记者 2025 年 9 月 22 日讯，当整个体外诊断（IVD）行业在 2025 年上半年遭遇寒冬，多数企业忙着 " 止血 " 时，安旭生物（SH.688075）却悄悄交出了一份 " 反套路 " 的成绩单：扣非净利润逆势涨超 24%，经营性现金流净额直接飙涨 1420.52% ——相当于去年同期的 15 倍。

作为跟踪 IVD 行业多年的记者，我翻完安旭生物 2025 年半年报时，第一反应是 " 剥离表象看内核 "：这家公司到底藏着什么差异化的 " 底气 "，能在行业寒冬里走出独立行情？带着这个疑问，我梳理了它从业绩、研发到战略布局的全脉络，发现其吸引投资人的逻辑，远比表面数据更有说服力。

拆穿 " 降 " 的假象，主营业务藏 " 造血暗涌 "

初看安旭生物的半年报，很容易被 " 营收降 7.42%、归母净利润降 48.57%" 的表象吓住。但当我把财报里的 " 非经常性因素 " 剔除后，故事立刻变了味。

" 净利润下滑不是业务不行，而是宏观的汇率波动所致。" 一位熟悉安旭的行业人士跟我解释，上半年人民币汇率波动，做海外生意的安旭吃了波汇兑损失，再加上政府补助缩水。这两个 " 非持续性冲击 "，才是利润下滑的主因。

真正能反映企业 " 真功夫 " 的，是扣非净利润——这是剔除所有非经营收益后，主营业务赚的 " 硬钱 "。数据显示，安旭上半年扣非净利润 2358.62 万元，同比大增 24.85%。在行业整体下滑 15% 的背景下，这份增长就像 " 逆水行舟 "，直接证明它的核心业务不仅没受影响，甚至还在悄悄发力。

更让我在意的是经营性现金流的 " 暴增 "。352 万元的净额，是去年同期的 15 倍。要知道，现金流是企业的 " 血液 "，尤其在行业下行期，能把 " 利润 " 变成 " 真金白银 " 的能力，比单纯的营收数字更重要。安旭的现金流飙升，不是靠 " 压货 " 或 " 赊销 "，而是应收账款周转快了、库存管理更精了——简单说，就是 " 卖货能快速回款，仓库里不堆死钱 "，这种 " 造血能力 "，才是穿越周期的关键。

砸 20% 营收，筑 1728 张 " 认证墙 "

在 IVD 行业，研发投入不是 " 选择题 "，而是 " 生存题 "。但安旭的研发逻辑，跟多数同行不太一样——它不追求 " 短期出爆款 "，而是把钱砸在 " 长期壁垒 " 上。

上半年 20.64% 的研发投入占比，让它在同行里显得格外 " 激进 "：国内大多数 IVD 企业的研发投入在 15% 左右，安旭生物的研发投入力度放眼整个行业都是较高水平。

但这笔钱没白花。截至 2025 年 6 月，安旭累计拿到 1728 项产品认证，光是上半年就新增 148 项，其中 133 项是国际认证——要知道，在欧美等成熟市场，一项认证往往要经过数月甚至数年的审核，这些证书就是 " 敲门砖 "，更是新竞争者难以逾越的 " 墙 "。

" 别人可能还在为拿一个欧盟 CE 认证发愁时，安旭已经拿着上千张‘通行证’覆盖 150 多个国家了。" 一位券商分析师跟我调侃，这种 " 认证护城河 " 的好处很直接：海外客户想换供应商，得先考虑新厂家有没有足够的认证、能不能快速供货，安旭的先发优势，短期内很难被撼动。

更关键的是，高研发还支撑了它的技术平台。免疫层析、化学发光、微流控等八大技术平台，不仅能让现有产品快速迭代，还为后来的 " 新赛道 " 埋下了伏笔——比如宠物诊断、家庭慢病管理，都得靠这些技术打底。

海外 90% 避集采，国内藏 " 新杀器 "

