作者 | 胡青木

编辑 | 苏淮

股东减持并不罕见，但近期的一笔减持，却以一种戏剧性的方式吸引了市场的目光。

9 月 5 日，同花顺发布公告称，董事长易峥计划减持不超过 68.4 万股股份，占公司总股本的 0.13%。按公告日收盘价计算，此次减持股份市值约为 2.47 亿元。

实控人的减持行为，本就容易触动投资者的敏感神经，但此次同花顺引起市场广泛关注和投资者情绪波动的，是公告中阐述的减持理由。

同花顺方面称，易峥拟减持的股份，是其于 2022 年行情持续走低、公司股价被严重低估的情况下，为稳定公司股价而通过二级市场增持购入，此次减持是 " 让渡市场参与机会，释放流动性，激活市场活力，为后续市值管理创造更有利的空间 "。

截图来源于公司公告

这一说法在股民看来，更像 " 诱使 " 散户高位接盘。一时间，市场上对易峥的减持计划议论纷纷，股民们的情绪也逐渐发酵，社交媒体上相关讨论热度持续升高。

就在股民们议论纷纷之际，9 月 9 日凌晨，同花顺再度发布公告，称易峥决定提前终止减持计划。有观点认为，这是公司在巨大舆论压力下做出的妥协；但也有投资者质疑，公司朝令夕改，暴露出 " 决策随意 " 的问题。

针对减持计划及理由的内部考量与决策流程，以及提前终止减持是否受市场舆论压力与股价波动影响等问题，源媒汇向同花顺董秘办发送了问询邮件，截至发稿未能获得回复。

无论背后有多少未言明的原因，易峥此次的减持理由，终究还是精准踩中了散户心中的敏感点。

靠散户起家

上世纪九十年代初，期货业务甫一推出，便吸引大批高净值人群入场。易峥敏锐地捕捉到这一市场空白，开发出了名为 " 龙虎榜 " 的期货交易分析软件，该软件可实时展示其他席位的成交动向。

在当时，这套软件售价高达 12 万元。易峥后来回忆道：" 多的帮客户赚了几百万，少的也帮客户赚了几十万。"

然而好景不长，由于期货市场宏观环境的变化以及过度投机等因素，" 龙虎榜 " 这只 " 现金牛 " 被迫停产。

沉寂两年后，1997 年迎来拐点。易峥在上海偶然见识到一套网上交易系统，立刻嗅到 " 券商上网 " 的契机。于是他火速召集团队封闭开发，推出了 " 天网网上证券分析交易系统 "1.0 版。

1999 年的 "5.19" 行情，成为中国股市历史上一次迅猛上涨的行情。同花顺研发的超级主站，成功支持 2000 以上并发用户，在行情中承受了前所未有的大容量并发访问，由此在业内崭露头角。

2001 年，同花顺率先推出 " 软件免费 + 增值服务收费 " 的颠覆性商业模式，这一策略成为同花顺吸引散户用户的关键举措。通过免费提供网上行情交易客户端和网站平台，同花顺迅速扩大了用户基础。

同花顺的这种模式，类似于视频网站的会员服务，分为不同级别和收费标准。从低档的 298 元 / 年的 Level-2 行情，到中低档的 1072 元 / 年的短线宝，再到高档的 8 万元 / 年的金融大师，同花顺构建了完善的产品体系。

当多数企业仍在 PC 端鏖战时，同花顺已提前布局移动互联网。

2006 年，同花顺推出手机炒股软件，并与移动运营商深度合作，通过短信、彩信、WAP 等多种方式，将金融信息精准推送至个人用户手中。这一举措，使得同花顺在移动互联网时代抢占了先机，手机移动端用户注册量呈现出爆发式增长。

到了 2009 年，同花顺手机移动端用户注册量飙升至超 500 万，当年公司 1.9 亿元的营业收入里，超过 80% 来自 B2C 业务。同年 12 月，同花顺在创业板成功上市，成为国内证券信息业第一股，公司发展进入了新的阶段。

上市后的同花顺，在易峥的带领下，继续深耕金融科技领域，不断加大在技术研发和产品创新方面的投入。公司积极拓展业务边界，除了为个人投资者提供服务外，还为证券公司、基金、银行等金融机构提供软件产品、系统维护、金融数据、智能推广等全方位的服务。

如今，同花顺以 3500 万的月活跃用户，稳居国内第三方证券类应用榜首。其用户规模不仅远超东方财富（约 1700 万）和大智慧（约 1170 万），更成为当前行业中唯一月活突破 3000 万的应用，彰显了其在金融信息服务领域的显著领先地位。

回顾易峥的创业历程，从早期的艰难探索到如今的行业领头羊，散户群体，始终是同花顺发展壮大的重要基石。正是因为易峥能够精准把握散户投资者的痛点，才有了同花顺今日的成就。

" 拿捏 " 散户痛点

中国 A 股市场的投资者总数，已在 2025 年 6 月突破 2.4 亿，其中个人投资者——散户的占比超过 99%，构成了市场的绝对主体，是市场流动性的重要贡献者。

