根据高盛的最新分析，美联储开启的降息周期将为美国股市提供支撑，前提是美国经济能够成功规避衰退。

据追风交易台消息，本周，美联储实施了自 2024 年 12 月以来的首次降息，推动标普 500 指数周内上涨 1%，并创下年内第 27 个历史新高。高盛经济学家在最新研报中预计，美联储今年还将有两次 25 个基点的降息，并在 2026 年再降息两次，这一路径与当前市场预期基本一致。

随着市场已基本消化降息预期，高盛指出，利率对估值的提振作用或将减弱。今年以来，标普 500 指数 14% 的总回报中，盈利增长贡献了 55%，而估值扩张贡献了 37%。策略师预计，长期利率在明年将保持在当前水平附近，除非经济前景恶化，否则进一步大幅下行的空间有限。

高盛认为，企业盈利将接替利率，成为驱动美股未来上涨的核心动力。同时，尽管股市屡创新高，但投资者仓位普遍偏低，这为市场在宏观环境友好的情况下，提供了战术性的上行空间。

盈利将接替估值，成为股市上涨主动力

高盛首席美股策略师 David J. Kostin 在一份报告中指出，随着美联储的政策路径基本被市场定价，股市的驱动逻辑正在发生转变。他们预计，企业盈利将继续成为股价的主要驱动因素。

报告数据显示，标普 500 指数的远期市盈率已从年初的 21.5 倍升至目前的 22.6 倍。高盛认为，虽然这一估值水平相对于历史较高，但考虑到当前的宏观经济和企业基本面背景，其估值接近公允价值。

策略师判断，宽松的美联储政策和预计在 2026 年加速的经济增长，将支撑市场维持现有估值水平，从而让盈利增长来推动美股的持续收益。高盛预测，标普 500 指数的每股收益（EPS）在 2025 年和 2026 年将分别增长 7%。

从历史经验看，一个避免了衰退的降息周期对股市而言是积极的。高盛回顾了过去 40 年的数据，发现在美联储暂停加息六个月以上后启动降息的 8 次周期中，有一半最终经济陷入衰退。

但在另外四次经济持续增长的 " 非衰退式降息 " 周期中，标普 500 指数在降息后的 6 个月和 12 个月内，取得了 8% 和 15% 的中位数回报。从行业来看，在这些时期，信息技术和非必需消费品板块表现最佳。从投资风格来看，高增长型股票的表现最为出色。

投资者仓位偏低，提供战术性上行空间

尽管股市处于历史高位，但高盛认为，投资者仓位仍是支撑股市短期上行的最有力论据。该行的情绪指标（Sentiment Indicator）目前读数为 -0.3，显示股票投资者仓位仍然 " 偏低 "。

报告指出，在情绪指标的九个组成部分中，只有一个偏离了其 12 个月均值一个标准差以上。这种并不拥挤的仓位状况意味着，如果宏观背景保持稳定向好，仍有大量资金可能流入股市，从而带来 " 战术性上行 " 机会。

基于对市场的判断，高盛调整了其投资建议。策略师们继续推荐持有高比例浮动利率债务的公司。这类公司能从短期利率下降中获得切实的盈利提振。据估算，债务成本每下降 100 个基点，这些公司的盈利将提升超过 5%。

与此同时，高盛提醒，近期部分利率敏感型股票的优异表现可能会减弱。例如，住宅建筑商和生物科技等板块，其近期涨势主要受益于长期利率的下行。由于高盛预计长期利率下行空间有限，这些板块的增长动能可能面临消退。策略师认为，在对利率敏感的股票中，应优先选择那些同时对经济增长前景也较为敏感的类别，如中小型市值股票。

综合以上分析，高盛策略师团队更新了其对标普 500 指数的预测。他们将 3 个月、6 个月和 12 个月的目标点位分别上调至 6800 点、7000 点和 7200 点。这意味自当前水平，未来一年该指数仍有约 8% 的上涨潜力。