作者 |  韩成功

编辑 |  蒋波

华夏能源网 & 零碳资本论（公众号 zbl3060）获悉，9 月 8 日，光伏设备商罗博特科（SZ：300757）发布公告称，公司拟筹划境外发行股份（H 股）并在香港联交所挂牌上市。

罗博特科成立于 2011 年，2019 年在深交所创业板上市，主营业务为光伏电池自动化、智能化设备制造。作为光伏行业 " 卖铲人 "，罗博特科表现出强劲的盈利能力，即使在 2023 年行业进入寒冬之后，公司依然能保持净利润为正。

不过，进入 2025 年后，光伏寒冬也波及到了罗博特科。日前发布的半年报显示，今年上半年亏损 3333 万元，这是罗博特科在此轮行业寒冬中首次出现半年度亏损。

值得注意的是，不久前，罗博特科刚刚完成对半导体设备巨头 ficonTEC 的收购。在光伏行业亏损潮侵袭到设备企业之际，罗博特科试图在泛半导体领域开拓 " 第二增长曲线 "，摆脱对光伏的过度依赖。

而此次赴港上市融资，正是罗博特科为支撑战略转型的重要举措。罗博特科公告表示：此次赴港上市是为 " 进一步推进‘清洁能源 + 泛半导体’的双轮驱动发展战略 "。

转型半导体，一年半股价翻 10 倍

作为光伏自动化设备制造商，罗博特科独特的超薄硅片处理技术能处理厚度仅为 100 微米的硅片，并且在 PERC、TOPCON、HJT、XBC 等技术路线上均有相应的布局。

罗博特科与主流的太阳能电池生产企业建立了长期合作关系，客户包括通威股份（SH：600438）、天合光能（SH：688599）、晶科能源（SH：688223）、阿特斯（SH：688472）等光伏龙头。财报显示，2024 年，公司光伏设备收入为 10.51 亿元，占营收的比重为 95.02%。

不过，光伏设备业务占比过高，也使其业绩极易受行业周期影响。2022 年、2023 年光伏行业尚在景气期时，罗博特科的归母净利润同比增速均超过 150%；但到了 2024 年，归母净利润同比增速为 -17.17%；2025 年上半年，公司实现营业收入 2.49 亿元，较上年同期下降 65.53%，实现归母净利润 -3333.02 万元，较上年同期下降 161.47%。

罗博特科意识到公司业绩对光伏过度依赖带来的问题。公司董事长戴军曾表示，" 我一直在考虑如何把 " 鸡蛋 " 从篮子里挪出去一些。"

罗博特科董事长戴军

早在 2019 年，罗博特科就尝试开辟第二增长曲线。彼时，德国公司 ELAS 计划出清其控制的 ficonTEC 全部股权。看到机会的戴军牵头建广广智、苏园产投、尚融宝盈等几家有意出资的投资机构，共同提交了非约束性报价函并最终与 ELAS 签署了交易协议。

此后，经过一系列资本操作，罗博特科收购 ficonTEC 事项稳步推进，甚至已经取得了德国联邦经济和能源部出具的《无异议函》。但该计划却因为疫情而搁浅了一段时间。直到 2023 年 8 月，罗博特科重启收购，交易价格约为 10.11 亿元人民币。

今年 4 月，罗博特科发行股份及支付现金收购 ficonTEC 100% 股权的重组事项，经深交所并购重组委审核通过，这一跨国并购案终于尘埃落定。罗博特科也正式从光伏设备制造商，转型为光伏电池设备、半导体设备的双轮驱动公司。

值得注意的是，ficonTEC 在光子技术的耦合封装设备技术世界领先，客户有博通、英伟达等全球知名头部科技企业。此外，在硅光模块封测设备领域，ficonTEC 的全球市占率达到 80% 以上。

罗博特科表示，今年上半年，其光电子及半导体业务板块在手订单金额 6.62 亿元，此外，仍有部分在谈项目，如陆续签订并顺利履行将对公司未来经营业绩产生积极影响。

9 月 3 日，罗博特科又发公告称，ficonTEC 近日与交易对手方瑞士某头部公司 C 的子公司签署单笔合同，金额约为 946.5 万欧元（折合人民币约 7867.02 万元），系全自动硅光子封装整线订单。如此，在泛半导体领域，罗博特科的在手订单金额已经达到 7.4 亿元。

