国金证券股份有限公司赵中平 , 张杨桓 , 张敏敏近期对盈趣科技进行研究并发布了研究报告《新烟格局生变成长加速，紧抓 AI+ 消费时代新机遇》，首次覆盖盈趣科技给予买入评级，目标价 21.22 元。

盈趣科技 ( 002925 )

投资逻辑

公司与 PMI、罗技等全球优质客户形成全方位战略合作，智能控制部件、创新消费电子、健康环境及汽车电子等多板块业务融合发展。公司自主创新 UDM 模式，叠加 " 大三角 + 小三角 " 海外产能筑牢竞争壁垒。25 年 8 月公司发布定增预案，拟定增募资不超过 8 亿元，用于马来西亚、墨西哥智造基地建设，及健康环境产品扩产、研发中心升级。25 年推出股票期权激励计划，公司层面考核目标为 25 – 27 年分别要求营业收入不低于 53.55/110.67（两年累计）/171.36（三年累计）亿元，传递积极信号。

HNB 景气延续，PMI 迭代 + 美国重启共振，公司供应链地位有望抬升助力业绩增长。PMI 在全球 HNB 市场份额常年维持 70% 以上，24 年用户数量增至 3220 万人。伴随 25H2PMI 新机型迭代，与 IQOS 重返美国，预计终端需求持续放量。同时其他国际烟草巨头发力 HNB，格局松动下，公司有望凭借智能智造及海外产能承接更多整机及模组订单，业绩弹性可期。

多元曲线共振，雕刻机、汽车消费电子多点开花。（1）创新消费电子业务，除电子烟业务外，雕刻机补库周期有望启动，与 Cricut 合作收入弹性有望释放。E-bike 业务携手博世，切入全球微出行市场。脑机接口产学研闭环成型，消费级产品蓄势。（2）智能控制部件业务稳健发展，产能外迁匹配客户需求，订单韧性凸显。（3）汽车消费电子高增延续，已进入多家国内主流新能源车厂供应链，伴随墨西哥基地 25H2 投产，海外客户拓展有望注入新动能。（4）健康环境业务 B 端 C 端双轮驱动未来可期。

盈利预测、估值和评级

我们预测，2025-2027 年公司实现营业收入 44.98 亿 /56.69 亿 /70.99 亿元，同比 +25.91%/+26.03%/+25.21%，归母净利润 4.05 亿 /5.50 亿 /7.03 亿元，同比 +61.09%/+35.75%/+27.89%，对应 EPS 为 0.52/0.71/0.91 元。考虑到盈趣科技 HNB 业务持续放量，叠加业务板块多点开花，给予公司 2026 年 30X PE，对应目标价 21.22 元 / 股，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

客户相对集中风险；原材料波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策变化风险；大股东质押风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.5。

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