东吴证券股份有限公司周尔双 , 李文意近期对先导智能进行研究并发布了研究报告《交付多条固态电池干法成膜设备，龙头强者恒强》，给予先导智能买入评级。

先导智能 ( 300450 )

投资要点

事件：近期，先导智能先后向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂、新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备。

该 GWh 级干法成膜设备可大幅降低综合生产成本 15%+：本轮交付的设备为量产型正负极一体化干法混料涂布系统，覆盖可控喂料、成膜、减薄、集流体复合及质量检测等全工序。系统机械速度最高 100m/min，可匹配单线 5 – 8GWh 产能，产品幅宽 1000mm、厚度 40 – 300 μ m，并兼容 2 – 6 条干法极片并行高效生产。产线实测显示，先导智能干法混料涂布系统可降低≥ 35% 生产能耗，材料与制造综合成本降幅>15%。此外，该系统具备：①高兼容性：同时适配石墨 / 硅碳负极、三元 / 铁锂正极及多种全固态电极材料；②低能耗：轧辊段采用行业首创可变辊径均温电加热系统，较油加热方案节能 60%，粉料纤维化段三级控温无需模温机，再降能耗约 50%；③高精度：喂料、轧辊幅宽及走带全程微米级稳定控制，刀刃 - 辊面距离 μ m 级，辊缝在线调节精度 ± 1 μ m，确保大幅宽辊缝动态平衡。

先导智能已构建覆盖固态电池生产全流程的整线设备布局，有望充分受益于固态电池设备量价齐升：①前道制程（占整线价值量 32%）：包括湿法和干法两条路线，公司已推出高效制浆、混料涂布、混料分散及高剪切等核心设备，并延伸至真空镀锂、固态复合转印等共用环节。②中道制程（占整线价值量 45%）：以固态电池高效叠片机（单项占整线 25%）和卧式等静压机（单项占整线 13%）为核心，覆盖成型及致密化全流程。③后道制程（占整线价值量 23%）：包含干法粉体综合测试仪及固态电池一体柜卧式高温夹具方案，实现高压化成分容与装配。

政策端 & 应用端不断加码，固态电池 0-1 产业化加速：政策端来看 2025 年 4 月工信部印发建立全固态电池标准体系，此前投入 60 亿全固态专项研发资金；应用端来看终端路试 & 电池龙头中试逐步落地，宝马、奇瑞等车企接连启动路试，商业化进展超预期，同时宁德时代、清陶等电池厂商全固态中试线搭建。工信部项目预计 2025 年底前进行中期审查，目前固态电池难点主要在于制造环节，预计 2025-2026 年进入中试线落地关键期，设备迎来持续迭代优化阶段。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 15/20/25 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 56/42/35 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：固态电池产业化不及预期，技术研发不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.14。

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