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蓝鲸新闻 9 月 17 日讯（记者 邵雨婷）从涨超 60% 到跌逾 50%，" 港股新贵 " 药捷安康 -B（02617.HK）上演了一出惊心动魄的 " 天地板 "。

近日，一家没有产品上市、没有主营业务收入、连续多年亏损的生物科技公司创造了 2025 年港股市场的神话，公司在 59 个交易日内股价暴涨 1811.79%，市值从不足 52 亿港元最高飙升至近 2700 亿港元。

然而，9 月 16 日，公司股价大涨 63.7%，在盘中创下 679.5 港元的历史高点后，突然断崖式下跌，最低触及 165 港元 / 股，日内最大跌幅超过 75%，市值跌至不到 700 亿港元，近 2000 亿港元蒸发。以最高点计算，股价单日大跌 514.5 港元，一手 500 股亏损超 25 万港元。截至收盘，收跌 53.7% 至 192 港元。

这家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司正是药捷安康，目前还没有商业化产品，2025 年上半年公司暂未录得营业收入，亏损 1.23 亿元。支撑这数千亿市值的究竟是什么？

暴涨后暴跌，2000 亿港元市值蒸发

公开资料显示，药捷安康成立于 2014 年，是一家专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法的生物制药公司。与多数其他国内 Biotech 不同，药捷安康是中国致力于创新小分子的开发者中最早建立全球研发与临床开发平台的公司之一。

2025 年 6 月 23 日，药捷安康以 13.15 港元发行价登陆港交所，募资总额仅为 2 亿港元。公司总股本约 3.97 亿股，IPO 公开发行 1528.1 万股，扣除基石投资者锁定的部分，实际可自由交易的流通股仅约 549 万股，占总股本的约 1.38%。

上市首日，在创新药的炒作大潮下，药捷安康表现就已不俗，收报 23.50 港元 / 股，涨 78.7%。真正的暴涨始于 9 月初。9 月 8 日，药捷安康被调入港股通标的名单，此后便遭到南下资金的疯狂追逐，当日大涨 20%。

随后的 9 月 10 日，药捷安康发布了一则公告，成为股价爆发的直接催化剂。公司宣布，其核心产品替恩戈替尼联合氟维司群治疗经治失败的激素受体阳性（HR+）且人表皮生长因子受体 2 阴性或低表达（HER2-）的复发或转移性乳腺癌 II 期临床试验，已获得中国国家药品监督管理局的临床默示许可。

公告发布后，药捷安康股价连续 4 个交易日大涨，累计涨幅近 500%。9 月 16 日，药捷安康股价一度升至 679.50 港元，较发行价上涨近 50 倍，公司总市值最高逼近 2700 亿港元。

然而，好景不长，午间，公司发布一则公告称，注意到公司股票交易价格及成交量近期出现异常变动。董事会确认，概不知悉导致股价及成交量异常变动的原因，或任何须公布以避免股份出现虚假市场的资料，或根据上市规则须披露的任何内幕消息。董事会亦确认，公司业务营运维持正常，且公司业务营运及财务状况并无重大变动。

16 日下午，公司股价急速回调，暴跌 45%，最低报 178 港元，日内振幅超 120%。总市值距最高点蒸发近 2000 亿港元，又回到了 700 多亿港元，最终收报 192 港元 / 股。若按最高点到收盘价计算的话，单日暴跌 72%。

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股价暴跌之下，无数追高者被深套其中，如果在高点 679 港元左右买入 1 手，那么不到 3 个小时就亏损了 24 万。在股吧等平台，不少投资者质疑国证指数公司将药捷安康纳入国证港股通创新药指数的合理性。

值得一提的是，国证指数公司将药捷安康纳入国证港股通创新药指数之前并未公告，而截至 9 月 16 日，国证指数中心官网上，港股通创新药指数在样本详情中，依然没有药捷安康的身影，但从交易所 ETF 申赎清单中，已经看到药捷安康在列。

曾四度递表港交所，尚未实现商业化

目前，港股创新药板块中，仅有 9 家市值超千亿港元的上市公司，如恒生医药、康方生物、信达生物等，但与这些已拥有成熟产品的龙头药企不同，药捷安康目前还未实现任何主营业务收入。

招股书显示，2023 年、2024 年、2025 年上半年，药捷安康录得营收 118.1 万元、0、98.6 万元，同期亏损则分别高达 3.43 亿元、2.75 亿元、1.22 亿元。公司录得的微量收入主要来自银行存款利息、理财收入以及政府补助，而非主营业务收入。

截至 2025 年 6 月 30 日，药捷安康持有的现金及现金等价物为 4.49 亿元，权益总额为 5.82 亿元，公司资金链面临考验。

这种 " 零营收、高亏损 " 的财务状况在港股 18A 公司中并不罕见。港交所于 2018 年 4 月 30 日修订《主板上市规则》，引入第 18A 章，允许未盈利的生物科技公司在香港交易所主板上市，旨在为创新药企提供融资渠道。

药捷安康在上市前曾四度递表港交所，IPO 历程颇为曲折。目前，公司主要管线包括六款临床阶段候选产品及多款临床前阶段候选产品，其中替恩戈替尼是研发进展最快、最具市场潜力的核心产品。

作为一家典型的生物科技企业，药捷安康的估值完全依赖于其在研管线的潜力，公司股价暴涨的背后，是市场对公司产品赋予的想象力。

那么，替恩戈替尼是何方神圣，能够支撑起如此惊人的市值？

招股书显示，替恩戈替尼是一款处于全球注册性临床阶段的选择性聚焦多靶点激酶（MTK）抑制剂，主要靶向三个关键通路—— FGFR/VEGFR、JAK 和 Aurora 激酶。这种多靶点设计使其理论上能够克服现有 FGFR 抑制剂带来的耐药性问题，为癌症治疗提供新的可能性。药捷安康称，目前没有其他 MTK 抑制剂具有相同的靶向组合。

替恩戈替尼最为市场看重的是它在胆管癌和转移性去势抵抗性前列腺癌领域拿下的两个 " 全球首个 "：它是全球首个且唯一一个在过往 FGFR 抑制剂治疗中取得进展的治疗胆管癌的注册临床阶段候选药物；也是全球首个且唯一一个能够同时有效抑制 FGFR/JAK 通路，且针对转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）有临床疗效证据的研究药物。

截至 2025 年 6 月 30 日，替恩戈替尼在全球已进行或正在进行共 9 项公司发起的临床试验。其中，针对胆管癌的适应症进展最为迅速：公司正在中国进行注册性 II 期临床试验，预计于 2025 年下半年完成；在全球其他区域进行国际多中心 III 期临床试验，预计于 2026 年下半年完成患者招募。

此次引发股价暴涨的乳腺癌适应症，虽然 II 期临床试验刚获批准，但早期临床研究结果显示，替恩戈替尼单药在经历过多种治疗（如内分泌治疗、CDK4/6 抑制剂治疗和化疗）的 HR+/HER2- 乳腺癌患者中，已呈现出令人鼓舞的临床效果。临床前实验结果表明，替恩戈替尼与氟维司群的联合用药针对内分泌治疗耐药的乳腺癌细胞具有药理学协同作用。

新药研发充满不确定性，替恩戈替尼最终能否顺利上市，以及上市后的销售情况如何难以预估。除了替恩戈替尼之外，药捷安康的其他管线相对都还处于早期研发阶段，且所受关注度并不高。

替恩戈替尼也不是没有对手。据 2025 年 6 月初公司聆讯资料显示，已有同类靶向 FGFR 的 MTK 抑制剂——美国强生公司生产的厄达替尼获得 FDA 批准。