9 月 15 日，游戏板块持续走强，游戏 ETF（159869）狂飙超 5%，板块反弹上攻趋势显著。游戏 ETF（159869）近 5 个交易日获资金净流入，累计 " 吸金 " 达 3.92 亿元，备受资金青睐。持仓股中，巨人网络领涨超 7%，冰川网络涨超 6%，神州泰岳涨超 5%，恺英网络跟涨超 4%。

在科技产业周期中，硬件与软件始终呈现 " 硬件先行、软件跟上 " 的客观规律。复盘 1990s 美国互联网革命、2010s 中国移动互联网时代，均存在硬件公司先拔估值，软件应用公司后跟上的现象。游戏作为软件领域的高弹性品类，其高弹性源于商业模式。游戏的商业模式，前期依靠项目投入和积累，后期迎来产品上市步入较长的收获期，循环往复。游戏行业的商业模式具备四大特征，" 高投入、高风险、高回报，长周期 "。

开源证券发布研报称，当下，游戏行业正经历较大的边际变化。DDM 框架下，潜在提升估值的边际变化有：①游戏行业正经历从 " 一波流换皮产品 " 转向 " 长周期项目 "，行业现金流久期提升；② AI 改革游戏的商业运行模式和内容，游戏投资 ROE 或显著提升；③消费习惯的变化，从物质消费到情绪消费。提升业绩的边际变化有：①新品周期释放，短期景气度提升；②业绩拐点到来，兑现期的盈利二阶导显著提升。

游戏板块具备 AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏 ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业 A 股上市公司股票的整体表现，关注游戏 ETF（159869）布局机会。

每日经济新闻