瑞财经 严明会 近日，据港交所官网披露，四川英发睿能科技股份有限公司（以下简称 " 英发睿能 "）向港交所主板递交上市申请，中信建投国际、华泰国际为其联席保荐人。

据招股书，英发睿能成立于 2016 年，是全球领先的专业光伏电池片制造商，专注于光伏电池片的研发、生产和销售。

根据弗若斯特沙利文，按 2024 年的出货量计，英发睿能是全球第三大 N 型 TOPCon 电池片专业化制造商，全球市场份额达 14.7%。该公司是国家级专精特新小巨人企业，并入选北极星杯年度影响力光伏电池品牌、PVBL2023 最具成长力光伏品牌，参与编制了中国行业内多项标准。同时，该公司的电池片产品通过法国碳足迹认证、德国南德认证，彰显全球市场竞争力。

英发睿能对客户的结算方式大多采用先款后货，较好地保障了现金流的及时性，同时，在对上游供应商的采购中通常可以争取到一定的账期，因此，公司经营性现金流较好。

2022 年 -2025 年前四个月，英发睿能经营现金流持续净流入，各期分别为 3.31 亿元、0.72 亿元、1.13 亿元及 3.54 亿元。

而投资活动现金流持续大额净流出，报告期各期分别净流出 16 亿元、11.5 亿元、15.16 亿元及 7.6 亿元。主要由于购买固定资产及其他无形资产、购买理财产品和存入定期存款所致。

此外，因持续融资及取得银行贷款，公司融资活动现金流持续净流入，各期分别为 27.42 亿元、4.11 亿元、12.28 亿元及 4.25 亿元。

报告期内，公司现金及现金等价物持续减少，由 2022 年的 15.06 亿元减少至 2025 年 6 月末的 7.96 亿元。

同期，债务规模却不断上升，总债务由 2.61 亿元持续增加到 14.18 亿元。

截至 2025 年 6 月末，公司一年内到期的计息银行借款为 5.22 亿元、租赁负债 198 万元，应付一名独立第三方款项（由地方政府提供的贷款，用于支持生产基地及生产设施的扩建）3566.5 万元，短债合计 5.59 亿元，手持现金尚可覆盖短债。

英发睿能债务的增加，一方面由于计息银行借款增多，另一方面则是由于向一名非控股股东借款。

招股书透露，2024 年，该股东通过注资获得英发睿能子公司英发德坤的 49.5% 股权，其中 32.17% 股权无投票权主导英发德坤的营运决策，亦无权享有英发德坤的任何可变回报。

双方约定，英发睿能须自支付代价日期起计两年后的四年内，按原投资金额加每年 6% 收益率向非控股股东回购 32.17% 股权。

由此来看，这笔投资实际上是一笔 " 明股实债 "，非控股股东对英发德坤的投资及应计利息列为金融负债，2025 年 6 月末累积为 3.69 亿元。截至最后实际可行日期，该等款项已悉数偿还。

天眼查显示，8 月 18 日，宜宾高投、宜宾高投产业退出英发德坤股东行列，退出前分别持有英发德坤 31.2%、16.8% 股权。