东吴证券股份有限公司陈海进 , 李雅文近期对芯原股份进行研究并发布了研究报告《披露订单创新高！收购芯来智融复牌在即》，给予芯原股份买入评级。

芯原股份 ( 688521 )

投资要点

公司最新披露在手订单，成长趋势与行业龙头博通遥相呼应。截至 25Q2 末，芯原股份在手订单金额为 30.25 亿元，已连续七个季度保持高位，创公司历史新高。2025 年 7 月 1 日至 2025 年 9 月 11 日，公司新签订单 12.05 亿元，较去年第三季度全期大幅增长 85.88%，新签订单已创历史新高，其中 AI 算力相关订单占比约 64%。此前博通财报对 ASIC 业务口径乐观，三大客户对 ASIC 的需求持续增长，同时新增一位潜在客户向博通下达了量产订单，给公司带来价值 100 亿美元的订单。公司停牌阶段催化剂不停，复牌在即建议重视。

公司拟通过发行股份及支付现金购买芯来智融 97% 股权。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买芯来智融 97.0070% 股权，并拟向不超过 35 名特定对象发行股份募集配套资金。经协商，本次发行股份及支付现金购买资产的股份发行价格为 106.66 元 / 股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。

芯来智融：与公司存在业务、客户、成本三重协同效应。

业务协同：芯来科技成立于 2018 年，是国内首批 RISC-V CPU IP 提供商之一。本次收购能够实现上市公司全栈异构计算平台的战略布局，强化 AI ASIC 设计服务的竞争优势。

客户协同：标的公司下游应用广泛，已在中国移动、兆易创新、安路科技、知存科技等量产芯片中落地，有助于公司强化 AI、物联网、汽车电子等高增长场景的布局。

成本协同：交易完成后，公司将对标的公司进行规范化整合，通过共享晶圆厂、IP 维护、实验室与 EDA 工具等资源降低研发及运营成本。

盈利预测与投资评级：我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级 ASIC 公司，为 A 股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。我们维持原预测，预计公司将在 2025-2027 年实现营业收入 30/38/47 亿元，预计公司将在 2025-2027 年实现归母净利润预期为 -1.0/2.0/4.2 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：技术授权风险，研发人员流失风险，半导体 IP 授权服务持续发展风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 114.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。