本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜

来源丨时代商业研究院

作者丨陆烁宜

编辑丨郑琳

IPO 排队仅 9 个月，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（下称 " 泰凯英 "）已获得注册。

北交所官网显示，泰凯英的 IPO 申请于 2024 年 12 月 6 日获受理，今年 9 月 4 日，该公司获得注册批文。

招股书显示，泰凯英主要从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务。此次 IPO，该公司拟募资 3.90 亿元，用于全系列场景专用轮胎产品升级、专用轮胎创新技术研发中心建设及专用轮胎智能化管理系统提升项目。

作为一家轮胎企业，泰凯英选择轻资产运营模式，将生产环节外包。不过，报告期（2022 — 2024 年）内泰凯英的一家代工厂 " 爆雷 "，生产经营稳定性遭问询。

另外，泰凯英虽然自称核心竞争力在于产品开发，但是报告期内该公司未进行研发的产品销售收入占比一度达 18%，并且跟同行可比公司相比，该公司的研发费用率偏低。此外，时代商业研究院发现，作为泰凯英的技术顾问，雍占福参与了泰凯英的科技成果鉴定。

7 月 23 日，就公司将生产外包及供货稳定性、研发投入、技术顾问参与公司科技成果鉴定等问题，时代商业研究院向泰凯英发送邮件并致电询问。7 月 31 日，时代商业研究院再次致电该公司，工作人员表示不便回复，具体参考公开披露的文件。

" 甩掉 " 生产环节轻资产运营，自称核心竞争力在产品开发

轮胎行业向来是重资产行业。Wind 数据显示，2024 年末，A 股轮胎轮毂（申万三级）行业固定资产占总资产的比例均值为 29.79%。在该行业 20 家上市公司中，占比最低的也达到 15.14%。

然而，从资产构成来看，泰凯英显然是一家轻资产运营的公司。Wind 数据显示，2022 — 2024 年末，泰凯英流动资产占总资产的比例均高于 90%；同期，其固定资产占总资产的比例均低于 4%。

这主要是由于泰凯英将生产环节外包。招股书显示，泰凯英无自主生产环节，而是采用代工模式实现产品生产。

在轻资产运营模式下，泰凯英或可以大幅降低固定资产投入与折旧费用、提高运营灵活性并规避生产管理与合规风险。但同时不容忽视的是，将生产环节外包也可能导致其受限于代工厂的产能及供货稳定性等。

招股书显示，2021 — 2022 年，山东兴达轮胎有限公司（下称 " 兴达轮胎 "）相关贸易商是泰凯英的第一大供应商，向其采购额占泰凯英总采购额的比例分别为 21.26%、20.55%。不过，招股书（注册稿）显示，兴达轮胎存在债务违约的情况，主要财产处于法院查封状态，目前正在债务化解进程中。不过，招股书亦显示，兴达轮胎财产查封等未影响其正常生产经营。报告期内，兴达轮胎上述情况并未影响泰凯英采购相关产品的正常交付。

事实上，2023 — 2024 年，泰凯英向兴达轮胎相关贸易商采购额占比分别降至 17.78%、13.07%，且兴达轮胎相关贸易商在其供应商中的排名也降至第三位。泰凯英也在招股书中表示，如果兴达轮胎未来债务化解进程不顺利、因查封而停产或被申请破产，进而影响公司产品供货稳定性，则将使公司面临短期业绩下降的风险。

此外，将生产环节外包，还可能存在核心生产技术泄露、被代工厂替代等风险。在第一轮问询中，北交所就曾问及泰凯英是否存在被代工厂替代的风险。

对此，泰凯英回复称，在经营模式上，公司通过建立 " 主辅备 " 机制，避免对单一代工厂的依赖。另外，公司在与代工厂签订的合作协议中，均会对市场、产品及品牌保护作出约定，代工厂若违反合同约定向公司个别客户销售产品仅可获取小批量订单，而与公司维持长期合作关系符合其自身长期利益，因而代工厂从自身经济决策角度考虑通常不会向公司客户销售竞品轮胎。

在技术壁垒方面，泰凯英已经开发出了 600 余种适应于不同作业环境的轮胎，取得了国内外 166 项轮胎专利，形成了多项核心技术以及储备技术。经行业协会鉴定，该公司有 7 项技术达到国际领先或先进水平，3 项产品达到国际先进水平。

