高盛又一次唱多黄金。

近日，高盛 Lina Thomas 领导的贵金属团队维持 2026 年中期 4000 美元 / 盎司的目标价格预测，认为央行购金需求的结构性增强和 ETF 资金流入将继续推动金价上涨。

黄金价格自 8 月 26 日以来已上涨 6%，突破了数月来的 3200 至 3450 美元的盘整区间，目前交投于 3650 美元附近。Lina Thomas 指出，此轮上涨主要由交易所交易基金（ETF）持仓增加、投机性头寸增强以及市场对央行需求在夏季平静期后重新加速的预期共同推动。

该行预计，央行购金需求将持续三年，主要驱动因素是新兴市场央行黄金配置比例仍显著低于发达市场。

金价突破盘整，三大买家入场

据高盛分析，近期黄金的上攻主的背后是三大买家正在入场。

ETF 增持（对近期 6% 的涨幅贡献约 1.5 个百分点）；

投机性头寸增强（贡献了约 1.2 个百分点）；

央行需求在夏季淡季后可能出现的再加速。

今年 7 月，全球央行和机构在伦敦场外市场的黄金需求为 48 吨，低于高盛 2025 年月均 80 吨的预测。这符合季节性规律：央行购买通常在夏季放缓，并从 9 月开始重新加速。

基于此，高盛维持其在 2026 年中期金价达到 4000 美元 / 盎司的预测。报告认为，美联储的宽松政策预期以及美国未来 12 个月 30% 的衰退风险，将共同支撑 ETF 的资金流入。

然而，需要注意的是，近期投机性多头头寸的增加也带来了战术性回调的风险，因为这类头寸往往具有均值回归的特性。

央行购金将维持三年

高盛将 2022 年以来全球央行购金速度增长近五倍的现象视为一种 " 结构性转变 "，并预计这一趋势将再持续三年。其背后的逻辑是，新兴市场央行正积极推动储备资产多元化，而其黄金储备占比仍远低于发达市场。

报告以中国为例指出，作为最大的黄金买家之一，中国官方黄金储备约占其总储备的 8%，远低于美国、德国等约 70% 的水平，也低于约 20% 的全球平均水平。高盛分析，如果中国以 20% 为中期目标，并维持近期每月约 40 吨的购买速度，大约需要三年时间才能达成。

例如，俄罗斯在 2014 年至 2020 年间，已将其黄金储备份额从 8% 提高到 20%。

这一观点也得到了世界黄金协会（WGC）最新调查的支持：95% 的受访央行预期全球黄金持有量将在未来 12 个月增加，高于 2024 年的 81%，没有央行预期减少。43% 的央行计划增加自身黄金持仓，这是 2018 年调查开始以来的最高比例，较 2024 年的 29% 大幅上升，且没有央行计划减少持仓。