民生证券股份有限公司邱祖学 , 张弋清近期对盛和资源进行研究并发布了研究报告《点评：完成收购匹克公司，世界级稀土项目放量在即》，给予盛和资源买入评级。

盛和资源 ( 600392 )

事件：公司发布公告，2025 年 9 月 18 日，盛和新加坡收购匹克公司股权事项获得坦桑尼亚公平竞争委员会同意，2025 年 9 月 19 日，该事项亦获得澳大利亚法院批准且法院批准该事项的命令已提交至澳大利亚证券和投资委员会。至此，本次收购匹克公司 100% 股权事项的先决条件已满足，公司预计盛和新加坡将于 2025 年 9 月 30 日完成收购。匹克公司核心资产为 Ngualla 稀土矿项目 84% 股份，由于稀土价格上涨，2025 年 9 月 4 日公司将匹克公司 100% 股权对价由 1.58 亿澳元体调整为 1.95 亿澳元（折合人民币 9.2 亿元）。

Ngualla 稀土矿基本情况：Ngualla 稀土矿位于坦桑尼亚 Song 地区 Ngwala 村庄附近，距达累斯萨拉姆西（原首都）1000 公里，距城市姆贝亚（赞比亚边境附近）150 公里，是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一。按照 JORC ( 2012 ) 标准，以 1% 为边界品位，Ngualla 项目矿石资源量为 2.14 亿吨，平均品位 2.15%，折合 461 万吨 REO；储量为 1850 万吨，平均品位 4.8%，折合 88.7 万吨 REO。该项目矿石储量中涵盖的稀土氧化物种类繁多，其中镨钕氧化物资源量占比约为 21.01%、储量占比约为 21.26%。该项目将于最终投资决策完成后 24 个月实现投产。根据 Peak 公司 2024 年 11 月展示材料所示，预计 25 年一季度完成最后投资决策，26 年 4 季度实现竣工，27 年一季度实现首批精矿产出并于 27 年二季度爬坡提产；若以 9 月 30 日完成收购的时间作为最终投资决策时间，则对应的投产时间或在 27 年三季度左右。

矿山效益分析：我们预计矿山投产后将贡献可观盈利。根据 Peak 公司 FEED 研究显示，Ngualla 矿山总资本开支预计为 2.87 亿美元。Ngualla 项目寿命期可达 24 年，预计平均年产 REO1.62 万吨。矿山每年的运营成本为 64 百万美元，算上运输费用后，总的运营成本为 76.7 百万美元，若按照年产 REO1.62 万吨计算，单位 REO 成本为 4735 美元 / 吨。按照氧化镨钕 80 美元 / 千克（国内含税价格 64 万元 / 吨）测算，单位盈利达到 16.8 美元 / 千克，项目总归母净利润我们预计将达到 3.9 亿元。值得注意的是，FEED 研究中项目回收率仅为 42.7%，若后续回收率提升，则产量和成本都有明显的改善空间。

投资建议：公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，稀土资源储备丰富，随着公司现有项目以及 Ngualla 等矿山未来投产，公司稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，公司未来业绩可期。考虑到近期稀土价格快速上涨以及公司重要项目收购落地，我们预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 10.27/12.47/15.34 亿元，以 2025 年 9 月 19 日收盘价计算，对应 PE 分别为 39/32/26 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：项目收购及建设进度不及预期风险、稀土价格大幅波动风险、海外市场经营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 5.26%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.07 亿，根据现价换算的预测 PE 为 64.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.43。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。