亚电科技启动 IPO，为国产半导体湿法清洗设备领先企业，市占率居前，估值快速提升。

近年来，中国半导体行业发展迅速，不断取得技术突破，行业内很多优秀公司也脱颖而出，比如北方华创在上半年营收和利润增长情况下，年内股价上涨了 40.84%。而就在半导体行业景气度持续上行中，作为北方华创的同行业公司，江苏亚电科技股份有限公司（亚电科技）也于今年 6 月披露招股书，正式启动 IPO，拟登陆科创板。

细分市场占有率居前

亚电科技系国内领先的湿法清洗设备供应商，主要从事硅基半导体、化合物半导体及光伏领域湿法清洗设备的研发、生产和销售。公司产品主要应用于半导体前道晶圆制造过程中的湿法清洗环节，同时基于湿法设备的技术同源性，公司产品已拓展至化合物半导体、光伏等应用领域，形成了具有技术优势的核心湿法工艺设备产品体系。

据招股书介绍，在成熟制程半导体清洗设备领域，亚电科技的槽式湿法清洗设备技术性能、国内市场占有率在国产品牌中均位居前列。弗若斯特沙利文发布的《中国及全球半导体湿法设备行业独立市场研究报告》披露，2024 年亚电科技槽式湿法清洗设备国内市占率在国产品牌中排名第二。在先进制程清洗领域，其已开展 28/14 nm 工艺节点、单片高温硫酸等特殊工艺产品的技术开发及验证。在光伏领域，其已成为下游光伏龙头厂商 BC 湿法设备核心供应商。2022 年以来，公司连续 4 年被半导体行业观察机构 TechInsights 评选为年度全球十佳半导体设备供应商之一。

截至 2024 年 12 月 31 日，亚电科技共取得授权专利 214 项，其中发明专利 111 项，包括境内发明专利 108 项和境外发明专利 3 项，软件著作权 27 项。

亚电科技在招股书中表示：公司是国内首家自主实现 8 英寸高温磷酸槽式湿法清洗设备规模化生产的公司；公司率先突破了应用于超薄片槽栅 IGBT 器件的薄片槽式湿法清洗工艺技术，实现了产业应用；公司顺应碳化硅产业技术由 6 英寸向 8 英寸变革的发展趋势，是国内少数实现高兼容性 8 英寸碳化硅湿法清洗设备研发及商业化的企业之一。

亚电科技是国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，其为多家主流知名硅基半导体、化合物半导体晶圆厂、光伏厂商客户提供系统化的湿法设备与工艺解决方案，客户已覆盖芯联集成、时代电气、比亚迪、华润微、三安光电、客户 A、青岛芯恩、卓胜微、华虹公司、隆基绿能等行业领先企业，已成为多家客户首台湿法清洗设备国产供应商。

整体估值快速提升

亚电科技的前身为亚电有限，成立于 2019 年 3 月，注册资本为 3000 万元。公司成立不久后，便获得了大量资本的青睐，估值快速提升，经过几轮融资后，公司于 2023 年 12 月完成股份化改制。

2022 年 1 月，亚电科技进行了首轮融资。在此次增资中，亚璟三期与亚研三期分别以 867.78 万元和 601.35 万元的价格认缴了 60.06 万元和 41.71 万元的注册资本，按照此次增资情况计算，公司此时估值约在 10.29 亿元左右。

2022 年 4 月，公司再度增资，此次增资吸引了包括井冈山芯利、杭州泽财、赣州角木蛟、扬州丰电、君海荣芯、汇富浩信、世纪同新等 10 家资本，新增的 901.83 万元注册资本共获得了 1.9 亿元融资。公司估值也通过此次融资而提升到 16.9 亿元。

2023 年 8 月，亚电科技实控人钱诚将其持有的 4.4% 股权以 1.1 亿元的价格分别转让给了高展投资、云晖舜和、汇富鑫呈、江苏高投、建达兴亚 5 家资本，按照转让价格计算，此时公司估值上升至 25 亿元。

