西南证券股份有限公司王湘杰近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：市场景气度高增，业务板块共振向上》，上调同花顺目标价至 459.9 元，给予买入评级。

同花顺 ( 300033 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 17.8 亿元，同比增长 28.1%；实现扣非归母净利润 4.8 亿元，同比增长 40.6%。单 Q2 实现营收 10.3 亿元，同比增长 33.8%；实现扣非归母净利润 3.7 亿元，同比增长 51.5%。

市场交易量大增，公司业务同步受益。资本市场自 2025 年初至今持续回暖，2025 年上半年 A 股总成交额达 162.7 万亿元，同比增速超 60.0%，上交所 A 股累计新开户数 1260 万户，同比增长 32.8%。公司经营业绩与资本市场景气度高度相关，居民财富增加带来互联网金融信息服务需求提升。分业务看：1）广告及互联网业务表现亮眼，2025H1 实现营收 6.4 亿元，同比大幅增长 83.2%，主要系金融机构客户广告投入力度显著增加。2）增值电信业务实现营收 8.6 亿元，同比增长 11.9%。3）软件销售及维护业务实现营收 1.1 亿元，同比增长 7.7%。4）基金销售业务实现营收 1.7 亿元，同比下滑 0.04%。

现金流明显改善，合同负债维持高增。从现金流来看，2025H1 公司经营性现金流为 11.4 亿元，同比增长 274.9%；单 Q2 该现金流达 8.3 亿元，同比增长 133.3%，现金流回笼加快，彰显公司造血能力显著增强。从前瞻性指标来看，2025Q2 末合同负债为 23.1 亿元，同比增长 92.5%，较 2025Q1 末增长 4.5 亿元，环比增长 23.8%，合同负债同环比均实现增长，预示后续收入潜力较大。

研发投入持续高企，深化 AI+ 金融战略布局。2025H1 公司毛利率为 87.0%，同比提升 2.1pp。销售 / 管理 / 研发费用率分别为 18.8%/7.0%/32.6%，分别同比 +1.4pp/-1.2pp/-10.0pp；销售费用率增加，主要系市场回暖背景下公司加大营销力度；研发费用率同比下滑，但整体投入维持在高位。公司聚焦互联网金融信息服务，推动人工智能大模型和 AI Agent 等关键技术攻坚，持续优化问财 HithinkGPT 大模型，问财深度思考 2.0 迎来重大升级，已具备深度推理与自我反思能力。公司建立并开源全球首个面向实际业务的大模型金融评估基准 BizFinBench，从数值计算、逻辑推理、信息抽取、预测识别、知识问答五大维度，全面衡量模型能力。

盈利预测与投资建议。后续预计市场景气度有望延续，公司作为国内头部的互联网金融信息提供商，业绩将持续受益，叠加 AI 技术的应用，进一步打开增长空间。预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 4.36 元、5.11 元、5.86 元，给予公司 26 年 90 倍 PE，对应目标价 459.9 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场大幅波动、行业竞争加剧、业务进展不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 459.01。

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