作者：MD

出品：明亮公司

据路透消息，星巴克中国股权出售最终入围机构基本确定，具体包括凯雷集团、EQT，以及国内机构红杉中国、博裕投资等 4 家机构，此前 IPO 早知道曾提及，有超 20 家机构有意参与竞购星巴克中国股份，。另据投中网，春华也在此次竞购最终入围机构名单之内。

路透还称，交易协议可能在 10 月底达成。但据「明亮公司」向接近交易相关人士了解，目前参与竞购的机构此前仅是各自提交了方案，星巴克方面并未透露自身诉求、也没有具体谈判行为。

"（星巴克）在 10 月中下旬确定其中的一家或几家机构合作后，再去展开交易细节的具体谈判。" 上述人士透露，此前机构提交的方案会成为最终协议谈判的基础，不过 "10 月底可能很难正式达成协议 "。

交易资产范围和细节仍很模糊

" 这次交易比较奇怪，除了估值之外，关于出售资产范围、具体的运营合作方式，都没有透露任何信息。" 一位观察人士向「明亮公司」表示。

外媒信息，星巴克中国最新的估值水平在 50 亿美元，远低于此前提及的 100 亿美元估值。

" 百亿美元的估值与可接受的估值范围相差很大 "，一家参与竞购机构称，" 这一估值远高于中国机构所能接受的范围，（百亿美元）打对折，。

而此前「明亮公司」也从交易相关人士处获悉，星巴克中国高估值的原因在于中国市场在二季度的表现优于全球。星巴克 7 月底公布的财报显示，2025 财年第三季度（自然年第二季度）星巴克中国营业收入同比增长 8% 至 7.9 亿美元，实现连续三个季度的同比增长。

仍值得注意的是，此次星巴克中国股权交易的对象未必仅为单一机构，也可能是 " 几家机构的联合体 "，上述人士向「明亮公司」指出，包括此前有意竞购的互联网巨头和 PE 机构组成的 "PE 联合体 " 来收购仍存在一定的可能性。

入围者 EQT：擅长并购，单笔投资在 5-15 亿欧元

特别值得一提的是参与方私募巨头 EQT，其在 2022 年以 68 亿欧元的对价收购了霸凌亚洲。在播客 Business Breakdown 今年六月的节目中，研究机构 Counter Global 的创始人 Sean Barrett 深度拆解了 EQT 的背景和竞争力。

Barrett 指出，EQT 全球管理资产规模约 2700 亿元，EQT 亚洲管理约 250 亿欧元的资产，" 这块业务是在 2022 年通过收购霸凌亚洲（BPEA）获得的 "。

" 大家都习惯称这块业务为 BPEA，这也是一个极具价值的资产，近 30 年来一直为投资者创造优异回报。EQT 亚洲业务近一半集中在印度，几乎没有中国敞口。

"EQT 在印度收购了科技和医疗健康领域的领军企业，这些企业收入增速通常能达 15%-20%。印度市场私募股权渗透率极低，实际上是非常小的市场。我们认为 EQT 在印度私募股权市场的份额约为 10% 到 20%，已经确立了行业领导地位。"

Barrett 还指出，EQT 非常擅长并购。EQT 亚洲的领导团队非常优秀，他们持有因收购而获得的股份，如今已成为 EQT 最大股东之一。

在回答 " 他们通常的收购规模（投资）区间 " 的问题时，Barrett 表示，"EQT 旗舰基金的单笔投资金额通常在 5-15 亿欧元区间。在此基础上，他们还可以通过联合投资追加资金。如果有更大资金需求，可以邀请合作伙伴共同投资 "，而星巴克 50 亿美元的估值，" 有意义股权比例 " 对应的市值也可能在这一区间之内。

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