此外，泰凯英在第一轮问询回复文件中还表示，在本地化服务方面，凭借完善的服务网络，泰凯英成功构建了区别于代工厂的本地化服务优势。因此，公司不存在被代工厂替代的风险。

研发费用率不及同行均值，技术顾问参与科技成果鉴定

将生产环节外包之后，泰凯英在招股书中表示，该公司的核心竞争力是基于用户场景化需求的产品开发能力。

不过，第一轮问询回复文件显示，报告期各期，泰凯英未进行研发的产品销售收入占比分别为 18.14%、13.69%、12.34%。这些产品可以分为场景化选品和其他品牌产品。对此，北交所要求其说明这部分业务是否属于贸易业务。

泰凯英回复称，对于场景化选品，该公司进行了产品定义、技术评审、生产过程监控，且对产品进行改善，与贸易业务存在显著差异，不属于贸易业务。而其他品牌业务属于贸易业务，但是报告期各期其在营收中占比很小，分别为 0.31%、0.08%、0.08%。

需注意的是，泰凯英在招股书（申报稿）中表示：" 公司在研发投入强度方面处于行业前列，公司最近三年研发费用复合增长率、技术人员占比及人均研发投入均高于同行业上市公司平均水平。"

然而，泰凯英研发费用率却不及同行均值。第一轮问询回复文件显示，报告期各期，其研发费用率分别为 1.78%、2.06%、2.10%；同期，同行可比公司研发费用率均值分别为 3.13%、3.00%、3.15%，远高于泰凯英。从单个企业来看，除了三角轮胎（601163.SH）和通用股份（601500.SH），其他可比公司的研发费用率均持续高于泰凯英。

对此，泰凯英在第一轮问询回复文件中表示，公司研发费用率偏低，主要是由于研发过程中代工厂根据公司相关技术资料进行样胎试制，因此相较于同行业轮胎制造企业，公司材料、燃料和动力采购支出占研发费用的比例较低。

泰凯英表示，若同行可比公司扣除物料投入等项目，其研发费用率均值将分别为 2.04%、1.98%、2.05%，2023 — 2024 年被泰凯英反超。而为了进一步提升信息披露准确性，招股书已将前述表述修改为 " 公司聚焦于矿山建筑轮胎领域，最近三年研发费用复合增长率、研发人员占比及人均研发投入方面均保持较高水平 "。

此外，时代商业研究院发现，泰凯英的技术顾问雍占福还曾参与该公司的科技成果鉴定。

招股书显示，泰凯英 " 用于矿山的智能轮胎关键技术研究及应用 " 的技术 / 产品达到国际先进水平，认定单位为中国工程机械工业协会（下称 " 中机协 "）。

中机协 2024 年 3 月 20 日发布的《泰凯英科技成果顺利通过鉴定》显示，协会在山东省青岛市组织召开了由泰凯英自主创新完成的 " 用于矿山的智能轮胎关键技术研究及应用 " 科技成果鉴定会，最终认为该项目成果技术性能指标达到国际先进水平。在此次鉴定会中，青岛科技大学教授级高级工程师雍占福是鉴定委员会成员之一。

而第一轮问询回复文件显示，自 2020 年起，雍占福就成为泰凯英的外部技术顾问。另外，该文件显示，雍占福是青岛科技大学高分子科学与工程学院（下称 " 青岛科大高工学院 "）硕士生导师、副教授。

青岛科大高工学院官网显示，雍占福为该学院的硕士生导师、博士生导师，职称为正高级工程师。此外，时代商业研究院还发现，根据中机协披露的与会人员合照，雍占福也出现在合照中。9 月 10 日，时代商业研究院尝试致电雍占福，但是电话未能接通。

需注意的是，招股书显示，截至招股书签署日（2025 年 8 月 18 日），雍占福还持有青岛泰同船二代投资合伙企业（有限合伙） ( 下称 " 泰同船二代 "）1.99% 的股权。而泰同船二代是泰凯英的第四大股东，此次发行前持有该公司 4.28% 的股权。

（全文 2871 字）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 " 时代商业研究院 "，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。