天风证券股份有限公司孙海洋近期对水星家纺进行研究并发布了研究报告《大单品联动效应逐步显现》，给予水星家纺买入评级。

水星家纺 ( 603365 )

公司发布 2025 中报

25Q2：营收 10 亿同增 11.7%，归母净利 0.5 亿同减 2.7%，销售毛利率 43.9%，同比 +3.6pp。

25H1：营收 19 亿同增 6.4%，归母净利 1.4 亿同减 3.4%。

主要品类发展：

①人体工学枕及记忆枕：以 " 健康睡眠 " 和 " 功能性 " 为核心卖点，采用分区分体设计缓解颈肩压力，主打高性价比与 " 智能睡眠 " 概念，实现线上线下全渠道覆盖，凭借舒适度与品牌口碑深耕细分市场。

②水星家纺雪糕被：历经 5 年迭代升级，通过材质、功能、健康背书持续优化，形成梯度价格带覆盖各消费层级。水星以技术升级带动夏被品类增长，并生态化延伸至凉感被、蚕丝被等关联产品，通过高频营销占领用户心智。

③被芯品类：连续多年占据行业头部地位。在 " 好被芯选水星 " 战略下，通过 IP 联名（如三丽鸥、博物馆）、剧综营销、设计师合作等方式构建年轻化营销矩阵，强化品牌专业形象与市场渗透力。

营销渠道方面：

①线下渠道：水星采用 " 直营 + 加盟 " 双模式，覆盖全国核心商圈并深入下沉市场，通过体验式营销深耕终端，满足不同城市消费升级需求。

②线上渠道：作为增长核心引擎，以主流电商平台为阵地，自建直播团队，通过品牌自播与达人合作稳居家纺头部地位，并获 2025Q1 中国线上家纺品牌第一。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

考虑到大单品表现亮眼，我们调整 25-27 年盈利预测，预计 25-27 年营收为 45、49、54 亿元（前值 44、47、49 亿元）；

归母净利润为 3.9、4.3、4.8 亿元（前值为 3.9、4.1、4.3 亿元）；PE 为 11x、10x 以及 9x。

风险提示：家纺行业竞争加剧，消费需求多变，线上线下渠道运营承压，大单品表现不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。