太平洋证券股份有限公司刘虹辰近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《智驾 L3 时代的底盘 XYZ 智驾核心供应商》，给予伯特利买入评级。

伯特利 ( 603596 )

事件：近日，工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 — 2026 年）》，明确提出 " 推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准 L3 级车型生产准入 "。

智驾 L3 时代的核心供应商。伯特利以 "XYZ+ 智驾辅助 " 智能底盘全系解决方案为核心，集成电子机械制动 EMB、线控制动冗余系统 WCBS2.0H、DP-EPS 电动助力转向、空气悬架等产品。伯特利高性能固定钳与 EPB 电子驻车制动钳获得华为鸿蒙智行的认可，成功搭载于智界 S7、智界 R7、享界 S9 等多款车型，成为华为鸿蒙智行的重要合作伙伴。公司拥有全球领先的制动器产品组合和系统集成经验，产品广泛应用于全球多家知名车企。

打造领先的底盘 "XYZ+ 智驾辅助 " 全系解决方案供应商。伯特利电子机械制动 EMB、线控制动冗余系统 WCBS2.0H、双小齿电动助力转向 DP-EPS、空气悬架双模供气单元、内建视觉定位多功能智驾摄像头等新产品，重新定义行业标杆。

伯特利线控制动冗余系统 WCBS2.0H 作为 WCBS 迭代升级产品，采用全冗余架构设计，M1 模块具备压力建立和回路切换功能，M2 具备压力建立和轮端压力调节能力，支持 L3 及以上的自动驾驶的液压制动系统解决方案，多重工作模式为整车提供全面的安全保障。国内首家发布 ONE-BOX 方案，并率先实现量产，2024 年底累计销量 180 万套，绝对领跑国内线控制动市场。

下一代 EMB 电子机械制动系统，作为高阶辅助驾驶的核心执行部件，通过电信号直接控制车辆制动器，彻底摒弃传统液压结构，响应速度较传统制动系统有大幅提升。伯特利 EMB Reverse guide pin 设计，可以更好支撑钳体，降低钳体滑阻，实现 " 零 " 拖滞；球面副传动机构设计减少滚珠丝杠的切向受力，提高其可靠性。伯特利完整掌握 EMB 产品核心技术，从上层控制到轮端执行已经布局 70 余项专利。

行业首创空气悬架双模供气单元方案，兼容闭式与开式方案优势，调节速度相较闭式竞品提升 25%，± 30mm 调节用开式模式调节无需气泵工作。电控减振器系统首创采用传感器融合以及与制动控制器集成的方案，减少通讯时延、降低 EDC 系统成本。通过电磁阀提升低流量时阻尼力，改善车辆侧倾俯仰，电磁阀轴向尺寸相比竞品减小 20%。

全球产能布局 + 核心部件自主可控。伯特利加速全球化产能布局，墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目，2025 年上半年度实现效益 885.98 万元，本项目自 2024 年以来，单季度收入呈快速增加趋势，伯特利墨西哥公司产能继续爬坡，在 2025 年上半年实现总体盈利后，后续募投项目效益持续提升。摩洛哥基地投产后将覆盖欧洲市场。持续推进核心部件国产替代，线控制动 ECU 加速实现全自主化，关键芯片依赖度低。

投资建议：智驾 L3 时代的底盘 XYZ 智驾核心供应商。伯特利线控制动加速进入 WCBS2.0H，电子机械制动 EMB、空气悬架双模供气单元走向量产，打造领先的底盘 "XYZ+ 智驾辅助 " 全系解决方案供应商。预计 2025-2027 年收入分别为 125/156/201 亿元，归母净利润分别为 14.5/18.8/24.9 亿元，对应 PE 分别为 21/16/12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业销量不及预期，新业务订单不及预期，原材料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.1。

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