尽管群体如此庞大，但散户在信息、资金、工具和心态上往往处于弱势地位，" 韭菜 " 的标签背后，是高频交易、追涨杀跌、长期亏损的普遍生存状态。

散户往往过度自信，将偶然获利归因于技术，从而忽视风险；贪婪与恐惧交替——盈利时贪多、亏损时拒止，终致小亏变大亏；损失厌恶使其死守亏损股、过早卖出盈利股；羊群效应又驱使其盲目跟风，最终成为情绪炮灰。

此外，散户的信息处理能力不足，易陷入信息过载或受虚假消息误导；锚定效应使其过度关注买入价，忽视真实价值；更有甚者怀揣赌徒心态，企图 " 一把回本 "，进行高风险操作。

而同花顺的产品矩阵，恰好精准击中了散户的这些困境与需求，甚至在一定程度上塑造了散户的投资习惯。

针对信息不对称与知识匮乏，同花顺推出 i 问财、财经资讯、数据终端，打造看似 " 一站式 " 的信息解决方案，大幅降低散户决策门槛；面对散户对技术分析的需求，同花顺提供丰富的技术指标库、画线工具及 Level-2 高速行情，满足散户对专业工具的渴望。

为了缓解用户因恐惧、贪婪带来的决策难题，同花顺的智能选股、条件单、量化交易工具应运而生，借助算法帮助用户严守交易纪律、辅助决策。考虑到散户的羊群效应与跟随心理，同花顺搭建社区、论坛、热度榜，让用户能实时了解市场热门动向与他人投资选择，满足其对集体归属感和安全感的需求。

可以说，同花顺是赋能散户，助其走向专业的 " 引路人 "；同时也是放大散户情绪弱点，利用短期需求实现商业价值的 " 催化剂 "。

因此，在与散户深度捆绑之下，同花顺的业绩也与资本市场的景气度高度绑定，呈现出较强的波动性。

业务结构单一

从同花顺近三年的年报数据来看，2023 年公司实现营业收入 35.64 亿元，同比仅增长 0.14%；归母净利润为 14.02 亿元，同比下降 17.07%。这一阶段，受资本市场波动影响，投资者对金融信息服务需求减弱。

到了 2024 年上半年，这一不利情况仍在延续。不过，受当年 9 月末的行情带动，市场活跃度大幅提升。最终 2024 年全年公司实现营业总收入 41.87 亿元，同比增长 17.47%；归母净利润 18.23 亿元，同比增长 30.00%，业绩大幅反弹。

进入 2025 年，市场在上一年行情的余热下，投资者活跃度依旧保持在较高水平，对同花顺的产品和服务需求持续存在。因此同花顺也延续了良好的发展态势，营收和净利润同比均保持了双位数的高增长，分别达到 17.79 亿元、5.02 亿元。

由此可见，同花顺的业绩受资本市场行情影响显著，投资者交易活跃度及对金融信息服务的需求变化，直接作用于公司的 " 增值电信服务 " 和 " 广告及互联网推广服务 " 两大核心业务，进而导致业绩出现较大幅度的波动。

此外，相较于东方财富，同花顺的业务结构显得较为单一。

根据 2024 年年报，同花顺超过 85% 的营收，来自增值电信服务（38.59%）和广告及互联网业务推广服务（48.36%）这两大板块。其模式本质上是为 C 端投资者与 B 端券商提供工具、数据和流量服务，自身并不直接从事证券经纪或基金销售等金融业务。而缺乏证券牌照是业务结构单一的主因。

反观东方财富，则构建了一个基于全金融牌照的闭环生态。它拥有自己的证券公司，其中 " 证券业务 " 一项，在 2024 年就贡献了超七成的营收；同时以 " 天天基金 " 为主的基金代销金融电子商务业务，营收占比为 24.5%。

这种 " 券商 + 基金销售 + 金融数据 " 的多元化业务结构，使东方财富的收入来源更加均衡，抗风险能力和业务协同效应也更强。

早年，同花顺凭借创新商业模式和契合散户的产品，积累了庞大用户规模，构筑起竞争壁垒。然而，时移世易，东方财富等同行凭借强大的资本实力与精准的市场策略，正迅速追赶。尤其是东方财富，通过多元化布局，吸引了大量新用户，同时也在不断分流同花顺的存量用户。而且，东方财富还通过股吧等社区平台，增强用户的社交互动与粘性。

此消彼长之下，同花顺早年积累的用户规模优势，正逐渐被削弱。

易峥此次以 " 让渡市场参与机会 " 作为减持理由，看似替投资者着想，实则显得有些傲慢。靠拿捏散户痛点做大的易峥，最终却踩中帮他起家的散户最敏感的雷点，这般操作，无疑是在亲手消解其多年积累的散户信任根基。

好在，这位资本市场大佬悬崖勒马，" 及时止损 "。

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