谭浩俊

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据澎湃新闻报道，当地时间 9 月 18 日，美国财政部公布的数据显示，2025 年 7 月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持美国国债。中国 7 月减持 257 亿美元美国国债至 7307 亿美元，为今年第四次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模创下 2009 年来新低。

曾几何时，中国持有的美国国债达到 1.32 万亿美元，是美国的第一大债权国，时间是 2013 年的 11 月。12 年后，中国持有的美国国债，减少了将近 6000 亿美元，快要接近最高时的一半水平。相反，眼下的第一、第二大债权国日本和英国，都在增持。为什么增持，应当不全是市场因素，而是日本和英国都是美国的跟随，尤其面对特朗普的强势，日本和英国有被动增持迹象。

不管日本和英国是主动增持还是被动增持，都与中国无关，中国需要关心的，是减持美债的优劣好坏。如果减持美债的好处多，自然不需要看别人怎么做。反过来，如果减持美债坏处多，就需要细细分析了。

很显然，减持美债对中国来说，毫无疑问是好处远大于坏处，甚至是有益无害。首先，美国政府债务持续攀升，已让美债的安全性越来越差。投资者也好，其他国家也罢，购买美债的最主要原因，都是美债的安全性。毕竟，美国是世界第一大经济体，强大的经济实力和科技实力，能够支撑美债不出现安全风险。

然而，美国政府近年来的无节制发行美债、扩大债务，已经让美债的安全性越来越差。别的不说，37 万亿美元的债务，每年的利息支出就要超过 1 万亿美元，美国的经济实力再强大，也支撑不了这么大规模的负债。因此，美债的安全度在下降，风险性在增强，需要通过减持美债来增强中国资产的安全性。

第二，美元步入贬值通道，美元的保值功能下降。购买美国国债的另一个重要原因，就是美元的保值功能。因为，美元是国际货币，保值功能一直较强。因此，无论是结算还是储存，选择美元都是比较保险的，也是比较可靠的。前些年中国大量购买美债，也是在创汇能力很强的情况下，实现资产保值增值的一种有效途径。

但是，随着美国过度发行货币，美元的市场流动性过于充裕，加上美国经济发展不如人意，美元也步入了贬值通道，继续大量持有美债，面临资产贬值风险。所以，央行选择减持美债，是正确的决策。

第三，美国的掠夺性增强，国家信用减弱。特朗普出任美国总统以来，就打起了贸易战，虽然从表面看，不只是针对中国，而是针对所有贸易伙伴。但是，最终的结果，会逐步转向与中国的贸易战，其他贸易伙伴只要不帮着美国跟中国打贸易战，就是最好的结果。到时，美债的信用度会快速降低。

更重要的，贸易战反映了美国的国家信用正在逐步减弱。因为，一个信用好的国家，是不可能出台诸如对等关税这样的政策的。能够出台这样的政策，说明美国已经不重视国家信用、国家形象，而只关心自身利益。如果有一天，美国觉得美债带来的压力太大，想抵赖、逃废美债责任，也是很有可能的。与其被其赖账，不如早点清偿，稳步减持美债。

第四，美国的好斗性愈来愈足，美债风险越来越大。虽然中美双方都知道合则双赢，斗则两输。但是，从美国政府的好斗性来看，是绝对不会用双赢来处理中美关系的，而是只想美国赢。如此一来，美国就会不断地挑起地域政治风险，会采用各种恶劣手段侵犯中国利益，包括政治、经济、文化、国家安全等各个方面。

在这样的情况下，中美之间的关系就会非常微妙，风险也会逐步增强。尤其在台湾问题上，美国政府的行为已经越来越过分，" 台独 " 势力也越来越猖狂。武力解放台湾也从此前的考虑项逐步转向可选项，并有可能转向必选项。到时，中美之间的矛盾也会爆发。虽然美方知道这是干涉中国内政，但是，已经习惯了干涉其他国家内政的美国，不会顾及这些，那么，中美关系的恶化，自然也会对包括美债在内的资产性项目形成风险。减持美债，让美债资产处于可接受的风险程度内，是一种有效选择。

所以，持续的减持美债，既是现实需要，也是战略选择。对中国来说，不一定需要把美债全部抛光，但一定要抛到合理水平。什么才是合理水平，就中国的实际情况来看，应当在 3000 亿美元之内。这也意味着，未来几年仍然是中国减持美债之年，还必须在现有基础上减持一半以上。

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作者｜谭浩俊

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