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百度前不久还属于被嘲笑的对象。搜索核心业务被冲击，重金投入的 AI 迟迟看不到太多回报，股价在谷底徘徊——过去一年几乎很少能上 100 港元。

但百度终于还是等来了市场的兴奋时刻。

9 月 12 日，百度集团 -SW（9888.HK）股价全天上涨逾 8%，收盘报 115.1 港元 / 股，总市值达到 3165 亿港元。背景是百度 " 造芯 "：有消息称阿里巴巴和百度已开始使用自主设计的芯片训练 AI 模型，部分替代了英伟达生产的芯片。

英伟达效应之下，国产 AI 芯片越来越受到市场关注，寒武纪甚至超越贵州茅台成为 A 股新 " 股王 "。背靠大厂的芯片公司，如阿里背景的平头哥、百度背景的昆仑芯，同样是市场关注的重点。

百度的自研芯片项目起步较早，可以追溯到 14 年前。2021 年，百度智能芯片及架构部开启独立融资，昆仑芯由此诞生。

天眼查显示，昆仑芯（北京）科技有限公司累计融资六轮，最新一轮融资就完成于今年 7 月，投资方包括上河动量基金、山证投资、国新资本等。目前，百度对昆仑芯的持股比例为 59.45%。

产品方面，今年昆仑芯推出了 P800 算力芯片，这款芯片是公司的第三代产品，可以用于各类大模型的推理和训练任务。

今年 8 月，昆仑芯中标中国移动十亿级集采项目，将为其提供 AI 通用计算设备。百度集团执行副总裁沈抖此前也表示，昆仑芯 P800 已在招商银行等金融机构，国家电网、中国钢研等央企，同济大学、北京大学等高校及一批互联网企业进行规模化部署。

值得注意的是，今年以来，多家国内芯片厂商谋求登陆资本市场，摩尔线程、沐曦于 6 月先后递表，昆仑芯也曾传出 IPO 传闻。

对于昆仑芯登陆资本市场的前景，部分机构表示乐观。中银国际今年 8 月发布研报称，其认为百度旗下的昆仑芯，单独分拆是必然事件。中银国际还表示，国内 GPU 公司在港股上市的预期估值为 300-1000 亿港元左右，昆仑芯估值应该处于这个区间的头部，价值 " 半个百度 "。考虑到集团化折价等因素，目前昆仑芯对百度的估值贡献应有 500 亿港元，相当于其市值的 25%。

人事更迭

股价持续走高之际，百度还抛出了一份发债计划。

9 月 9 日，百度发布公告称，将发行 44 亿元的优先无担保票据，利率为 1.90%，2029 年到期。所得资金将用于偿还债务、支付利息及一般公司用途。

此次发债距离百度新任 CFO 何海建就任尚不到 3 个月。今年 7 月 1 日，何海建获任百度 CFO，原代理 CFO 何俊杰转任高级副总裁，负责人力资源及行政管理工作。

从财报上看，百度并不算缺钱。截至 6 月末，百度的净现金状况为人民币 1551 亿元。但为了发展 AI 业务，百度也在不断加大资本投入。截至今年 6 月底，百度的自由现金流为 -47 亿元，而去年同期为 63 亿元。百度称，主要是由于 AI 业务投入增加。

在二季度业绩会上，何海建表示，在过去的几个季度中，百度加大了投资力度用以加速转型进程，这对带动长期价值至关重要。何海建还称，" 我们会继续致力于长期的人工智能投资，同时非常谨慎地控制投资节奏，以避免未来出现利润率波动的加剧。"

今年 8 月，何海建还出任了爱奇艺董事局主席。同期，爱奇艺也被传出将赴港二次上市的消息，预计融资 2-3 亿美元。在 2021 年及 2023 年时，爱奇艺均曾被传将赴港上市，但最终并未落地。

今年上半年，爱奇艺实现营业收入 138.15 亿元，同比下滑 10.10%；归母净利润 0.48 亿元，同比下降 93.31%。

押注 AI" 喜忧参半 "

作为 AI 行业 " 老兵 "，百度早在 2017 年就喊出 "All in AI" 的口号，此后先后布局智能驾驶、自研文心一言大模型，从速度上看领跑一众互联网公司。但在 AI 重塑互联网生态的当下，百度拥抱 AI 的结果 " 喜忧参半 "。

财报显示，今年二季度百度总收入为 327.13 亿元，同比下滑 4%；核心净利润 73.82 亿元，同比增长 35%。不过非公认会计准则下归母净利润为 47.95 亿元，同比下降约 35%。

一直以来，搜索业务是百度的核心业务之一，背靠搜索业务的在线营销业务也成为百度收入的核心支柱。拥抱 AI 后，百度也开始推进搜索业务转型，在移动搜索结果页面上添加 AI 生成内容。

随着 AI 搜索的推广，传统竞价广告的盈利空间承压。二季度，百度在线营销业务收入下降 15% 至 162 亿元。长城证券研报称，AI 搜索可覆盖百度传统搜索难以变现的长尾查询和非商业场景，长期有望提升变现效率，但短期对收入和利润率造成压力。

相比之下，以智能云为核心的 AI 新业务成为百度业绩的新增长点。二季度，百度 AI 新业务营收超过 100 亿元，同比增长约 34%。李彦宏在业绩会上表示，百度云收入同比增长 27% 至 65 亿元，约占核心收入的 24.8%。