今日 A 股三大指数集体上涨。截至收盘，上证指数涨 0.37%，深证成指涨 1.16%，创业板指涨 1.95%，市场全天成交额 2.4 万亿元，较上日微微放量 359 亿元，超 2500 只个股飘红。板块题材上，光刻机、多元金融、风电设备、机器人、铜缆高速连接概念股涨幅居前；贵金属、旅游及酒店、猪肉、白酒、零售、物流板块则表现不尽人意。

值得注意的是，今天市场上领涨的都是以科技方向为代表的进攻板块，而防御性板块则集体弱势，说明场内资金做多意愿相对较强，但成交量迟迟不能有效放大，反映出有不少场外资金仍持谨慎和观望态度。

之所以会如此，根源在于本周影响资本市场的重大消息较多，而随着 8 月份国内经济数据的发布，以及中美新一轮谈判的阶段性明朗，目前尚未揭晓的最大悬念当属美联储的降息情况。

北京时间明日凌晨 2 点，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议将公布最新利率决议，而此次降息几乎已是 " 明牌 " 事件。

事实上，尽管美国 8 月 CPI 基本符合预期，但初请失业金数据意外爆冷。美国劳工统计局 9 月 11 日公布的数据显示，截至 9 月 6 日当周，初请失业金人数增加 2.7 万人至 26.3 万人，为 2021 年 10 月以来最高，高于前值 23.6 万人和预期值 23.5 万人。

由于就业市场的明显放缓，而通胀水平并未失控，再叠加美国政府方面的极限施压，目前交易员已加大对美联储 9 月议息会议的降息押注，预期美联储本次会议至少降息 25 基点，并且年底前可能还会再降息两次。" 美联储观察 " 工具也显示，此次 FOMC 有 93.4% 的概率将祭出 25 个基点的降息，将美国政策利率区间下降至 4%-4.25%；还有极其微弱的可能性会降息 50 个基点。

最终结果如何，明日一早自然会有答案。而随着美联储降息悬念的揭晓，明天的 A 股或许也将迎来新一轮的方向选择，我们不妨对于明天可能发生的剧情做个简单的推演。

情形一：美联储降息 25 个基点

这是最有可能发生的情况，并且市场基本已经对此提前定价。倘若真的降息 25 个基点，对市场而言并未超预期，应该算作是 " 利好兑现 "，如此不排除明天会有投资者选择落袋为安的可能，继而造成 A 股的巨震。

进一步讲，倘若明日盘中资金承接不住抛压，并且后续依然无法出现放量反攻迹象，那么短期内 A 股可能会迎来阶段性回调——毕竟国庆小长假也渐行渐近，部分资金原本就有避险需求，而 A 股历来也都有交投寡淡的 " 节前效应 " 传统，在新的驱动因素降临之前，市场在国庆假期之前可能难以形成足够的上攻合力。

情形二：美联储降息 50 个基点

这种可能性虽然不高，但也绝非 0 可能。原因在于，如果美联储评估衰退风险显著加剧，仍可能采取更大幅度的降息行动，去年 9 月意外降息 50 个基点即为典型例证，事后官方解释此举意在弥补 7 月的政策滞后。考虑到当前通胀与就业数据呈现明显不对称性，美联储政策滞后于曲线的风险已经显著上升，加之外部政治压力持续积聚，我们认为降息 50 个基点也是有可能发生的。

倘若真的如此，那么对于资本市场而言理应视为超预期，那么资金上攻的热情很可能会被点燃，从而推动大盘继续上攻并挑战 3900 点甚至 4000 点。

情形三：美联储不降息

正常情况下，美联储不降息的概率为 0，但若是这种极端情况真的出现，对于资本市场而言绝对是大超预期的 " 黑天鹅 " 事件，如此便意味着，此前市场对于美联储降息的一切定价和押注都将宣告破产，而 A 股也可能会迎来巨大的抛压，而持续调整也将在所难免——当然，这种情况发生的可能性几乎可以忽略不计，我们理应无需担忧。

话说回来，从中长期来看，美联储降息对于全球资本市场一定是持续性的重大利好。而对于我国而言，美联储降息靴子的落地将推动美债利率回落，中美息差 " 倒挂 " 会进一步收窄，如此将大大缓解人民币汇率压力，从而进一步打开我国国内货币政策的操作空间，后续央行有可能会推出更多积极举措，从而提振投资者风险偏好，并对 A 股持续性的慢牛行情提供有力支撑。

另一方面，按照申万证券统计，8 月全球被动型权益资金流入中国市场的规模达 36.84 亿美元，较 7 月的 3.13 亿美元显著提升；主动型权益资金流出规模为 5.42 亿美元，较 7 月的 18.83 亿美元大幅收窄。目前全球资金对中国股市的配置比例处于近十年 31.4% 的分位数水平，未来仍有较大提升空间。我们认为，美联储降息将导致美元走弱与美债收益率下行，进而提升人民币资产的相对吸引力。待美联储降息落地后，外资有望加速流入 A 股市场，成为引导市场新一轮上攻的关键力量。

综上所述，我们认为，即便美联储降息靴子的落地可能会造成 A 股短期波动，但中长期依然不改慢牛格局。建议投资者继续秉持牛市思维，坚定看多做多，并将市场的每一次回调都视为 " 倒车接人 " 的上车机会。

至于配置层面，建议重点关注有色、券商、科技等高弹性方向。有色板块将直接受益于黄金、铜等金属价格的上涨，主要驱动因素包括美元走弱预期及全球避险情绪的升温。券商板块则主要受益于市场交易活跃度提升带来的业绩改善，而且在指数关键突破阶段，券商作为权重板块往往表现突出。科技板块中的算力硬件、人性机器人、芯片半导体等赛道，在流动性宽松环境中更具估值扩张潜力，叠加国内产业政策的持续支持，有望继续扮演市场领涨主线的角色。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。