投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。星图金融财顾频道联合星图金融研究院推出 " 财顾荐书 " 栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。

本期主理人为星图金融研究院研究员武泽伟，推荐书目为《预测：经济、周期与市场泡沫》，作者洪灝，CFA，毕业于对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学，清华五道口紫荆商学院特聘教授，跨境金融 50 人论坛奠基成员，中国首席经济学家论坛理事，历任交银国际研究部主管、中金公司首席全球策略师、思睿集团首席经济学家等职，现任莲华资产管理公司管理合伙人和首席投资官。

对于大多数投资者来说，最大的梦想无疑是准确预测未来，这种先人一步的优势在市场上是无价之宝。然而，大多数学院派经济学家对这种想法嗤之以鼻，他们认为这是一种毫无意义的事情，因为对于一个强有效的市场，无论是过去的信息、现在公开的信息，乃至投资者无法获得的内幕消息，都在市场价格中被充分体现，这意味无论是技术分析、基本面分析，乃至拥有内幕消息的人都无法获得超额收益，对未来做预测完全是一种无用功。这种理论被称为有效市场假说，因为被美联储主席格林斯潘推崇而名声大振。

倘若未来完全不可预测，那么本书的讨论也将失去意义。事实上，有效市场假说更多是一种理论构想，至少美联储在实际行动上颇为言不由衷，倘若其真正信奉市场无法预测，便不会主动采取措施预防衰退。现实中，美联储持续追踪非农就业、失业率等关键指标，试图从中研判经济衰退的风险，并据此决定是否在接下来的议息会议上调整利率。我们可以认为，在一定程度上对未来进行预测是可行的，通过各种科学的预测办法，对股市、经济和周期进行预测，可以提高我们投资的收益，并让我们为各种突发情况做好准备。

对于预测股市，假如股市始终完美定价，那么预测股市本身将是无效的。然而，诸多证据表明股市远非完美。例如，在百年尺度上，道琼斯指数屡次呈现显著的压力线与支撑线，很难将其完全归因于巧合。研究表明，股市可能在个股层面趋于有效，却在整体层面存在系统性失效。尽管美联储长期支持有效市场假说，却屡次被股市泡沫反驳——一个完美定价的股市何以出现频繁而急剧的下跌？这无疑动摇了完全有效市场的根基。

与有效市场假说完全相反，从市场投机学派的视角看，价格受复杂心理与流动性驱动，投资者追逐的是将资产高价转售给下一方的机会，而非合理估值，股市本质上成为一种 " 击鼓传花 " 的游戏。该学派虽未明确给出预测泡沫破裂的方法。不过，作者研究认为，价格急速上升与成交量急剧放大常被视为关键前兆，因此此时交易员正在频繁换手，需要极端收益补偿高风险，而这也正是股市即将逆转的信号。

对于预测经济，预测经济与研判股市密不可分，因为经济始终是股市的核心驱动力。历史数据显示，上证指数往往提前反映经济变化，通常领先 3-6 个月。很多人抱怨 A 股长期徘徊于 3000 点附近，其实这是因为上证指数更多反映经济增速而非总量水平。此外，与美股对利好数据积极回应不同，A 股往往呈现博弈思维，甚至逆向解读，例如超预期的就业数据可能引发 A 股投资者对流动性收紧担忧，导致市场下行，凸显其独特定价机制。

在预测美国经济时，我们通常借助领先、同步和滞后指标。其中领先指标最具前瞻意义，若领先指标连续三个月回落，就应警惕衰退风险。相比之下，预测中国经济的难度更大。自 2010 年以来，中国宏观波动显著平缓，GDP、工业增加值、通胀等指标日趋稳定，目前仅 PPI 仍呈现一定波动。在这一背景下，A 股市场本身反而成为观测经济的重要领先指标。这背后可能与政策主导的宏观环境有关：企业盈利可控性较低，股市回报更多由估值驱动，因而与货币政策动向紧密关联，而货币政策又对经济有决定性影响。

对于预测周期，从短到长，经济周期可分为基钦库存周期（3-5 年）、朱格拉资本置换周期（7-11 年）、库兹涅茨建筑周期（15-25 年）和康波基本资本品周期（50-60 年）。研究显示，中美经济均存在约 3-3.5 年的短周期，并可进一步组合为更长周期，例如两个 3.5 年短周期可合成一个 7 年中周期，短周期的上行与下行阶段，可与中周期相应阶段叠加，形成更为显著的趋势共振，当中美周期出现错位后再度同步，也往往对全球经济带来重大影响。

这类周期在市场中同样有所体现。以 3.5 年周期为例，其对应约 850 个交易日，因此 850 日均线成为一项关键趋势指标。该均线通常具备显著支撑或压力效应，市场指数在正常波动中难以跌破，唯有重大危机时才可能有效下穿。此外，当指数偏离 850 日均线，往往呈现向均线回归的趋势，因此通过对比现价与 850 日均线，可以辅助判断当前趋势的可持续性与潜在转折风险。

总得来说，本书从多维度打破了 " 市场永远有效 " 的迷思，在理论与现实的辩证中为我们构建了一套更为贴近真相的预测框架。书中不仅融合了扎实的宏观经济分析、市场周期理论与行为金融洞察，更立足于中美市场的实际差异，提出许多具操作意义的判断工具与方法。我们推荐每一位致力于提升投资能力的读者阅读本书，相信一定会对各位读者的投资实践大有裨益。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。