如果你问安旭的投资人 " 最放心的是什么 "，大概率会得到一个答案：90% 的海外收入占比。

在国内 IVD 集采常态化的当下，不少企业因为 " 价压得太低 " 利润缩水，但安旭因为主战场在海外，完美避开了这波冲击。上半年能保持稳定的现金流，很大程度上要归功于这个 " 全球化基本盘 " ——欧美、东南亚的客户订单稳定，再加上认证壁垒，收入端的 " 安全感 " 很足。

但安旭不满足于 " 只守不攻 "。今年上半年，它悄悄加快了国内布局的脚步，而且一出手就是 " 重磅武器 "：拿到了 " 呼吸道病毒抗原检测笔 "" 胸痛三联笔 " 的国内注册证。这些产品瞄准的是医院急诊、基层医疗的 " 刚需场景 " ——比如流感季快速检测、胸痛患者快速排查，都是临床急需的 " 快消品 "。

" 国内市场不是‘补充’，而是‘第二增长曲线’。" 安旭内部人士透露，公司正在搭建国内营销网络，就是想把海外验证过的产品，快速铺到国内医院和药店。更值得期待的是，它还在从 " 代工厂 " 向 " 自有品牌 " 转型—— 39% 的毛利率虽然不低，但随着个自有品牌在海外市场渗透，未来毛利率有望向更高的水平攀升，这可是利润增长的 " 隐形引擎 "。

从 " 卖产品 " 到 " 做生态 "

如果说业绩、研发、全球化是安旭的 " 基本盘 "，那它布局的两个新赛道，可能就是未来估值重塑的 " 关键棋 " ——宠物体外诊断和家庭慢病管理。

先说说宠物医疗。全球兽用 IVD 市场每年以 10.5% 的速度增长，比人用 IVD 增速快不少，但国内还没有绝对龙头。安旭通过子公司 " 泰萌勒 " 已经扎了进去，现在能提供 120 多项宠物检测项目，覆盖传染病、体检、免疫炎症——简单说，猫咪狗狗发烧了、要体检了，都能用上它的检测卡。要知道，现在养宠人群越来越舍得花钱，宠物医院的检测需求只会增不会减，这个赛道的潜力，比想象中还大。

再看家庭慢病管理。安旭推出了一个叫 GluMate 的慢病管理 APP，搭配血糖血脂六合一检测仪，能让糖尿病、高血脂患者在家自检，数据还能同步给医生。这可不是 " 卖个仪器就完了 "，而是想构建 " 检测 + 数据 + 服务 " 的闭环——用户用它的仪器，粘在它的 APP 上，未来还能延伸出健康咨询、用药指导等服务。

" 以前是卖‘一次性产品’，现在是做‘长期服务’。" 一位投资人跟我分析，这种从 " 产品商 " 到 " 生态商 " 的转型，才是安旭最吸引他的地方。传统 IVD 企业估值受限于 " 周期波动 "，但做宠物医疗、家庭慢病，能打开新的增长空间，估值逻辑也会从 " 制造业 " 转向 " 医疗服务 "，天花板一下就高了。

攻守兼备，穿越 IVD 周期

跟踪完安旭的全脉络，我终于明白它在行业下行期的 " 底气 " 在哪：

守得住—— 90% 海外收入规避集采风险，1728 项认证筑高壁垒，扣非净利润和现金流证明主营业务扎实；攻得进——国内重磅新品落地，自有品牌提升毛利率，宠物 + 慢病赛道瞄准蓝海；看得远——从 " 卖产品 " 到 " 做生态 "，商业模式升维有望重塑估值。

对于投资人来说，IVD 行业的机会从来不是 " 追涨杀跌 "，而是找到能穿越周期、有长期壁垒的公司。安旭生物或许不是最惹眼的，但它用业绩、研发和战略证明：在行业寒冬里，能悄悄 " 造血 "、默默 " 筑墙 "、提前 " 布局 " 的企业，才有可能在春天来临时，跑出更快的速度。