近期，A 股市场再度走强，成功突破前期调整高点 3888 点。回顾本轮行情，指数曾最低下探至 3732 点，最大回撤幅度达 4.01%，调整周期为 8 个交易日。值得关注的是，大盘在回踩 2021 年 2 月关键点位 3731 点后获得有效支撑，随即企稳并展开新一轮上涨。

在调整过程中，市场一度出现主线切换迹象：前期领涨的算力硬件板块有所回落，而固态电池与机器人概念则试图接力成为新热点。然而，由于后者未能形成广泛的资金共识，市场成交量逐步萎缩，个股跌多涨少，整体赚钱效应有限。最终，在海外科技巨头相关动向的映射下，算力硬件板块重获资金关注，再度确立其主线地位。

接下来，我们将全面复盘本轮市场调整的原因，并对主线行情进行深入论证，以期为投资者后续决策提供参考依据。

一、如何看待 A 股近期走势？

复盘近期 A 股市场表现：自 8 月 15 日起，随着重大事件窗口期临近，市场对政策稳市的预期显著升温，推动指数进入加速上行阶段。短短 7 个交易日内累计上涨达 5.92%，相当于年内总涨幅的三分之一，走势强劲。

随后，指数创下阶段性高点 3888 点，随着交易窗口收窄，资金出现获利了结迹象。8 月 27 日，大盘单日回调 1.76%，显示部分资金开始抢跑。尽管指数之后再度走出三连阳，但反弹过程中出现明显的量价背离——指数上涨的同时成交量未能同步放大，反映资金跟进意愿减弱，做多动能有所不足。

此后，市场进入连续三个交易日的调整阶段，指数相继跌破 5 日与 10 日均线。然而，在回落至 20 日均线附近时，该位置与 2021 年 2 月的前期支撑位形成重合，构成关键技术支持。大盘在此企稳并收出长下影线，确认阶段性底部，便再度步入稳步上行通道。而在 9 月 12 日，指数再度上攻创下 3892 高点，表明前期 3888 点已经不再构成压力，市场向上的空间已经被打开，很可能继续 " 慢牛 " 行情。

我们认为，本轮行情主要是由预期改善驱动的估值修复性牛市。在重大事件催化下，市场风险偏好快速上升，伴随资金加速入场及杠杆水平显著提高，共同推动指数短期进入快速上行通道。然而，过快的资金轮动与频繁的短线交易通常难以支撑单边行情持续演绎，因此出现持续数个交易日、幅度在 5% 以内的小幅回调，反而有助于市场消化短期获利压力、修复过高技术指标并重新凝聚主线逻辑，推动市场回归健康上行节奏。

回顾

2005 年以来牛市中的调整情况，本次回撤幅度处于历史较低水平，修复速度也相对较快。历史经验表明，此类小幅调整在牛市进程中往往多次出现，并不改变整体向上的趋势。我们继续看好 A 股市场表现，随着慢牛格局下的赚钱效应持续显现和扩散，场外增量资金有望稳步流入，年内指数有望挑战 4000 点甚至更高位置。

二、如何看待 A 股主线行情？

算力硬件概念自年初起便持续走强，尤其自 4 月以来涨势进一步加速，其启动时间甚至早于 A 股市场整体行情。该概念的强势，主要得益于以英伟达为代表的海外科技巨头业绩超预期，对 A 股相关产业链形成显著映射效应。同时，在海外需求持续增长与国内订单逐步放量的双重推动下，该行业景气度呈现结构性回升，持续吸引资金关注并流入，成为市场中具备持续号召力的核心主线。

在万得热门概念指数中，算力硬件概念表现尤为突出，不仅整体涨幅领先，还呈现出明显的资金集中效应。例如，覆铜板指数年初至今上涨 121.18%，光模块指数上涨 110.34%，光芯片指数上涨 94.27%，元件精选指数上涨 89.71%，光通信指数上涨 86.76%。该类板块在涨幅前十的热门指数中占据五席，显示出极强的主题集中度。若将范围进一步限定于 A 股市场，则仅有稀土占据一席，由此可见算力硬件概念在年内的主线地位。

作为资金深度布局的核心主线，算力硬件概念与市场指数呈现显著的同频共振。随着近期指数进入回调整固阶段，该主线亦迎来普遍回调，光模块、光芯片与光通信等细分板块均出现明显下跌。值得关注的是，尽管市场情绪偏弱，但此前广泛预期的风格切换并未发生，投资者仍保持较高的风险偏好，继续聚焦成长赛道。在此期间，机器人、固态电池等板块一度活跃并试图接棒，在算力硬件调整期间涨幅显著。然而，由于未能凝聚广泛的市场共识，市场整体量能萎缩，呈现跌多涨少格局。直至

9 月 11 日，算力硬件概念再度走强，带动市场迎来有力反弹。尽管 9 月 12 日指数因情绪降温小幅回调，该板块仍涨幅居前，相对大盘展现出一定的超额收益。

从情绪周期的视角来看，市场主线的确立往往需经历多轮资金博弈与竞争验证，潜在替代板块在轮动中落败，方能最终巩固主线的龙头地位。我们认为，算力硬件板块与市场指数高度同步，同时持续展现出明显的超额收益，其赚钱效应与行情持续性均显著优于其他概念，符合典型市场主线的特征。前期的回调既受到市场整体 β 波动的扰动，也可视为资金通过竞争对主线地位的再确认过程。目前，机器人、固态电池等替代板块已显著回落，而算力硬件再度走强，表明其主线地位已重新获得共识，预计未来仍将延续相对强势，继续领跑市场。

总体而言，随着 A 股有效突破前期高点，我们对市场后续走势持积极乐观态度，预计指数有望上探 4000 点，年内仍有较为可观的上涨空间。在本轮调整中，市场资金仍集中围绕成长板块进行布局，表明风格切换的时机尚未成熟。而在众多成长方向中，算力硬件板块自年初以来持续引领行情，且在竞争主线地位的过程中，机器人、固态电池等替代概念均出现明显回撤，进一步印证了算力硬件获得资金再度认可、巩固主线的信号。

我们判断，算力硬件板块有望延续超额收益，建议投资者保持牛市思维，将市场震荡回调视作布局机遇，重点关注算力硬件相关领域。该板块在海外科技巨头映射与国内产业订单放量的双重驱动下，行业景气度持续攀升，未来有望迎来业绩与估值共振的 " 戴维斯双击 "，并推动板块进入主升浪行情。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。