东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 黄细里 , 郭雨蒙近期对亚普股份进行研究并发布了研究报告《燃油龙头新能源转型提速，布局旋变卡位龙头》，首次覆盖亚普股份给予买入评级。

亚普股份 ( 603013 )

投资要点

全球化布局深化，出海带来新增量：公司业务遍及 51 个国家，在全球 11 个国家布局 25 个生产基地及 7 个工程中心，形成贴近客户集群的生产网络，配套大众、通用等跨国车企海外工厂。近年海外业务增速显著高于国内，虽 2024 年受全球汽车市场波动略有下滑，但长期受益于燃油车出口红利及新能源业务出海，全球化布局持续优化盈利结构。

主业挖潜筑底：公司 2024 年燃油系统营收占比 93%，是全球第三、国内第一的汽车燃油系统供应商。混动车型渗透率逐年提升，2022/2023/2024 插混及增程市场份额占比分别为 24.40%/32.10%/41.47%，高压燃油箱业务依托混动车型成为核心增长点，高压产品单车价值量较传统燃油系统高 10%-30%，对冲纯燃油车销量下滑压力。

新能源多元布局：公司多元化布局热管理、电池包壳体、储氢系统三大新能源赛道。1）热管理：投资 4.2 亿元建设生产线，规划 60 万套热管理集成模块、3.2 万套储能液冷机组产能；2）电池包壳体：聚焦热固复材上盖、吹塑上盖及底护板，热固复材上盖已批量供货东风时代、奇瑞等，吹塑上盖在宁德客户处小批量验证；3）储氢系统：自主研发 IV 型 70MPa 储氢瓶，70MPa 瓶阀为国内首个通过新国标认证的产品，正对接国内外商用车企，卡位氢能商业化初期红利。

收购赢双科技，切入机器人高成长赛道：赢双科技是国内磁阻式旋转变压器龙头，市占率国内第一，产品精度对齐全球头部企业；盈利能力优异，2022 年毛利率高于可比公司 17.35pct，深度绑定比亚迪，并切入汇川技术、中国中车等工业客户供应链。公司有望通过收购赢双科技增厚利润，切入机器人赛道。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营收为 91.23/99.89/109.61 亿元，预计 2025-2027 年归母净利润为 5.75/6.47/7.56 亿元，EPS 分别为 1.12/1.26/1.47 元 / 股，当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 23/21/18 倍。燃油龙头新能源转型提速，布局旋变打开成长空间，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：传统燃油车下滑、海外经营风险、新能源业务竞争加剧、收购整合不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.06%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。