瑞财经 严明会  8 月 20 日，斑马网络技术股份有限公司（以下简称：斑马智行）向港交所主板递交上市申请，德意志银行、中金公司、国泰君安国际为联席保荐人。

斑马智行设计、开发并定制智能座舱解决方案，用于大规模的量产汽车。公司的解决方案包括：系统级操作系统解决方案、AI 全栈端到端解决方案、车载平台服务。

2022 年 -2024 年，斑马智行的收入分别为 8.05 亿元、8.72 亿元、8.24 亿元。今年一季度，斑马智行收入为 1.36 亿元。

2022 年 -2025 年 Q1，斑马智行的毛利率分别为 53.9%、46.4%、38.9%、38.9%，整体呈下滑趋势。

公司综合毛利率的下滑与核心收入来源系统级操作系统解决方案的毛利率逐年下滑有关。该业务各期的毛利率分别为 54.4%、47.6%、38.6% 及 37.6%。

斑马智行第二大收入来源车载平台服务各期的毛利率分别为 56.1%、37.4%、41.8% 及 45.2%，呈先降后升趋势。

斑马智行的研发支出是比较高的，甚至超过期内营收。2022 年 -2025 年 Q1，斑马智行的研发支出分别为 11.11 亿元、11.23 亿元、9.8 亿元及 1.96 亿元。

各期内，斑马智行的销售开支分别为 1.2 亿元、1.11 亿元、1.13 亿元及 2571.4 万元。管理费用分别为 2.3 亿元、2.26 亿元、2.4 亿元、5294.6 万元。

员工报酬及福利为斑马智行上述 3 项开支最主要的构成。研发人员报酬及福利占比公司各期研发开支的 69.3%、68.1%、65.5% 及 58%；销售人员报酬及福利占比公司各期销售开支的 95.6%、89.1%、88.9%、93.6%；行政人员报酬及福利占比公司各期管理费用的 59.5%、64.0%、64.7%、70.1%。

斑马智行的借款利息开支在近年有明显增长，各期分别为 166.7 万元、1148.2 万元、1164 万元及 448 万元。

斑马智行曾涉及一起软件著作权许可合同纠纷。2024 年 9 月，第三方对斑马智行提起诉讼，要求支付软件许可费 1555 万元。

今年 5 月，上海市嘉定区人民法院作出一审判决，判决斑马智行败诉。而斑马智行已经于 2024 年计提了诉讼索赔拨备亏损 1555 万元。

研发开支超过营收，注定了斑马智行的亏损。2022 年 -2024 年，斑马智行的净亏损额分别为 8.78 亿元、8.76 亿元、8.47 亿元。

今年一季度，斑马智行的亏损达到了 15.82 亿元。主要原因是斑马智行于期内就汽车操作系统的其他无形资产确认减值损失 18.41 亿元。

若刨去股份支付、其他无形资产减值损失等因素影响，斑马智行各期的亏损应为 7.26 亿元、7.92 亿元、7.57 亿元及 2.01 亿元。