中国银河证券股份有限公司华立 , 孙雪琪近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《铜钴产能跨越式扩张，资源巨擘扬帆启航》，首次覆盖洛阳钼业给予买入评级。

洛阳钼业 ( 603993 )

构建世界级资源矩阵，向百万吨铜产能目标迈进：公司坐拥全球稀缺的优质铜钴矿山资产，资源储量与开发前景优异。刚果（金）TFM+KFM 两大核心矿区合计铜资源量 3,444 万吨 + 钴资源量 540 万吨。2024 年铜 / 钴产量分别达 65 万吨 /11.4 万吨，位列全球前十铜生产商、并稳居全球第一大钴生产商。目前公司整体拥有 6 条生产线、65 万吨以上的年产铜能力，未来产能扩张路径清晰，2028 年铜目标产能进一步提升至 80-100 万吨。此外，公司践行多元化布局，巴西铌磷矿区、中国钼钨资产等形成抗周期资源组合；厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（黄金资源量 638 吨）的收购继续拓展公司资源版图，预计 2029 年前投产，年产金 11.5 吨，将成为新的盈利增长极。

逆周期并购 + 低成本开发铸就资源护城河，矿贸协同形成高效赋能：公司凭借对行业周期的深刻洞察，在金属价格低谷期锁定具备露天开采、储量大、品位高特质的世界级矿山资源，奠定成本竞争优势的基础；同时能够高效实现矿山储量到产量的转化，并以低于行业均值的开发成本快速转化产能，大多都转化为显著的业绩增长和市值提升。此外，" 矿山 + 贸易 " 的现代化矿业模式是公司的差异化竞争优势，贸易平台 IXM 通过全球分销网络与金融工具应用，对公司资源端形成赋能，不仅强化了对国际金属贸易流向的洞察与调控力，也提升了在价格波动环境中的风险对冲能力和议价权。

铜矿供应矛盾彻底爆发且将持续存在，全球流动性改善利好铜价上扬：铜矿生产扰动常态化对有效供给形成约束，且未来全球铜矿新投建项目有限，而冶炼产能集中释放，矿端紧缺难以改变。2025 年冶炼厂冶炼利润再度压缩，再生铜供给偏紧，海外冶炼厂陆续减停产，国内减产预期仍存，供给端约束对铜价形成支撑。全球制造业 PMI 仍具韧性，尽管贸易摩擦风险加剧或拖累后续用铜需求，但新能源转型与数据中心用铜带来需求的结构性亮点，将对冲贸易摩擦带来的冲击。铜价有望在供给约束、流动性趋松以及全球经济复苏的带动下稳步向上。

刚果（金）出口禁令延长引发供应收缩，看好政策调控下的钴价上涨空间：主导全球钴供应的刚果（金）将禁令延长至 9 月底或导致至少 12.8 万吨的原料供应短缺，印尼 MHP 项目虽放量但增量难以填补缺口。6 月中国自刚果（金）钴湿法冶炼中间产品进口同比下降 41.7%，进口原料供应减少，国内产业链库存有望加速去化。此外，美国收储钴强化自主供应链、欧盟宣布 " 重新武装欧洲计划 "，凸显钴战略价值，将带动军工领域用钴需求。若刚果（金）后续恢复钴出口并采取出口配额制度，供给有望收缩，需求端高能量密度锂电池需求保持良好增长，预计钴价长期表现向好。

投资建议：公司作为全球矿业巨头，依托其世界级矿山资源和 " 矿山 + 贸易 " 双轮驱动模式，在铜、钴等关键金属领域占据领先地位，同时多元化资源组合抵御周期波动。伴随一系列重点项目稳步推进，未来铜钴板块有望迎来量价齐升，黄金板块亦将开启第二成长曲线，带动公司盈利和估值同步提升。预计 2025-2027 年公司归母净利润 164.6/188.8/210.4 亿元，当前股价对应 PE 各为 17.5/15.3/13.7x。首次覆盖，给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：国内经济复苏不及预期的风险：美联储降息不及预期的风险：有色金属下游需求不及预期的风险：有色金属价格大幅下跌的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.16%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 162.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.77。

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