西南证券股份有限公司韩晨近期对雷赛智能进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：驱控业务稳健增长，人形机器人蓄势待发》，给予雷赛智能增持评级。

雷赛智能 ( 002979 )

投资要点

事件：公司 2025 年上半年实现营收 8.91 亿元，同比增长 8.3%；实现归母净利润 1.19 亿元，同比增长 2.2%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长 1.6%。公司 2025 年 Q2 实现营收 5.01 亿元，同比增长 13.4%，环比增长 28.3%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长 2.2%，环比增长 13.1%；扣非归母净利润 0.63 亿元，同比增长 2.2%，环比增长 16.7%。

净利率快速增长，费用率管控优异。盈利方面，公司 2025 年上半年销售毛利率 / 净利率分别为 38.8%/13.9%，分别同比变化 0.7pp/-0.4pp。公司 2025 年 Q2 销售毛利率 / 净利率分别为 39.1%/13.5%，分别环比变化 0.8pp/-1.1pp。费用方面，公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 8.4%/4.7%/11.6%/0.2%，分别同比变化 1.2pp/0.6pp/-0.1pp/-0.1pp。

伺服、控制系统业务稳中有升，PLC 产品快速放量。2025H1，公司伺服实现收入 4.3 亿元，同比增长 19.3%。近年来公司持续不断地在交流伺服领域加强投入，驱动器、电机、编码器等方面的产品技术突飞猛进。2025H1，公司控制业务实现收入 1.4 亿元，同比增长 11.3%，其中控制 PLC 相关产品销售收入同比增长 44.1%，公司持续加大对控制技术类产品的研发投入，尤其是大 / 中 / 小型 PLC 和远程 IO 模块等产品系列，逐步取得较好市场突破。

人形机器人领域布局加快，有望受益于行业需求增长。公司从 2018 年起持续耕耘机器人行业（AGV/AMR、协作机器人等），并于 2023 年底成功研发出高密度无框力矩电机、CD 伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品，经过数十家客户测试、验证和试用，已获得数家机器人客户的大批量订单。6 月，公司正式发布 DH2015 高自由度灵巧手解决方案，并将于三季度启动试产试销和小批量生产。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年营收分别为 18.5 亿元、21.7 亿元、25.6 亿元，未来三年归母净利润的增速分别为 16.9%/16.4%/20.3%。公司加速工控产品一体化布局，技术优势进一步扩大，人形机器人布局进度加快，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：工控下游市场需求不及预期的风险；市场竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险；经销商渠道拓展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.1。

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