东吴证券股份有限公司陈海进 , 解承堯近期对江海股份进行研究并发布了研究报告《传统电容稳健发展，AI 赋能迎第二增长曲线》，给予江海股份买入评级。

江海股份 ( 002484 )

投资要点

国内铝电解电容行业龙头，数据中心产品放量将带动业绩高增。公司已形成铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大产品线，同时布局化成箔、腐蚀箔上游材料，降低产品成本、提升产品质量，产品广泛应用于工业、新能源、汽车、数据中心等领域，客户涵盖世界知名电子制造商如三星、LG、西门子、华为等。2024 年营收 48.08 亿元，同比下降 0.76%，归母净利润 6.55 亿元，同比下降 7.41%，数据中心领域产品正式放量将推动公司高速发展。

铝电解电容器：传统产品保持稳定，MLPC、固液混合等新产品带来增量。根据智研咨询，2023 年我国铝电解电容器市场规模 288 亿元，2016-2023 年 CAGR 为 9.4%。行业整体竞争较充分，工业领域需求逐渐趋稳，新能源、汽车领域等新兴领域快速增长。公司该产品线 2024 年营收占比 82%，客户含华为、三星等优质企业。公司 MLPC 年产能 8.4 亿只，适用服务器领域，未来有望充分受益于下游服务器需求高景气；固液混合电容年产能 5.8 亿只，2024 年在汽车领域突破，有望增长 50% 以上。

薄膜电容器：新能源受行业去库存周期影响增速放缓，车载薄膜或将带来新增量。薄膜电容器因耐压、寿命长特性适用于光伏、车载等领域，根据观研天下，预计 2028 年国内薄膜电容市场规模达 249 亿元，2013-2028 年 CAGR 为 17%，松下、基美等厂商占据主要份额。江海股份通过产能建设（高压大容量年产 50 万只、新能源车用年产 48 万只等）、并购优普电子、与基美合资，拓展薄膜电容产品线，公司与基美的合作有望进一步提高车载薄膜市占率。

超级电容：EDLC 与 LIC 技术并行，AI 领域放量有望迎来第二增长曲线。超级电容具备容量高、充放电快的特点，适用数据中心一级备电。根据智研咨询，2023 年国内超容市场规模 38.25 亿元，2017-2023 年 CAGR 为 23.9%。超级电容分为双电层（EDLC）和锂离子混合超容（LIC），LIC 结合锂电与 EDLC 特性，目前成为数据中心主要方案，英伟达 GB300 系列将采用武藏与 Flex 合作的锂离子超容系统（CESS），将于 25Q3 开始批量供应。江海股份是国内超容龙头，布局 EDLC 与 LIC 产品，锂离子电容技术源自 2013 年购买日本 ACT 相关知识产权，目前产品达国际标准，锂离子超容产能 32.4 万 wh/a，在 AI 领域与多个客户进展良好，有望带来第二成长曲线。

盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 56.03/64.74/73.22 亿元，归母净利润分别为 8.1/9.7/11.1 亿元，对应当前 P/E 倍数为 32/27/24 倍。考虑到公司在技术积累、客户资源、产品落地及产业链整合等方面具备显著优势，叠加 AI 应用带来新品快速放量，公司有望迎来第二增长曲线。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料涨价风险，技术保密和合作研发风险，行业竞争加剧风险，汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.06%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.89 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。