今年下半年以来，A 股市场持续上扬，深证成指、创业板指也是一路走高，频频创下阶段性新高，包括宁德时代（300750.SZ）、东方财富（300059.SZ）、新易盛（300502.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）在内的一些成分股也有着非常亮眼的表现。

虽然下半年的行情很 " 火热 "，但在 IPO 发行方面，深交所却表现得很 " 克制 " ——仅中国铀业股份有限公司、纳百川新能源股份有限公司（简称 " 纳百川 "）、昊创瑞通（301668.SZ）等少数几家公司过会。

其中，纳百川于 8 月 28 日的过会一度引起投资者的广泛关注，原因何在？

IPO市场提质减量，聚焦实体科技

早在 2024 年 3 月，证监会主席就强调，企业 IPO 上市绝对不能以圈钱作为目的，更不允许造假、欺诈上市。所以注册、审核的各个环节都要依法依规、严之又严地督促发行人真实、准确、完整披露信息，要全力把造假者挡在资本市场的门外。

2025 年 6 月，在陆家嘴论坛上，吴清虽然聚焦科创板、创业板改革，但仍然强调 " 严把入口关 "，要求未盈利企业上市需满足更高信息披露和投资者保护标准。

总的来看，近年的 A 股 IPO 市场呈现出 " 提质减量、聚焦实体科技 " 的导向，和早些年疯狂扩容大不相同。

从结果来看，2023 年 1-8 月，沪深北三大交易所过会企业数量高达 225 家。到了 2024 年 1-8 月，三大交易所过会企业为 78 家。而截至纳百川过会的2025年 8月 28日，三大交易所年内累计有 44家企业通过上市审核，过会数量减少得非常明显。

值得注意的是，自 2025 年 6 月 17 日昊创瑞通过会起，创业板 IPO 审核进入了 " 静默期 " ——此后两个多月间，上市审核委员会未召开任何 IPO 审议会议，直到 8 月 28 日的纳百川过会。

IPO 审核节奏的放缓，本质是在退市制度日趋完善、市场生态持续向好的背景下，" 优中选优 " 已成为 IPO 审核的核心准则。

作为国内新能源热管理领域的领军企业，纳百川的成功过会，正是这一审核准则的典型体现。监管层选择在审核重启后，优先推动这类企业上会，释放出清晰导向：创业板将持续聚焦契合国家战略的科技创新领域，为手握技术优势、扎根实体经济的企业提供融资助力，进而推动资本与产业的深度融合。

另外，IPO 过会企业的数量有时会影响到二级市场走势、融资等方方面面。纳百川的过会除了是企业开启资本市场新征程外，也被一些投资者视为创业板融资功能复苏的重要风向标。

这些也都是纳百川的过会引起广泛关注的原因所在。

新能源热管理龙头成色如何？

招股书显示，纳百川专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。

经过多年发展，纳百川在国内新能源汽车动力电池热管理领域细分市场居于领先，客户网络覆盖蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车、东风日产、奔驰、大众、奇瑞汽车、赛力斯等多家主机厂。

业绩方面，2022 年至 2024 年，纳百川的营业总收入分别为 10.31 亿元（人民币，下同）、11.36 亿元、14.37 亿元，迎来持续增长。

利润端，2022年至 2024年，纳百川的净利润分别为 1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元，遭遇了连续下降。

而在今年一季度，纳百川的营业收入同比增长69.55%至 3.29亿元，同比增长 69.55%；扣非归母净利润为 1391.38万元，同比增长 77.85%，增速表现亮眼。

一方面，下游新能源汽车销量持续攀升，带动电池液冷板需求激增；另一方面，公司储能业务的快速拓展，为收入增长提供了新动力。

不过，纳百川也存在一些隐忧。

例如，纳百川和新能源电池龙头宁德时代关系匪浅，早在 2015 年就成为其电池液冷板核心供应商。

和宁德时代的合作既带动了纳百川业绩的增长，但同时也带来了客户集中度高的问题。数据显示，2022 年至 2024 年及 2025 年第一季度，公司来自第一大客户宁德时代的营业收入占比分别为 53.73%、48.94%、48.21% 和 44.39%，仍居高不下。

纳百川也在招股书中称，公司对宁德时代构成重大依赖，主要系目前动力电池产业较为集中，且宁德时代常年排名全球第一，市场占有率较高所致。近年来，宁德时代主营业务保持了良好的发展态势，促进了公司生产销售规模的快速增长。但若未来市场行情变化导致宁德时代的采购需求下降，将对公司的生产经营产生不利影响。

结语

作为一家在关键时间节点过会的企业，纳百川备受瞩目。从当下的趋势来看，新能源汽车行业仍在高速发展之中，而身为动力电池热管理细分领域的佼佼者，纳百川的发展前景有值得期待的地方。不过，公司的一些隐忧之处也值得投资者留意。