阿根廷央行三天内抛售超 10 亿美元外汇储备捍卫比索汇率，阿根廷总统哈维尔 · 米莱的经济实验正面临严峻的考验。

周五，阿根廷央行抛售了 6.78 亿美元来支撑阿根廷比索汇率，这是本周第三次干预汇市。此前央行已在周四和周三分别卖出了 3.79 亿美元和 5300 万美元。

美国外交关系协会（CFR）高级研究员 Brad Setser 点评称，阿根廷央行连续三天的护盘意味着阿根廷比索正面临挤兑。

尽管阿根廷经济部长 Luis Caputo 誓言将 " 动用最后一美元 " 来捍卫汇率区间，但 Setser 直言不讳指出，目前阿根廷的外汇储备，根本不足以支撑其持续每日向市场抛售 5 亿美元。

过去一个月，阿根廷比索兑美元已累计贬值近 12%。随着美元储备加速消耗，市场愈发怀疑米莱政府是否有能力维持现行的汇率政策。

Outlier 金融咨询公司的经济学家 Gabriel 认为，阿根廷问题不仅在于美元储备是否会耗尽，更在于为卖出美元而从市场抽走的巨量比索，将对经济活动产生 " 非常强烈 " 的冲击，可能导致信贷紧缩与经济收缩。

Gabriel 表示，米莱政府需要通过展示政治实力来安抚市场，或者寻找新的美元来源，以阻止对比索的挤兑。他警告称：

否则他们将被迫提前改变汇率制度，而这将严重损害其信誉，并可能影响他们的选举表现。

捉襟见肘的 " 美元家底 "

Brad Setser 指出，阿根廷的核心困境在于它根本没有任何 " 非借入储备 "。

今年 4 月，阿根廷政府为获得国际货币基金组织一笔 200 亿美元的贷款，放宽了该国长期实施的货币管制，并引入了当前的汇率区间制度。

而如今，这笔来自国际货币基金的贷款构成了阿根廷央行约 390 亿美元总储备（包括贷款和支持消费者存款的资金）的主体。

（季度数据显示阿根廷外汇储备总额仅约 300 亿美元，现在可能更少）

Brad Setser 认为：

IMF 的计划虽然暂时补充了储备，但并未带来任何额外的储备积累，如今阿根廷可动用的外汇储备有限。

Setser 的进一步强调：

在经常账户赤字和有限储备（且这些储备都来自借款）的情况下，阿根廷没有资源来维持一个被高估的汇率。这是基本的国际收支问题。

历史将重演？

Brad Setser 警告称当前阿根廷的局面，让人联想到 2001 年的违约历史。

当时，阿根廷经济部长 Cavallo 动用国际货币基金组织的最后一笔融资来捍卫被高估的比索，最终引发了一场史诗级的债务违约。

他还批评 IMF 在处理阿根廷问题时过于关注财政状况，而忽略了国际收支的基本面，他认为阿根廷的国际收支状况恶化是显而易见的。

（蓝线商品出口 vs 橙线商品进口 + 服务进口 vs 黄线收入逆差）

分析认为，阿根廷净投资收入常年为负值（黄线），政府必须维持大规模的贸易顺差（蓝线远高于橙线），才能填上这个洞，否则外汇储备就会被耗尽，引发危机。

政治危机触发市场恐慌

此次比索的急跌，其直接导火索是一场政治挫败。

华尔街见闻此前提及，米莱的自由主义政党在布宜诺斯艾利斯省的地方选举中意外惨败，而米莱此前曾将此次选举定位为对其领导力的一次 " 公投 "。

选举结果动摇了投资者对米莱维持其自由市场议程能力的信念。在 10 月 26 日关键的全国中期选举之前，阿根廷常见的选举前比索波动性显著加剧。

米莱在上周五指责反对派试图通过制造 " 在市场中蔓延的政治恐慌 " 来破坏其政府的稳定。

近几周，米莱的旗舰紧缩计划也步履维艰，由反对派主导的国会批准了一系列增支法案。同时，一桩涉及总统胞妹兼幕僚长 Karina 的腐败丑闻，也拉低了米莱的支持率。

随着储备减少和政治不确定性加剧，外界对阿根廷政府偿债能力的担忧与日俱增，这直接反映在其暴跌的主权债券价格上。

阿根廷主权债券收益率在两周内飙升了 5.5 个百分点，较同类美国国债的利差扩大至 14.5%。要知道，在米莱上任第一年，阿根廷债券曾经历过一轮大幅反弹。

对于米莱而言，保卫比索的战役，已经演变为一场关乎其政治和经济遗产的全面危机。