罗博特科跨界半导体、布局第二业绩增长曲线的成果，在 A 股股价上得到直接反映。华夏能源网 & 零碳资本论注意到，2024 年，公司股价最低值出现在 2 月 6 日，为 28.08 元 / 股；最高值出现在 11 月 11 日，为 254.96 元 / 股。此后股价回调，在今年 4 月 9 日降到了最低 122.62 元 / 股。跨国收购案落定后，罗博特科股价股价一路上涨，8 月 29 日涨到 293.88 元 / 股，一年半左右时间翻了 10 多倍（对比 2024 年 2 月 6 日低价）。截至 9 月 11 日收盘，罗博特科报 265 元 / 股，为 A 股中股价最高的光伏股。

2024 年 1 月至今罗博特科股价走势

在多重利好下，罗博特科乘势而上，宣布了再次上市的融资之举。通过港股融资，将为其半导体设备领域的进一步发展储备 " 弹药 "。

光伏 " 卖铲人 " 的危机与自救

罗博特科的经历，是现在很多光伏 " 卖铲人 " 的共同处境。

虽然光伏行业产能过剩、整体需求萎缩已经持续 2 年，但大部分光伏 " 卖铲人 " 的业绩未受到大的影响，基本都能保持盈利。不过，这只是财报描绘出的 " 虚假繁荣 "。

一方面，在主要的光伏设备企业中，仅有帝尔激光（SZ：300776）、拉普拉斯（SH：688726）、捷佳伟创（SZ：300724）、先导智能（SZ：300450）等少数设备企业实现了归母净利润的正增长。大部分光伏设备企业像罗博特科一样，营收与净利同比都双双下滑。另一方面，设备企业的收入确认具有滞后性，即今年上半年的收入有可能是很早以前的订单，并不能真实反映当下的市场情况。

另外，光伏设备企业普遍面临着应收账款风险。华夏能源网 & 零碳资本论注意到，截至今年 6 月底，罗博特科应收账款净额为 4.85 亿元，占同期流动资产比重为 27.88%。而捷佳伟创、迈为股份（SZ：300751）等龙头的应收账款都接近 50 亿元，先导智能更是高达 79.61 亿元。

高额应收账款一方面降低了公司的资金使用效率，影响业务持续快速增长；另一方面若公司客户出现回款不顺或财务状况恶化，则可能给公司带来巨额坏账风险。

实际上，从去年开始，" 催收 " 便成为很多光伏设备企业的重点工作。例如，今年年初，先导智能曾因追讨设备款无果，一口气起诉了 9 家企业。

而在如今的行业困境之中，即使对簿公堂，欠钱的企业也付不出设备款。无奈之下，一些设备企业只能选择 " 债转股 " 来减少损失。典型的案例是，今年上半年，捷佳伟创、奥特维（SH：688516）、拓斯达（SZ：300607）、罗博特科、高测股份（SH：688556）、京山轻机（SZ：000821）、锡装股份（SZ：001332）等相继通过 " 债转股 " 模式成为润阳股份的股东。

面对危机，除了加紧 " 催收 "，很多设备商都在通过业务转型来寻求 " 自救 "。在转型方向上，半导体领域最受光伏设备企业青睐。

其中，迈为股份 2024 年已经获得了批量半导体设备订单，2025 年实现了大批量放量，预计新签半导体设备订单将达到 40 亿元左右；捷佳伟创通过引入先进团队等外延式成长，将其业务拓展至半导体清洗设备及炉管类设备 LED、OLED   等泛半导体设备领域；晶盛机电（SZ：300316）、连城数控（BJ：835368）则依托其在光伏单晶炉领域的优势，向半导体晶体生长设备领域扩张 ......

光伏设备与半导体设备同属泛半导体行业，二者在技术、市场等方面有着诸多共通之处，光伏设备企业的跨界扩张有先天优势。不过，光伏设备企业的跨界，也面临着技术和资金的双重压力。

以罗博特科为例，技术方面，罗博特科面临来自国内外知名半导体设备企业的激烈竞争。这些竞争对手包括 ASML、Lam Research、Applied Materials 等，它们不但技术实力雄厚，还拥有广泛的客户基础和全球化的生产布局。

资金方面，罗博特科面临很大的现金流压力。今年上半年，公司短期借款高达 9.96 亿元，而账面现金仅有 3.33 亿元。并且，罗博特科的经营性现金流一直为负，去年底曾达到 -3.17 亿元，今年上半年为 -1534 万元。

经营活动不能提供现金的情况下，罗博特科只有通过外部融资来维持扩张。这也是罗博特科在收购 ficonTEC 之后，要立刻抓紧赴港上市融资的重要原因。

然而，罗博特科的赴港上市路能不能走通，还面临诸多不确定性。在半导体领域，正有越来越多的光伏设备企业跨界而来，竞争将越来越激烈。罗博特科的上市融资步伐，需要加快速度向前迈了。

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