市场可能误读了美联储的最新信号。

据追风交易台消息，花旗分析师 Andrew Hollenhorst、Veronica Clark 等在最新研报中指出，尽管市场将美联储主席鲍威尔的 " 风险管理 " 措辞解读为鹰派立场，但一系列细节表明，美联储的政策姿态实则偏向鸽派，且年内有望再进行两次降息。

在美联储周三宣布降息 25 个基点后，鲍威尔在新闻发布会上将此举归因于 " 风险管理 "。花旗认为，鲍威尔有关 " 本次降息的有效性取决于市场对未来更多降息的预期 " 的措辞实质上是在引导市场为后续行动做准备。并且 FOMC 的会议声明、经济预测摘要（SEP）以及投票细节中，均隐藏着明确的鸽派倾向。

综合这些信号，花旗重申其对美联储未来利率路径的预测，认为宽松周期才刚刚开始。他们预计，在本次降息之后，美联储在今年剩下的两次会议（10 月和 12 月）中将再各降息 25 个基点，以应对日益增长的就业下行风险。

" 风险管理 " 措辞引发鹰派误读

市场对美联储的鹰派解读，主要源于鲍威尔对一名记者提问的回应。

当被问及降息是出于 " 风险管理 " 还是因为经济已步入衰退时，鲍威尔选择了前者。市场因此将本次降息解读为一次预防性降息，从而削弱了对未来持续宽松的预期。

然而，花旗认为，这种解读忽略了鲍威尔讲话的完整背景。鲍威尔随后澄清称，单次 25 个基点的降息效果有限，其有效性更多来自于市场对未来进一步降息的消化和定价。花旗认为，这暗示美联储官员的基准情景是遵循市场和点阵图的指引，在年内完成总计 75 个基点的降息。

此外，鲍威尔在讲话中不再强调利率需要维持在 " 明显限制性 " 水平，而是表示政策利率应走在通往 " 中性 " 的路径上，这本身就是政策立场由紧向松转变的重要标志。

会议声明与点阵图暗含鸽派信号

花旗认为，真正的政策信号隐藏在会议声明和点阵图的细节之中。最重要的变化是，FOMC 在会后声明中明确加入了 " 就业的下行风险已经上升 " 这一表述。这直接确认了决策者对劳动力市场前景的担忧正在加剧。

与此同时，最新的点阵图中值也明显下移。根据报告，19 名与会者中有 10 人的预测点位下移，推动 2025 年的利率预测中值降至 3.6%，意味着年内将有三次 25 个基点的降息。

报告强调，这一鸽派转变的背景，是决策者小幅上调了对 2026 年核心 PCE 通胀的预测，并下调了失业率预测。在经济预测并未显著恶化的情况下依然下调利率路径，更凸显了其鸽派倾向。

另一个值得关注的细节是，美联储理事 Stephen Miran 在本次会议上投了反对票，他倾向于一次性降息 50 个基点。这种 " 鸽派异议 " 进一步佐证了委员会内部存在更强烈的宽松倾向。

就业风险压倒通胀担忧，降息周期 " 刚刚开始 "

花旗分析称，美联储的政策天平正在从通胀风险转向就业风险。

尽管声明中仍提及通胀 " 有所回升且仍有些偏高 "，但鲍威尔将其归因于商品价格，并指出服务业通胀仍在放缓。他还提到，即使关税带来部分价格压力，其传导效应也比今年早些时候预期的更慢、更小。

相比之下，决策者对劳动力市场的关注度显著提升。鲍威尔明确表示，招聘放缓不仅是由于移民减速导致的劳动力供应疲软，同样也是因为需求放缓，失业率的再度攀升就是证据。

报告强调，就业市场的降温将成为美联储后续行动的关键驱动因素。

基于以上分析，花旗对其原有的预测更具信心。由 Andrew Hollenhorst、Veronica Clark 和 Gisela Young 撰写的报告重申，美联储将在接下来的四次政策会议上连续降息。

花旗预计，随着未来几个月的数据进一步证实劳动力需求降温和核心通胀放缓，美联储将有一条清晰的路径，将政策利率降至 3.00-3.25% 的区间。

报告总结称，包括本次会议的降息在内，美联储本轮宽松周期总计将降息 125 个基点，并且如果经济放缓的幅度超过预期，利率路径的风险偏向于更大幅度的下调。