随着 ABC 组件进入放量周期，爱旭股份 ( 600732.SH ) 今年上半年经营有所改善，营收、净利以两位数增速大幅增长，但公司仍未扭转亏损局面。除 ABC 组件销量大幅提升外，利润的改善也有费用管控、人员薪酬缩减等举措的推动。

目前，ABC 组件已取代太阳能电池片成为爱旭股份最主要的收入来源，不过应收账款随组件业务规模的扩大同比大增 109.2%，赊销压力也随之显现。

《碳见光伏》注意到，爱旭股份正深陷资金危机。截至上半年末，公司资产负债率为 85.75%，货币资金 21.36 亿元难以覆盖 76.06 亿元短期债务。同时，爱旭股份还有多项在建工程待推进，总预算超 250 亿元，后续资金需求庞大，且近期获批的定增募投项目也有约 55 亿元资金需自筹解决。尽管如此，爱旭股份仍逆势布局，拟计划投资 7.5 亿元建风电项目以寻求新增长点，这一举措也让公司的现金流与负债率双双承压。

组件放量推高应收款

资料显示，爱旭股份是率先布局 BC 技术的光伏企业，聚焦光伏发电核心产品的研发和制造，为客户提供太阳能电池、ABC 组件和场景化的整体解决方案。

今年上半年，爱旭股份实现营收 84.46 亿元，同比增长 63.63%；对应归母净利润亏损 2.38 亿元，同比增长 86.38%。早在 2024 年，爱旭股份就大幅转亏，营收、净利双双深度下滑，其中归母净利润亏损 53.19 亿元，降幅为 802.92%。目前，爱旭股份仍深陷亏损泥沼。

《碳见光伏》注意到，从成本结构来看，期间费用的压缩体现了公司管理层改善业绩的诉求。今年上半年，爱旭股份营业成本增幅为 52.34%，增速低于营收增长。此外，管理费用、研发费用均有不同程度缩水，二者分别为 3.14 亿元、1.67 亿元，降幅分别为 37.42%、65.6%。

对于上述费用的逆势下降，爱旭股份解释称，管理费用的降低是由于费用管控与组织结构调整，管理人员薪酬及管理项目支出减少；研发费用的降低是由于人工薪酬与研发材料投入减少。上半年经营活动现金流出项目中，爱旭股份支付给职工及为职工支付的现金同比下降 42.91% 至 7.81 亿元。

爱旭股份在半年报中提及，公司主营产品正由 " 太阳能电池片 " 逐步转变为 "ABC 组件为主，高效太阳能电池协同发展 " 的产品结构。上半年，爱旭股份 ABC 组件出货量达到 8.57GW，同比增长超 400%，已赶超 2024 年全年出货量。

分产品看，上半年组件实现营收 62.88 亿元，太阳能电池片实现营收 15.69 亿元，受托加工、技术咨询服务、智慧能源业务分别实现营收 4.75 亿元、5808.47 万元、25.8 万元。

2025 年以来，随着 ABC 组件订单的快速增长，爱旭股份 ABC 组件销售占比明显提升，已由 2024 年上半年的 32.96% 提升至 2025 年上半年的约 74%。相应地，太阳能电池业务的销售占比则由 2024 年上半年的 58.12% 下降至 2025 年上半年的 18.58%。

除国内 " 抢装潮 " 正面拉动销量外，爱旭股份还深入开拓欧洲等海外高价值市场，Q2 海外组件销量占比超过 40%。主要参股控股公司数据显示，上半年爱旭股份 6 家国内子公司净利润合计亏损 3.55 亿元，其中浙江爱旭太阳能科技有限公司亏损高达 6.46 亿元，而 2 家海外子公司则合计实现净利润 3.06 亿元。

《碳见光伏》注意到，虽然 ABC 组件开始放量，但爱旭股份经营压力仍存。公司上半年应收账款账面价值同比激增 109.2% 至 13.68 亿元，主要是组件业务规模扩大，对应账期销售增加所致。而在 2024 年，由于组件出货量增加，公司信用赊销增加，爱旭股份应收账款账面价值就已同比大增 133.15%。

短债资金缺口超 50 亿

在业内人士看来，亏损周期内，产能越大、固定成本压力越高，光伏企业经营层面的考验也更严峻。唯有手握充裕现金储备、保持健康资产负债率的企业才能在行业下行的特殊阶段保有余力。

由于 BC 技术路线的重资产投入与回报周期错位，爱旭股份深陷财务困境。截至今年上半年末，公司负债总额高达 291.47 亿元，资产负债率高达 85.75%，在光伏主产业链上市公司中位居前列。

截至今年上半年末，爱旭股份的货币资金为 21.36 亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债合计 76.06 亿元，货币资金不足以覆盖短期债务。此外，公司应付票据和应付账款也高达 94.81 亿元。

资金承压下，爱旭股份还要进行众多的建设项目。2025 年半年报披露，公司 5 项重要在建工程预算额高达 254.35 亿元，今年上半年的增加金额为 3.36 亿元。其中山东爱旭新世代高效太阳能电池组件项目目前进度仅 8.92%，该项目预算金额达 99.78 亿元，这也意味着公司后续多个重大项目的投入在百亿元以上。

7 月，爱旭股份定增注册获批。据悉，该定增计划于 2023 年 6 月底启动，经过多次修订后，募资规模已从最初的 60 亿元大幅缩水至 35 亿元。本次募集资金中，30 亿元将投向义乌六期 15GW 高效晶硅太阳能电池项目，该募投项目是爱旭股份在 N 型 ABC 电池领域的持续布局。据悉，该项目总投资金额为 85.16 亿元，计划建设周期为 18 个月。这意味着仍有约 55 亿元的资金缺口需要弥补，对于在建项目众多的爱旭股份而言是不小的压力。此次定增中，另有 5 亿元用于 " 补流 "。

《碳见光伏》注意到，爱旭股份的逆势扩产短期内仍需面临行业产能过剩和低价竞争的双重挑战。目前光伏行业整体尚未脱离阶段性供给过剩的态势，低价、低质的无序竞争仍在冲击正常的产业生态，这也导致主产业链多数企业仍未摆脱亏损困境。

尽管财务负担沉重，爱旭股份依然在寻找新的业绩增长点给自己 " 补血 "。6 月 4 日，爱旭股份公告称，公司拟斥资约 7.5 亿元投建临邑 112.5MW 风电项目。公司在公告中提及，本项目的实施可为公司带来稳定的现金流和新的利润增长点。不过，上述项目投资建设在短期内可能会对公司现金流及资产负债水平带来一定压力。

（来源：碳见光伏）