本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品｜公司研究室 IPO 组

文｜曲奇

9 月 12 日，广东潮宏基实业股份有限公司（简称 " 潮宏基 "）向港交所递交上市申请，拟实现 "A+H" 两地上市。中信证券为独家保荐人。

2010 年 1 月 28 日，潮宏基在深交所上市。截至 9 月 12 日收盘，公司总市值约为 135.05 亿元。今年以来，潮宏基股价涨幅超 160%。

今年 5 月，潮宏基公告称，为进一步推进公司的全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，公司正筹划在香港联交所发行 H 股。

毛利率连续 3 年下滑

潮宏基于 1997 年在广东汕头成立。当时国内黄金珠宝市场以千足金为主流，产品设计相对传统，潮宏基则主要面向年轻消费群体对时尚、个性化饰品的需求，以 18K 金（即彩金）镶嵌首饰作为主打产品，与当时的主流市场形成了差异化竞争，并因此被誉为 "K 金之王 "。

  2010 年，潮宏基在深交所成功上市，成为中国首家 A 股上市的时尚珠宝企业。

  2014 年，公司全资收购了亚太地区知名的女包品牌 "FION 菲安妮 "，将业务版图从珠宝延伸至手提包领域。

近年来，随着国潮兴起，潮宏基把重心押在小克重 + 一口价 + 高工艺 /IP 联名的黄金饰品上，推出了一系列国潮联名产品。

目前，在产品方面，潮宏基共有珠宝和手袋两大品类。2025 年上半年，公司营业收入 41.02 亿元，同比增长 19.54%；归属于上市公司股东的净利润 3.31 亿元，同比增长 44.34%。

但需要注意的是，手袋品类收入整体呈下滑趋势。2025 年上半年，手袋收入 1.2 亿元，同比下滑 16.9%。2022 年到 2025 年上半年，手袋收入占比则由 7.5% 降至 3.0%。

这则数据或许说明，潮宏基通过收购 FION 菲安妮，以拓宽经营品类的路线暂未走通。

珠宝是潮宏基的收入大头，2025 年上半年，潮宏基 93.6% 的收入来自珠宝品类。

其中，潮宏基将 K 金系列、卡通 IP 联名系列、黄金串珠系列放在时尚珠宝品类里；将带有东方传统意像的四合如意、六字真言及佛八宝等，类似于老牌的古法黄金产品，放在高级 / 经典黄金珠宝品类里。

过去几年，公司经典黄金珠宝增速较快，由 2022 年的 14.2 亿元增长至 2024 年的 29.2 亿元，年复合增长率 43.4%，2025 年上半年增速为 24.0%。

而时尚珠宝的增速相对较慢，2022 年到 2024 年收入从 24.5 亿元增长至 29.4 亿元，年复合增长率 9.5%，2025 年上半年增速 20.4%。

值得提醒的是，潮宏基珠宝毛利率整体是下降的。2022 年到 2025 年上半年，珠宝毛利率从 24.6% 降至 19.6%。具体来看，时尚珠宝毛利率从 34.5% 降至 26.8%，经典黄金珠宝毛利率从 7.9% 升至 11.8%。

在产品端，投资者需要关注的点在于，时尚珠宝的毛利率能否企稳，以及经典黄金珠宝毛利率能否继续提升，让公司综合毛利率实现止跌回升。

快速的门店扩张是增长主因

在经营方面，潮宏基有自营店和加盟店。截至今年 6 月 30 日，潮宏基合共拥有 1542 家线下珠宝店，包括在全国 200 多个城市的 201 家自营店和 1337 家加盟店。

从收入和店铺数量来看，潮宏基已从自营为主转变为以加盟为主。

2022 年末到 2025 年上半年，潮宏基珠宝自营店数量由 324 家降至 202 家，珠宝加盟店数量由 834 家增至 1340 家。

2022 年到 2025 年上半年，公司珠宝自营店收入占比由 37.4% 降至 27.3%，珠宝加盟店收入占比从 32.5% 升至 54.6%。

在同店数据方面，2025 年上半年，潮宏基 199 家自营店的同店 GMV 增长 26.5%，968 家加盟店的同店 GMV 同比增长 32.0%。

在产品端，潮宏基增加了当前颇受消费者喜欢的古法黄金占比。

在渠道上，潮宏基缩减自营店，大力发展加盟店，而加盟店在快速扩张的同时，还能保持同店 GMV 的高增长。

这两大因素恰是潮宏基业绩快速增长的关键。

潮宏基在国内市场增长点在于，古法黄金或经典黄金珠宝的收入能否持续保持高增长，门店能否快速扩张，同时同店 GMV 增速能否同步增长。

此外，潮宏基也将出海作为增长的重要方向。

2024 年，潮宏基珠宝业务首度 " 出海 "，在马来西亚开设首家海外门店。随后，在泰国开设了另一家门店。2025 年，为进一步扩大海外业务，公司又在柬埔寨开设了两家海外珠宝门店。

本次 IPO，潮宏基募资金额拟主要用于以下用途：海外扩充；兴建新生产基地，以增强公司内部生产能力；在中国内地开设三家 "CHJ • ZHEN 臻 " 品牌旗舰店；营销及品牌建设以支持公司国内外的拓展；营运资金及一般企业用途等。

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