西南证券股份有限公司徐卿 , 赵磐近期对中牧股份进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩显著修复，宠物业务与研发驱动新增长》，给予中牧股份买入评级，目标价 8.96 元。

中牧股份 ( 600195 )

投资要点

业绩总结：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营收 27.93 亿元，同比 +12.63%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比 +30.19%；实现扣非后归母净利润 0.82 亿元，同比 +39.35%。

点评：营收利润双增，业绩修复趋势明显。公司 2025 年上半年业绩显著改善，营收和净利润均实现双位数增长，扭转了上一年的下滑态势。业绩增长主要得益于毛利额的增加及投资收益的大幅增长，报告期内公司投资收益达 0.46 亿元，同比增长显著。分业务看，化药板块表现强劲，制剂产品和原料药销售收入均有显著增长，实现营收 9.99 亿元；生物制品板块受行业竞争加剧影响，营收为 4.50 亿元，同比有所下滑；饲料板块营收 5.36 亿元。尽管部分产品线仍面临价格压力，整体毛利率同比微降，但公司费用管控效果良好，管理费用同比下降 4.36%，销售费用增速低于营收增速，保障了利润端的修复。

行业景气改善，业绩底部回升。作为行业领军的央企，中牧股份在动保领域有着深厚的积淀和 " 国家队 " 的定位优势。随着下游养殖行业生产逐步稳定，对动保产品的需求有望持续恢复。公司积极调整经营策略，聚焦大客户开发与 " 药、料、苗 " 协同服务，成效已在半年报中体现。更值得期待的是，公司在宠物保健品领域的全面布局，从疫苗到化药，再到高端宠物食品品牌 " 搭爪 " 的终端推广，有望抓住宠物市场快速增长的机遇，打造新的业绩增长点，持续提升公司盈利能力。

研发持续投入，具有成长潜力。2025 年上半年公司研发费用 0.60 亿元，同比 +4.73%；上半年营业收入为 27.93 亿元，研发费率为 2.14%。公司持续的研发投入为长期发展提供动力。宠物业务是公司重点布局的新赛道，上半年品牌建设与产品推广效果显著，" 笃宠友道 " 品牌亮相行业大会，新产品开发加快，共有 6 个产品陆续上市销售。公司已布局狂犬病、犬四联、猫三联等宠物疫苗及多款化药，产品矩阵不断丰富。在非洲猪瘟疫苗研发方面，公司作为明确的亚单位疫苗研发单位之一，其进展备受市场关注，为未来发展奠定想象空间。

盈利预测与投资建议。我们预计 2025~2027 年公司 EPS 为 0.28、0.34、0.38 元，对应动态 PE26、22、20 倍，予以公司 2025 年 32 倍 PE，给予 " 买入 " 评级，目标价 8.96 元。

风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

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