近日，全球激光雷达赛道再迎重磅消息——禾赛 -W ( 2525.HK ) 正式以 " 美股 + 港股 " 双重主要上市身份登陆香港交易所，创下 2025 年以来中概股回港募资的最高纪录。

截止发稿日，禾赛总市值已达 364.12 亿港元，成为全球市值最高的激光雷达企业。 

市场对这场回归的关注点，不只是体量，更在于标的本身的稀缺性：这是全球激光雷达赛道唯一同时体现规模化收入、持续盈利与技术领先性的公司。

一、唯一盈利的全球激光雷达龙头，三重稀缺性显现​​

过去几年，激光雷达行业进入爆发期。根据国际权威研究机构 Yole Group 发布的报告，2024 年全球车载激光雷达市场规模达到 8.61 亿美元，同比增长 60%。在这样快速成长的背景下，禾赛以 33% 的市场份额连续四年稳居全球第一。在细分领域中，禾赛同时拿下 ADAS 乘用车市场与 L4 自动驾驶市场的双料冠军：在快速扩张的 ADAS 领域，禾赛凭借 AT 系列等爆款产品占据领先地位；而在 L4 自动驾驶场景，其市占率高达 61%，全球头部 10 家 Robotaxi 公司中有 8 家采用禾赛激光雷达作为核心传感器。事实已经证明，在这个竞争激烈、技术门槛极高的行业中，禾赛无疑是全球范围内的领导者。

更难能可贵的是，禾赛在财务层面率先实现了拐点。2024 年，公司全年营收达到 20.8 亿元人民币，打破多项行业纪录，成为全球首家且唯一实现全年盈利的上市激光雷达公司。与此同时，公司全年实现正向经营现金流 6300 万元，净现金流高达 13 亿元。这对于激光雷达行业而言，是极为稀缺的里程碑事件。进入 2025 年，禾赛的表现依旧强劲。第二季度单季营收达到 7.1 亿元人民币，同比增长 53.9%，不仅实现了连续五个季度的营收同比增长，更在利润端实现了 4410 万元的净利润，同比大幅改善。成功的定义，从来不是 " 卖得多 "，而是 " 卖得又多又赚钱 "，禾赛很好地做到了这点。

禾赛的优势并不仅仅体现在市场份额和财务表现上，更在于其规模化产能与核心技术护城河。

在技术端，禾赛通过自研芯片与垂直整合持续突破，从 2017 年布局 SPAD 技术到如今第四代数字单光子平台全面落地，自主研发覆盖了激光器、探测器、信号处理器等七大核心部件。截至 2025 年，公司累计专利数已超过 1900 项，海外专利数居全球行业前列。此外，当同行还在比拼 " 谁能量产 " 时，禾赛已经跨过了 " 百万台 " 门槛，公司自建百万级产能工厂，规划年产能超过 200 万台，核心生产工序自动化率达 100%，是行业内唯一能实现车规级大规模交付的企业。规模效应一旦形成，成本端便呈指数级下降——八年间，公司实现成本下降 99.5%，将激光雷达从二十多万元一台降至千元级，让其真正走进大众市场。

这些技术和规模优势，共同构筑了难以逾越的护城河。

二、汽车与机器人双赛道，共同驱动长期成长

值得注意的是，当前投资者非常关心 " 天花板 " 问题，即激光雷达的终局，会不会被车载市场容量锁死？

禾赛给出的答案是 " 双引擎 " 彻底打开 " 天花板 "。

2025 年上半年，禾赛 ADAS 激光雷达交付 44.96 万台，同比增长 237.5%，已占国内多款爆款车型标配。其中，小米 YU7 发布一小时斩获 28.9 万订单，全系标配禾赛 ATX。截至目前，禾赛已获得比亚迪、理想、小米、长安等 11 家车企的数十款车型定点合作，将产业链头部客户牢牢绑定。在 " 智驾平权 " 的趋势下，禾赛通过高性能产品的规模化供给，加速了激光雷达在十万元级车型的普及，为未来渗透率的进一步提升打下坚实基础。

另外，平台级合作仍在扩散，9 月 15 日，禾赛宣布再获美国领先的头部 Robotaxi 公司价值超过 4000 万美元的激光雷达订单，禾赛仍是其唯一的激光雷达供应商。

然而，禾赛的成长逻辑并不止于汽车。机器人市场的快速崛起，正在成为公司的第二增长曲线。激光雷达作为 " 机器人的眼睛 "，其本质上是 " 汽车的眼睛 " 在新场景下的延伸。禾赛率先将车规级自研芯片与百万级量产经验移植到机器人领域，迅速取得了领先地位。2025 年上半年，公司在机器人激光雷达市场出货量达到 98,262 台，同比增长 692.9%，累计销量超过 20 万台，稳居行业第一。在割草机器人领域，搭载禾赛 JT16 的产品半年销量突破十万台；在四足和人形机器人领域，公司与宇树科技、Vbot、星动纪元等建立了合作；在无人配送和物流领域，禾赛已与新石器、京东、美团等多家头部企业展开合作，产品部署到全球 30 多个城市。禾赛不仅提供硬件，更通过全栈自研与生态合作加速了机器人智能化的落地。

禾赛联合创始人兼 CEO 李一帆曾说过：" 你不可能同时开两辆汽车，但可以同时让很多机器人为你工作。" 这句话点出了机器人市场远超汽车的想象力。随着割草机器人、移动机器人、具身智能等新场景的全面爆发，机器人有望成为未来智能化浪潮中最具潜力的增长曲线。而禾赛正通过 ETX、FTX 等高性能新品的研发，以及数字单光子平台的全栈自研，牢牢把握住下一阶段的技术制高点。结合其全球化布局与专利壁垒，公司正从单一的 " 汽车传感器供应商 "，转变为推动智能化生态的全球领导者。

结语

从纳斯达克到港交所，禾赛在完成一次 " 价值重估 " 之旅：在美股，它常被当作 " 汽车供应链 " 公司，估值受整车周期挤压；回到港股，市场更愿意用 " 机器人 + 汽车 " 双轮驱动的科技平台给它定价——一边是智能化加速渗透的汽车市场，一边是刚刚爆发、想象空间更大的机器人市场，两个市场的估值模型截然不同。IPO 募得的资金为禾赛未来的发展囤足 " 弹药 "，这意味着禾赛的 " 百万级 " 可能会迈向 " 千万级 "，同时盈利模型不会被资本开支吞噬，因为公司已经过了烧钱阶段，正向现金流已经跑通。

我们需要认清一个简单事实：在激光雷达赛道，同时能把 " 全球第一市占率 "" 唯一持续盈利 "、" 百万级量产能力 "、" 技术壁垒 " 写进同一张考卷的公司，只有禾赛。

回港，只是给了市场一次重新发现它的机会。