美光财报发布之前，巴克莱看好 NAND 业务短期反弹与 HBM 业务长期增长，上调其目标价至 175 美元。

据追风交易台消息，巴克莱在最新报告中表示，NAND 闪存业务的暂时性复苏以及高带宽内存 ( HBM ) 市场份额的长期上升轨迹，将推动美光股价在财报发布后表现强劲。

巴克莱分析师 Tom O'Malley 表示，美光将公布略好于此前预告中值的业绩，并基于 NAND 闪存的出货量和平均售价提升给出更强劲的指引。该投行预计美光第四财季收入将达到 112.6 亿美元，环比增长 21%，略高于华尔街预期的 111.5 亿美元。

分析师指出，尽管尚未看到 NAND 闪存现货价格出现拐点，但在 Broadcom 发布公告后，硅谷地区出现了大规模采购活动，这是一个临时性的增长。HBM 业务方面，美光市场份额预期从目前的 " 低 20%" 进一步提升，额外 5% 份额增长可带来超过 20 亿美元收入贡献。

基于此，巴克莱将美光目标价从 140 美元上调 25% 至 175 美元，距目前还有 3.5% 上涨空间，维持 " 增持 " 评级，9 月份以来涨超 50%，年内涨超 100%。

NAND 业务短期向好，eSSD 需求推动增长

巴克莱上调了美光 NAND 闪存业务的预期，第四财季 NAND 收入预期从此前的 22.8 亿美元上调至 23.2 亿美元，环比增长 8%，主要由平均售价改善推动 ( 环比下降 2%，好于此前预期的下降 4% ) 。第一财季 NAND 收入预期更是大幅上调至 25.6 亿美元，环比增长 10%，远超此前预期的 22.5 亿美元。

需要注意的是，这种增长被定义为 " 临时性增长 "。分析师指出，硬盘驱动器市场规模远超闪存数据中心市场（1100EB+ 对比 200EB+），未来大部分增长仍将由硬盘技术转型满足。此外，大多数企业级 SSD 产品组合基于 100 层左右的 NAND 技术，不会进一步限制个人电脑和智能手机 NAND 市场的供应。

该投行预计，美光第一财季 NAND 闪存出货量将环比增长 5% ( 此前预期为下降 5% ) ，平均售价环比上涨 5% ( 此前预期为上涨 4% ) ，毛利率将从此前预期的 29.4% 提升至 31.5%。

HBM 市场份额稳步提升，长期前景乐观

在高带宽内存业务方面，巴克莱认为本季度是美光最有可能暗示明年 HBM 市场份额上升的时点，并可能通过更激进的资本支出指引来支撑这一预期。

根据巴克莱数据，美光 HBM 市场份额在过去 12 个月中稳步上升，从 2024 年第二季度的 6% 增长至 2025 年第二季度的 19%。而同期 SK 海力士从 65% 降至 53%，三星从 16% 升至 38%。

目前美光预计，" 在 2025 年下半年某个时候达到与整体 DRAM 份额类似的 HBM 份额 ( 20% 出头 ) "。巴克莱预计公司可能会对扩大份额更加积极。该投行估算，明年额外增加 5% 的市场份额将带来超过 20 亿美元的收入贡献。

分析师指出，美光管理层的表态可能从 " 我们有信心能够售罄 " 转变为 " 我们已经售罄 "。美光季内评论显示，公司对售罄 2026 年 HBM 供应充满信心，这可能是公司最终提高资本支出以满足需求的原因之一。

财务预期全面上调，估值吸引力增强

巴克莱全面上调了美光的财务预期，2025 财年收入 / 每股收益预期从 409.3 亿美元 /9.50 美元上调至 413 亿美元 /9.67 美元，2026 财年从 490.6 亿美元 /12.13 美元上调至 508.2 亿美元 /13.17 美元。

新目标价 175 美元基于 13.3 倍 2026 年每股收益 13.17 美元，高于此前基于 11.5 倍 2026 年每股收益 12.13 美元得出的 140 美元目标价。巴克莱表示，目标价上调主要由于供需环境和定价环境的改善。

资本支出方面，该投行预计美光今年维持 140 亿美元，但明年可能达到 160 亿美元水平，主要用于 DRAM 产能扩张以满足 HBM 需求，而 NAND 支出预计持平或下降。