过去多年，全球健康产业不断扩容已成共识。在这一趋势逐渐进入大众视野之前，行业龙头早已凭借对市场风险的深刻洞察，提前布局核心赛道。

在此格局下，以健合集团 ( $H&H 国际控股 ( HK|01112 ) $ ) 旗下 Swisse 斯维诗为代表的头部品牌，凭借更早的赛道切入与成熟的产品矩阵，具备了显著的先发优势。

华泰证券指出，在澳新市场，Swisse 稳居当地市场前列，在新加坡、意大利等市场的多个健康品类排名靠前，其正稳步推进国际化布局，扩张市场实现同比增长。

如今，健康产业全球化发展的底层逻辑依然没有变，随着 Swisse 在国内市场逐步深耕，并强化澳新等核心市场的同时，推进东南亚、中东、欧洲等地的拓展，为健合集团打开了更广阔的增长空间。

而在全球化业务持续增长的预期下，资本市场对其业务持续性的乐观预期，有望推动包括健合集团在内的健康赛道相关个股估值提升。

国际化复用潜力

如果要衡量一家企业在健康赛道的前景，其产品、渠道实行的经营模式是关键因素。

翻看健合上半年财报，ANC（成人营养护理）业务营收同比增长 5.9% 至 34.4 亿元。其中，Swisse 通过大品牌策略以及在新零售渠道的扩张，在中国市场实现 13.1% 的双位数增长，占 ANC 销售额的 70%。

与中国市场相似，在海外市场，产品和渠道同步发力。以澳新市场为例，财报显示，健合集团在澳新国内市场的收入保持 6.3% 的持续增长，且在零售扫码销售方面远超国内市场，主要由于市场领先的新产品发布（例如 Swisse Magnesium Glycinate、Little Swisse 儿童软糖等）、出色营销活动（例如全新 "Here Life Come" 品牌活动）及卓越的店内零售。

整体看，今年上半年，在海外市场，Swisse 实现 38.7% 的高增长。其中，包括中国香港、泰国、马来西亚、新加坡、印度及中东等地在内亚洲扩张市场增速达 71.7%。

此外，Swisse 在新加坡的美容补充剂、护肝品类以及男性健康品类已经持续保持第一；在意大利的美容营养品市场持续稳居第二；在澳洲的销售额及销量为全渠道 VHMS 品牌第一。

这一系列表现，也显示出 Swisse 具备较强的国际化复用的潜力。行业普遍认为，随着渠道的不断深化和市场的精细化运营落地，Swisse 这类国际化品牌能够更好地触达和满足多层次、多样化的消费需求。同时，随着应用人群的持续扩容，品牌的综合实力也得到进一步增强，核心竞争力持续释放。

抗风险能力和估值逻辑

" 在健康产业，先聚焦单一市场持续深耕、沉淀成熟的运营经验与商业模式，再将这套经过验证的模板复制到全球不同区域市场，以此驱动业务规模化扩张。" 这一观点已成为行业共识。

再将视角拉回至 Swisse 所属的健合集团，这一动作有两个重要的战略意义——国际化业务使健合集团的市场分布更为广泛和多元化；同时，多市场的布局不仅能让其捕捉不同区域的增长机遇，更能通过业务互补，为集团整体的持续发展注入稳定动力。

可以说，在国内婴配奶粉市场面临结构性变革、增长存在不确定性时，集团在成人营养国际市场的布局和持续增长，保证了整体业务的稳定发展，增强了集团的抗风险能力。

而从资本层面看，健合集团整体业务的估值逻辑早已从 " 并购驱动 " 转向 " 内生增长 "。这一转变的核心支撑，正来自其旗下以 Swisse 为代表的品牌在全球健康领域的独特竞争力——全球化布局所打开的增量空间、持续加码的科研投入所构筑的技术壁垒，以及产品和渠道精细化运营能力所带来的效率优势，共同让其在竞争激烈的全球健康产业中形成差异化优势。

与此同时，以 Swisse 为代表的国际化品牌爆发式增长，也进一步强化了健合集团估值逻辑的转变，市场开始重新审视健合集团在健康赛道的长期布局潜力。