面对 77 宗稳定币牌照申请，香港特区政府及金融监管机构陷入 " 甜蜜困境 "：全批则监管承压，择批恐损法治声誉。核心议题直指香港如何把握稳定币发展机遇，同时规避金融风险。

一、稳定币竞争的本质：国家实力与企业家精神的双重博弈

稳定币竞争表面是企业技术竞赛，实则是国家金融实力与制度优势的较量。美元稳定币兴起对主权货币构成挑战，弱势主权货币或逐步退出国际市场。

在此竞争中，企业家精神至关重要。历史案例印证其价值：

1694 年，苏格兰企业家威廉 · 帕特森创建英格兰银行，奠定现代货币体系基础。

1983 年，财政司长彭励治以企业家精神推行联系汇率制度，挽救香港汇率危机，巩固其国际金融中心地位。

当下香港需平衡风险管控与创新活力，将专业监管与企业家创新结合，突破职业经理人谨小慎微的局限，抓住稳定币发展关键机遇。

二、三类稳定币发行的利弊与路径分析

（一）港元稳定币：现实约束下的制度重构

现实挑战：港元实行联系汇率制度，允许多家企业发行稳定币，易被投机者利用美元、港元与稳定币价差套利，引发风险。

最优方案：由金管局依托联系汇率制度，指定汇丰、渣打、中银香港三家发钞行发行，将稳定币信用和稳定性纳入金管局管理，最大化沿用现有制度。

（二）美元稳定币（USHK）：香港的重大历史机遇

核心优势：美元稳定性由美联储保障，金管局仅需确保 USHK 与美元锚定关系，发行主体可扩展至多家合资格机构。

收益机制创新：金管局可将所持美债部分利息分配予发行机构，较 Tether 及受美国 " 天才法案 " 限制的机构更具吸引力。

信用透明：金管局 42 年信誉积累，审计与操作流程成熟透明，远超私人机构。

统一品牌效应："USHK" 统一品牌利于形成规模效应，提升国际接受度，彰显香港金融中心特色。

实施路径：优先选择以太坊发行，建立透明中心化数据库加强 AML/CFT 管控，制定细则确保符合银行级 KYC、AML 和 CFT 标准。从地缘政治看，美国作为法治国家，干预可能性低，USHK 推出具备国际合法性。

（三）人民币稳定币（CNHK）：审慎推进的有限选择

发行机制可参考前两类，但需严格限于离岸人民币市场，规模控制在约 3 万亿，避免影响内地金融稳定。试图借其推动人民币国际化不现实，因受人民币不可自由兑换限制，黄金背书的想法过时短视，发展需以不破坏内地金融稳定为前提，审慎推进。

三、审批决策的利弊权衡

四、抓住历史机遇的政策建议

1. 建立差异化监管框架：按发行主体性质分类管理，对系统重要性稳定币严监管，对限定范围稳定币适当放宽条件。

2. 优先发展美元稳定币（USHK）：集中资源将其打造为核心竞争力，依托香港法治、金融基建和国际化优势，使其成为比 USDT 更安全透明的选择。

3. 严格控制港元稳定币发行：仅限三家发钞行发行，与联系汇率制度协调，规避套利和金融风险。

4. 审慎推进人民币稳定币：限于离岸市场，规模可控，先行试点积累经验后再逐步扩大。

5. 引入监管沙盒机制：允许企业在受限环境测试新型稳定币及技术，为完善监管框架提供实践依据。

6. 强化监管科技应用：加大投入，利用区块链、大数据等技术实现实时监控和风险评估，提升监管效率与准确性。

7. 发挥企业家精神：在监管框架中预留创新空间，鼓励专业人士参与政策制定，避免职业经理人保守思维阻碍创新。

五、结论：香港的关键抉择与历史担当

77 宗牌照申请是挑战更是机遇，香港的抉择并非 " 批或不批 "，而是通过差异化监管与制度创新，实现收益最大化、风险最小化。

美元稳定币 USHK 是重大历史机遇，港元作为美元锚定币不仅不会受冲击，还可能获益，香港有望吸引小规模经济体采用 USHK。稳定币竞争本质是国家间竞争，香港需以企业家精神平衡风险与创新。

监管者需展现历史担当，兼具监管严谨性与创新包容性。77 宗申请审批是检验香港国际金融中心成色的试金石，香港有条件成为全球稳定币发展领导者，而这取决于明智决策、创新监管与敢于担当的企业家精神。

注：文中素材来源于网络公开资料，如有侵权请联系删除，以上内容仅代表作者个人观点。

来源于网络

编 | Black   审 | 林蛋壳

声明：投资有风险，入市须谨慎。本资讯不作为投资理财建议。