谭浩俊

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美联储降息了。

据央视新闻报道，当地时间 17 日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 4.00% 至 4.25% 之间。这是美联储 2025 年第一次降息，也是继 2024 年三次降息后再次降息。消息一出，投资者开始评估美联储利率决定和预测，美股闻风而动。与此同时，美联储能否维持其独立性再次引发外界担忧。

降息未消除特朗普的不满情绪

美国总统特朗普在降息问题上，与美联储、特别是美联储主席鲍威尔之间的矛盾，已经到了水火不容的程度，用 " 不共戴天 " 来形容，也未必过分。如果美联储是政府机构，鲍威尔可能已经被特朗普撤换几次了，其他美联储成员，大多也会被特朗普换个遍。

苦于美联储的独立性相对较强，撤换美联储主席，可不是一件容易的事。因此，对特朗普来说，也是心有余而力不足。有关撤换鲍威尔的狠话，也不知讲了多少遍，可鲍威尔仍然稳稳地坐在美联储主席的位置上。

那么，这一次的降息，能否缓和鲍威尔与特朗普的关系呢？特朗普是否满意这次降息呢？很显然，这次降息对特朗普来说，不满情绪仍然占据明显上风。且不说这次降息是特朗普多次狠话后的 " 成果 "，单是 25 个基点的降息，显然不是特朗普期望的降息幅度。

在这次联邦公开市场委员会的投票中，有一个非常重要的细节，那就是投票结果为 11 比 1，赞成降息 25 个基点的 10 票，反对的 1 票。那反对票来自谁呢？一个叫米兰的成员，他是特朗普安插到公开委员会的 " 自己人 "，他主张降息 50 个基点。

也就是说，降息 25 个基点，不是特朗普希望看到的结果，他的目标是至少 50 个基点。这也意味着，美联储就算降息 25 个基点，也没有能够打消特朗普的不满情绪，反而可能让特朗普更加不满。

尴尬而无奈的美联储

美联储一个比较明显的特点，就是它的独立性，亦即美联储在制定货币政策时，可以不受联邦政府的牵制和支配，总统也无权干涉美联储的决策。美联储出台什么样的货币政策、利率政策，都是依据公开市场委员会的投票结果决定，而不是哪个人说了算。公开市场委员会在投票前，也要经过反复酝酿与讨论，广泛听取多方意见。因此，美国总统对美联储也没有直接指挥权。

如果总统是一位相对温和、有大局观的人，与美联储的关系会比较好，也比较和谐。反之，可能就会鸡飞狗跳了。特朗普与美联储之间，从他的首个任期开始，就一直很别扭，一直不协调，以至于特朗普反复发誓要撤换鲍威尔。

对鲍威尔及其美联储来说，实际也非常尴尬。按照美国目前的实际情况，经济不稳定并伴有下行风险、就业状况不佳，是不争的事实。同时，通胀有上行压力，且在关税战的作用下，上行的压力更大，也是不争的事实。在两个完全对立的压力面前，美联储如何制定出台货币政策，对美联储来说，确实是一件非常为难的事。

从实际情况来看，也不是鲍威尔不尊重特朗普，而是特朗普行事太过随意而激进，让美联储和鲍威尔没有办法适应。一旦过度降息，造成通货膨胀快速上行，所有的矛盾就都会集中到美联储身上，显然，这是鲍威尔和美联储其他成员不希望看到的，也是不可能放任的。自然，也就会与特朗普发生冲突了。

也正因为如此，在这一次的货币政策调整中，美联储选择了折中方案，亦即既降息，又不是大幅降息，而是温和降息、试探性降息，按照美国当前的经济状况，温和降息对喜欢大起大落的特朗普来说，就不是选项了，在情绪上表示不满，也就成了必然。

美联储降息对全球经济的影响

此次美联储降息，对全球经济的影响是存在的。影响来自于直接和间接两大方面：从直接的影响来看，股市得到提振，资金流入股市的概率增加；黄金价格又将面临新的考验，原本就已经可以挤出水分的黄金价格，会在美联储降息中进一步扩大水分；美元进入弱周期，资金向新兴市场流入，也给新兴市场带来泡沫风险和资金大进大出风险；发达市场承压加大，跟进降息还是维持现状，面临较大考验；债券市场趋于稳定，预期明确，价格也会比较稳定。

从间接的影响看，由于此次美联储降息，既是温和降息，也是试探性降息，是通过 25 个基点的降息，看一看市场的反应，也关注一下通胀的变化。因为，25 个基点的降息，总体影响力是不大的。反之，如果此次美联储降息 50 个基点，负面影响就会比较大，市场对美国经济会不会出现衰退的担忧会大幅增强。同时，其他国家货币政策的调整，也留下更多观察的空间。因此，美联储选择稳健型政策调整，还是有利于国际金融市场稳定的。

从总体上讲，这次美联储的降息政策，既是美联储与特朗普的又一次较量，也是美联储的一次试探性政策演练，还是外界观察美国经济的一次良好机会。至少，从美联储选择 25 个基点来看，说明美国经济还没有出现明显衰退迹象，外界可以不用担心特朗普政府会实施更加激进的政策。需要担心的，就是除关税外，特朗普还会使出哪些损害其他国家利益的招数。

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作者｜谭浩俊

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