天风证券股份有限公司唐海清 , 王奕红 , 袁昊近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《AI 驱动营收增长，深化 " 连接 + 算力 " 取得成效，持续看好算力布局赋能增长》，给予中兴通讯买入评级。

中兴通讯 ( 000063 )

事件：

中兴通讯发布 2025 年半年报，25H1 实现营收 715.5 亿元，同比增长 14.5%；实现归母净利润 50.6 亿元，同比下滑 11.77%；实现扣非归母净利润 41.0 亿元。

营收增长提速，政企增长动能强：

单 Q2 公司实现营业收入 385.9 亿元，同比增长 20.92%，营收提速明显；实现归母净利润 26.04 亿元，同比下滑 12.94%。分业务来看，运营商网络、政企、消费者业务分别实现营收 350.6 亿元 ( YOY-5.99% ) 、192.5 亿元 ( YOY+109.93% ) 、172.3 亿元 ( YOY+7.59% ) ，政企业务营收增长动能凸显。

服务器领域持续拓展，连接 + 算力战略升级持续兑现！

25H1，公司以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近 100%，占比超 35%。其中，公司服务器及存储营收同比增长超 200%，AI 服务器营收占比 55%。公司积极拓展斩获订单，近期又新增中标中国移动 AI 通用计算设备（推理型）的集采，总份额第一。

具备核心交换芯片能力

公司具备交换芯片自研能力，已具备 12.8T 关键芯片转发能力，技术持续迭代演进当中，中兴通讯将持续推动关键芯片的转发能力从 12.8T 向 51.2T 能力升格。

全面融入 AI 深化 " 连接 + 算力 "，算力 + 终端领域不断拓展

AI 技术演进以及 AI 应用深入，或将促进智算中心建设以及消费端业务量增长，同时带动网络建设的增长，有望成为驱动未来 3-5 年 ICT 行业投资增长的主要引擎。云厂商也不断投入算力布局，公司智算 + 终端布局值得期待，赋能未来增长。

①算力领域，公司通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群、智算一体机等全栈国产化智算产品，及资源管理平台、训推平台、星云大模型、智能体工厂等软件方案，提供端到端、全栈全场景智算解决方案。推出智算超节点系统，以自研 AI 大容量交换芯片为基石，与业界深度联动，打造超大规模智算集群。

②终端方面，公司积极推动 AI 端侧应用，强化在个人消费者、家庭场景落地 AI 实践。终端领域，公司在业界率先提出 "AI Together" 理念，让优秀的大模型在充分协作的基础上各显其能。推出个性旗舰努比亚 Z70S Ultra 摄影师版、国民小折叠努比亚 Flip2 等新品；同时全球首发多形态 AI 创新终端，二合一云 PAD 取得良好销售表现，公司积极提升面向个人和家庭的产品市场竞争力。

盈利预测与投资建议：受 25H1 运营商业务承压，该业务毛利率相对较高，业务结构变化导致毛利率有所下行，同时公司深化 " 连接 + 算力 " 经营策略影响，有望带来第二成长曲线未来的持续突破。我们调整公司 25-27 年归母净利润预测为 85/93/102 亿元（前值为 92/105/118 亿元），对应 25-27 年 PE 估值为 25/23/21 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：运营商业务持续承压、AI 产品推进进展不及预期、竞争加剧影响盈利能力、政治风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.59%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 87.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 59.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。