甲骨文发布炸裂的指引后，股价一度暴涨 36%，高盛在最新报告大幅上调甲骨文目标价但维持 " 中性 " 评级，其认为巨额资本支出将推迟至现金流盈亏平衡至 29 财年，而且能否转化为营收增长仍缺乏明确的可见性。

据追风交易台消息，高盛在甲骨文 26 财年第二季度业绩发布后，将其目标价从 195 美元大幅上调至 310 美元，甲骨文目前股价为 292.18 美元，目前约有 6% 上涨空间，同时高盛维持中性评级不变。

甲骨文 Q2 业绩收入同比增长 13%，但低于市场预期 1%。尽管季度表现平淡，甲骨文管理层大幅上调了 OCI（Oracle Cloud Infrastructure）云基础设施业务的长期收入预期，预计 27 财年将达到 320 亿美元。

这一激进预测推动高盛调整了对甲骨文 IaaS 业务的预期，预计 26 财年收入 180 亿美元，27 财年 320 亿美元，28 财年 550 亿美元，29 财年 940 亿美元。

此外，甲骨文季度业绩显示其剩余履约义务（RPO）同比激增 359% 至 4550 亿美元，表明客户需求强劲，但也引发了对公司如何为所需的计算集群建设提供资金支持的质疑。高盛因此调整了资本支出预期，将自由现金流盈亏平衡点推迟至 29 财年。

季度业绩低于预期 现金流承压

高盛表示，甲骨文 26 财年第二季度总收入为 150.39 亿美元，同比增长 13%，但较华尔街预期低 1%。公司毛利润也未达预期，同比下滑 3%。

最引人关注的是资本支出的大幅增长。本季度资本支出达到 212 亿美元，较预期高出 62%，这直接导致自由现金流恶化 123%。

云服务和许可证支持业务收入 121.41 亿美元，同比增长 15%，但仍低于预期 0.6%。云许可证和本地许可证收入 7.66 亿美元，同比下滑 12%，降幅超出预期。硬件业务收入 6.70 亿美元，同比增长 2%，略好于预期。

运营利润率为 42%，较预期高出 60 个基点，显示公司在成本控制方面仍有一定成效。

OCI 业务前景大幅上调 增长预期激进

甲骨文管理层对 OCI 云基础设施业务的长期前景表现出极大信心，大幅上调未来五年收入预期。公司预计 OCI 收入将从当前水平快速攀升至 27 财年的 320 亿美元，28 财年的 730 亿美元，29 财年的 1140 亿美元，以及 30 财年的 1440 亿美元。

高盛据此调整了对甲骨文 IaaS 业务的预测模型，预计该业务收入将从 26 财年的 180 亿美元增长至 29 财年的 940 亿美元。分析师认为，甲骨文在 IaaS 市场的价格 / 性能优势相对于超大规模云服务商具有竞争力，这一优势在生成式 AI 工作负载方面尤为明显。

甲骨文 Q2 RPO 同比激增 359% 至 4550 亿美元，创下历史新高，表明公司已获得大量长期合同，为未来增长提供了坚实基础。

资本支出激增引发现金流担忧

为支持 OCI 业务的快速扩张，甲骨文本季度资本支出达 84.68 亿美元，较预期高出 62%。高盛预计，公司未来几年将维持高水平资本投入，26 财年资本支出预期从 262.91 亿美元上调至 351.09 亿美元，27 财年从 289.20 亿美元上调至 421.31 亿美元。

这种激进的资本支出计划将对公司现金流产生重大影响。高盛将甲骨文自由现金流盈亏平衡点从此前预期推迟至 29 财年，反映了对公司短期现金流生成能力的担忧。

分析师指出，虽然认可甲骨文对 AI 投资的长期承诺，但对资本支出投入能否转化为营收增长缺乏足够信心，特别是在 AI 推理业务的收入贡献方面仍缺乏明确的可见性。