上周 A 股延续震荡走势，市场整体表现分化。前三日股指反复波动，两市成交持续低迷。周四在机器人等科技成长板块的带动下，大盘发动上攻，沪指最高触及 3899.96 点，距 3900 点关键位置仅差毫厘，深成指与创业板指亦同步创出阶段新高。然而午后市场情绪转弱，指数快速回落，沪指最低探至 3801 点后方才企稳，全天成交额显著放大，突破 3 万亿元。周五市场重归平淡，呈现缩量整理态势。

上周中美贸易谈判有新进展。

9 月 19 日周五晚，中美两国元首举行通话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。

国内政策方面，9 月 16 日商务部等 9 部门对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》提出五方面 19 条举措。全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，更大力度提振消费、扩大内需，促进民生改善和消费转型升级，积极培育服务消费新的增长点，为推动经济高质量发展提供有力支撑。

国内宏观数据方面，上周公布了 8 月经济数据和财政数据。

8 月工业、投资、消费的各项指标有一定走弱趋势。广发证券宏观团队指出，7-8 月经济放缓特征显现，地产降幅扩大、地方基建投资放缓、" 两新 " 影响减速是三个主要线索。

工业增加值同比 5.2%，低于前值的 5.7%。出口交货节奏的放缓是主要拖累，8 月出口交货值同比为 -0.4%，属于年内首次负增长。

社零同比 3.4%，低于前值的 3.7%。其中家电、手机销售增速较前值明显下降，可能和 " 两新 " 补贴充裕度低于上半年有关。9 月上旬上海以旧换新补贴改为摇号方式。

固定资产投资的下降可能是经济放缓的源头之一。8 月固定资产投资累计同比从前值的 1.6% 下降至 0.5%，对应单月同比为 -6.3%，较前值的 -5.2% 降幅有所扩大。其中地产、制造业、基建有不同程度拖累。制造业单月投资同比 -1.3%，较上半年变化幅度较大，可能和设备更新的边际带动力有所放缓有关；大小口径基建单月同比分别为 -6.4%、-5.9%，其中水利投资进入高基数区间，近月增速下行较快；代表地方基建的道路、公共设施管理均明显偏弱，可能和化债背景下增量项目不足有关。

8 月财政数据再度转弱，税收、土地、发债对收入均有拖累，支出也回落。7 月财政冲高之后似乎持续性有限，财政反映了怎样的经济和政府行为？

中信建投宏观团队指出，经济特征决定了今年的财政特征：一是财政前置，且支出跟随收入 " 量入为出 "。二是实际税收表现强于年初预算，所以缴税大月（例如 7 月）会发生税收脉冲。

一旦考虑到上述两则财政特征，便能理解，7-8 月财税收支属正常表现，无需过度解读。

资金面方面，上周两融余额持续提升，新增 508.62 亿元，站上 24000 亿元，再度升至历史新高水平，反映市场目前情绪和风险偏好仍较高。南向资金上周再度大幅流入，上周合计流入 368.51 亿元，南向资金持续流入对港股形成支撑。

海外方面，美国如期降息 25 基点，再度开启降息周期。

美联储在 9 月议息会议上将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.% 至 4.25% 之间，本次是美国 2025 年第一次降息，再度开启降息周期。新华社报道，美联储鲍威尔 17 日在新闻发布会上表示，美国就业市场疲软是他和其他政策制定者当前的首要考虑因素。当前，美国就业增长放缓，通胀居高不下，加之关税对物价影响仍在进一步显现，美国经济面临多重不确定性。此次降息反映美联储对就业情况的担忧甚于通胀风险。

中金公司表示，从结果上看，此次会议算是 " 中规中矩 "，体现为：1）降息 25bp；2）鲍威尔把此次降息描绘为 " 风控式 " 降息；3）提到就业市场冷却需要关注的同时，依然提及通胀会继续传导的担忧；4）未来降息路径上，" 点阵图 " 预计年内 2 次降息（但内部分歧很大，在两可之间），也符合预期。因此，市场在会后的反应也是纠结和 " 利好兑现 "，没有惊吓、也没有惊喜。美债利率和美元走高，黄金下跌，纳斯达克小幅回调，道指上涨。

从资产角度来看，全周美股小幅上行，美国 2 年、10 年、30 年国债收益率均小幅上行，长端利率上行更多，收益率曲线走陡。

往后看，本周重点关注中国 LPR 美国 8 月 PCE 数据。

本轮行情以来，3900 点已经四次上攻不破，阶段性形成一定压力，而上轮回调低点 3730 附近存有支撑。展望后市，震荡轮动有望仍是未来一段时间的主旋律。在震荡调整期不建议追涨杀跌，配置上建议以具有代表性的宽基指数产品为核心，优先中证 A500ETF（159338）与上证综指 ETF（510760），或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情。

风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。 板块 / 基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。 文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。 以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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