东吴证券股份有限公司苏铖 , 邓洁近期对嘉必优进行研究并发布了研究报告《一主两翼，技术立命》，首次覆盖嘉必优给予买入评级。

嘉必优 ( 688089 )

投资要点

多元布局，向新而生：嘉必优成立于 2004 年，公司率先实现了花生四烯酸（ARA）、二十二碳六烯酸（DHA）、SA 晶体及 β - 胡萝卜素 ( BC ) 等多个产品的产业化，产品广泛应用于人类营养（一主）、动物营养及个人护理（两翼）领域，现已与嘉吉、达能、贝因美、伊利、飞鹤、君乐宝等全球知名营养品与乳品企业建立了长期合作关系，产品出口至 30 多个国家和地区。

双轮驱动，技术领先：（1）ARA 是促进婴幼儿大脑和神经系统的发育的关键脂肪酸，2015-2021 年全球 / 中国 ARA 市场规模 CAGR 分别为 6%/10%。嘉必优凭借先发及质量优势，2021 年于全球 / 国内 ARA 领域市占率分别为 13.5%/50%+，随着帝斯曼 ARA 专利自 2023 年起陆续到期，公司有望加快海外扩张节奏，进一步提升份额。（2）DHA 同样是神经系统发育的核心营养素，可预防神经性疾病和心血管疾病，2020-2023 年全球藻油 DHA/ 中国藻油 DHA 市场规模 CAGR 分别 12%/18%，嘉必优于国内藻油 DHA 市场占有率位列前三。

内外并进，需求上行：（1）国内市场：嘉必优具备显著先发优势、且产品质量卓越，有望受益于本轮国标切换，ARA/DHA 下游需求走强。1996 年美国开启 ARA 产业化，嘉必优前身烯王生物紧跟海外龙头步伐、2003 年建成国内第一家 ARA 产业基地，同年第一款添加 ARA 和 DHA 的婴幼儿奶粉面世，身位领先。同时公司产品质量卓越，获得多国标准认可。相较于 2010 年旧版国标，新国标在营养成分方面提出了更高要求：DHA 首次被纳入强制添加范畴，明确设置最低添加量（≥ 3.6mg/100kJ），并将其与 ARA 的添加比例限定为不低于 1:1，同时两者的上限值亦同步提升，为 ARA/DHA 营养素的应用打开空间，我们认为公司作为行业龙头有望充分受益。（2）海外市场：帝斯曼专利到期，新客户开拓在途。在保障产品质量的前提下，公司 ARA 价格较帝斯曼更为便宜，同时支持灵活排产、不设排他条款，具备显著竞争优势。2023 年开始，帝斯曼在全球范围内的 ARA 专利陆续到期，公司现已进入雀巢、达能等国际龙头供应体系，2024 年境外收入达 2.08 亿元，同比增长 26.4%，增速超过境内业务（+23.4%）。

盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 7.00/8.23/9.43 亿元，同比增速分别为 26%/18%/15%；2025-2027 年公司归母净利润为 1.76/2.13/2.55 亿元，同比增速为 42%/21%/20%。对应 2025-2026 年 PE 为 25.57x、21.13x，考虑到后续增长动能充足，我们认为当下估值仍具性价比，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争的风险、原材料成本上涨、产品销售不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券熊鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.63%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。