天风证券股份有限公司张樨樨 , 郭丽丽 , 杨嘉政近期对电投能源进行研究并发布了研究报告《基本面维持平稳，静待白音华煤电资产收购落地》，给予电投能源买入评级。

电投能源 ( 002128 )

事件：公司公布 2025 年中报，2025H1 实现营业收入 144.64 亿元，同比增长 2.38%，实现归母净利润 27.87 亿元，同比降低 5.36%；2025Q2 实现营业收入 69.26 亿元，同比增长 2.12%，实现归母净利润 12.28 亿元，同比增长 22.76%。

煤、电板块受量价下滑影响短期承压

煤炭板块：2025H1 公司完成原煤生产量 2263.08 万吨，同比降低 0.19%，叠加上半年煤炭价格下滑，对板块业绩造成不利影响，2025H1 公司煤炭板块实现营业收入 43.81 亿元，同比降低 2.67%，实现毛利 23.50 亿元，同比降低 9.86%。火电板块：2025H1 公司完成火电发电量 24.16 亿千瓦时，同比降低 2.64%，叠加电价下滑，2025H1 公司煤电（电热）板块实现营业收入 8.00 亿元，同比降低 5.66%，同时，在煤电一体化模式下，燃料成本未有明显波动，导致板块盈利承压，2025H1 实现毛利 2.21 亿元，同比降低 20.33%

电解铝板块表现平稳，国内铝价维持高位

2025H1 公司完成电解铝产量 45.23 万吨，同比增长 0.98%，由于美国关税政策与谈判目标不断反复、国际地缘政治冲突，影响全球产业链稳定性，2025H1 铝价有所波动，上半年国内铝价均值约 20317 元 / 吨，同比提高 2.62%，但 3 月中旬后铝价出现下滑，对板块业绩造成不利影响，2025H1 公司电解铝板块实现营业收入 79.70 亿元，同比增长 3.06%，实现毛利 18.10 亿元，同比降低 5.73%。展望后续，铝价自 6 月中旬后已恢复至高位水平，公司电解铝板块业绩有望改善。

各板块产能增长空间显著，公司未来成长可期

①国电投集团承诺公司是国家电投集团在内蒙古区域内煤炭、火力发电及电解铝资源整合的唯一平台和投资载体，目前、公司正在推进白音华煤电资产收购，截至 2024 年底，标的公司拥有 1500 万吨 / 年褐煤产能、262 万千瓦火电和 40.53 万吨 / 年电解铝产能。②公司大力推进扎哈淖尔 35 万吨绿电铝项目（扎铝二期项目）建设，目标 2025 年底并网投产，其规模达到现有产能的 40.7%；③公司绿色转型加快推进，新能源发电已成为公司业绩重要增长动力，2025H1 公司风电、光伏发电板块分别实现毛利 5.85、0.98 亿元，同比分别增长 53.18%、41.23%。

盈利预测与估值：考虑上半年业绩有所承压，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年可实现归母净利润 55.31、60.17、62.57 亿元（原预测为 25-27 年归母净利润 56.49、60.57、62.18 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行，煤炭价格波动，电力价格波动，新能源装机规模扩张不及预期，电解铝或氧化铝价格波动、收购事项具有不确定性等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券雷轶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.66%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 60.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。