国金证券股份有限公司赵中平 , 张杨桓 , 尹新悦近期对恒林股份进行研究并发布了研究报告《跨境电商业务亮眼，25Q2 盈利端已现边际修复》，给予恒林股份买入评级。

恒林股份 ( 603661 )

恒林股份旗下品牌在亚马逊平台 8 月表现亮眼，据 sorftime，Sweetcrispy/Smug/Olixis/Nouhaus/Colamy/Dumos 品牌 25 年 Q2 及 8 月在亚马逊平台销售总额达 93.0/39.8 百万美元，同比分别 +19.4%/+22.4%。公司 25H1 实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别 +11.30%/-17.55%/-20.61% 到 53.47/1.81/1.75 亿元。单 25Q2 来看，公司实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别 +9.92%/+10.42%/+4.28% 到 26.94/1.30/1.22 亿元。

经营分析

综合家居板块表现优良，跨境电商持续增长驱动 OBM 业务发展。公司上半年收入端实现稳健增长得益于综合家居板块（源于办公文具中跨境电商渠道销售部分重分类）。25H1 办公家具 / 软体家具 / 板式家具 / 新材料地板营收同比分别 -22.8%/+2.2%/-14.8%/-13.5% 达 14.5/6.8/3.8/6.3 亿元，而综合家居板块 25H1 实现收入 15.3 亿元。从业务结构来看，OBM 增长较优主因跨境电商业务表现良好，展现出较优增长潜力，25H1 公司 ODM/OEM 业务与 OBM 业务实现收入 23.6/29.6 亿元，同比各 -4.4%/+19.9%。

海运费回落助力跨境电商利润端修复，费用优化发展趋势向好。公司 25H1 毛利率同比 -3.3pct 至 17.9%，预计主因 25Q1 跨境电商促销降价影响，毛利率同比 -8.5pct 至 16.3%；而 25Q2 盈利能力改善，毛利率增长由负转正，同比 +1.8pct 至 19.5%，预计主因 Q2 海运费回落。同时，公司主动优化费用，预计跨境电商盈利能力进一步修复。25H1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 -2.3/-0.3/-0.1/-0.2pct 至 6.7%/3.9%/2.0%/0.2%。25Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 +1.4/-0.5/+0.0/-0.4pct 至 6.1%/4.1%/2.3%/-0.3%，财务费用下降源于汇兑收益增加。

跨境电商系收入增长重要引擎，盈利改善有望持续。收入端，跨境电商增长势头良好，全球化产能布局、海外仓建设提供增长有效支撑，考虑后续美国降息预期，公司把握市场需求提振机遇，未来可期。盈利端，跨境电商规模效应将逐渐显现，叠加海外仓利用率提升，费用边际改善将延续盈利能力提升趋势。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 25-27 年 EPS 分别为 2.75/3.59/4.04 元，当前股价对应 PE 为 12/9/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料大幅上涨；海运费大幅上涨；人民币汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 36.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.31 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。