2023 年 12 月，亚电科技同时进行了两次增资。在第一次增资中，新增的 19.09 万元注册资本由亚思四期以 642.50 万元认购。此次增资后，公司整体估值提升至 27.06 亿元。在第二次增资中，新增的 356.47 万元注册资本分别由前海新动能、国联通泽、五方九派、世纪九派、江苏高投等 9 家资本以 1.33 亿元的价格认缴，彼时的公司的整体估值进一步上升至 31.33 亿元。

此外，2024 年 12 月，亚电科技还进行了一轮股权转让，黄宝生将其持有的 200 万股股份以共计 4200 万元的价格分别转让给数智产投、融实毅达和毅达鼎祺，此次转让价格仅为每股 21 元，对应的公司整体估值为 17.63 亿元。对于转让价格明显偏低情况，公司在招股书中称，" 黄宝生系发行人成立早期个人投资者，因存在资金需求转让持有部分股权。本次转让定价主要基于黄宝生历史投资成本及收益、公司估值及权利条款（未设置特殊权利 ）等因素，由转让方及受让方协商确定。"

行业竞争压力大

在国内半导体清洗设备领域，盛美上海、至纯科技、北方华创、芯源微及亚电科技为主要参与者。其中，盛美上海系国产半导体湿法清洗设备行业龙头，在单片式清洗设备领域具有较强的竞争优势，半导体湿法清洗设备综合市占率在国产品牌中排名第一；至纯科技系国内系统集成及支持设备领域（气体及化学品）龙头企业，2024 年设备业务的销售收入约占其营业收入的 16.80%，半导体湿法清洗设备主要涵盖单片、槽式湿法清洗设备等产品；北方华创系国内规模较大的平台型半导体设备供应商，在刻蚀、薄膜沉积等工艺设备领域具有国内领先的市场地位，在湿法清洗设备领域已形成单片设备和槽式设备的全面布局；芯源微则主营涂胶显影设备，清洗设备主要产品为物理刷片清洗设备（Spin Scrubber），在湿法化学清洗领域主要专注单片湿法清洗设备，物理刷片清洗设备与各厂商湿法清洗设备存在一定的差异。

招股书披露，亚电科技的槽式清洗设备技术性能与国内市场占有率（国产品牌）均位居前列，是少数可批量供应硅基半导体晶圆厂、化合物半导体厂及光伏领先厂商的湿法清洗设备供应商，覆盖下游三大核心应用领域。

根据弗若斯特沙利文发布的《中国及全球半导体湿法设备行业独立市场研究报告》，2024 年国产半导体湿法清洗设备国内市场占有率前四强分别是盛美上海、北方华创、至纯科技和亚电科技。其中在槽式湿法清洗设备领域，亚电科技国内市场占有率在国产品牌中排名第二。

面对愈发激烈的市场竞争，亚电科技在招股书中表示：" 若未来公司产品技术研发不及预期，不能紧随下游行业发展趋势，无法提高产品竞争力及服务能力，无法持续有效实现市场开拓，公司将可能无法维持现有竞争优势，可能面临市场竞争力下降、业务成长不及预期、产品价格竞争加剧等情况，将对公司经营业绩带来不利影响。"  

产品验收周期较长

亚电科技湿法清洗设备作为半导体及光伏制造环节的核心工艺装备，具有显著的定制化与高价值属性。据招股书介绍，公司需根据客户晶圆尺寸（覆盖不同规格）、工艺场景（如光刻胶去除、金属刻蚀后清洗等）、制程节点（适配成熟至先进制程）、应用领域（硅基半导体、化合物半导体、光伏电池片）及客户特定技术参数（清洗效率、精度、兼容性等）进行个性化设计与调试，单台设备价值较高。此类定制化特征导致设备验收流程复杂，需经历技术参数调试、工艺稳定性验证、客户产线联调联试等多个环节，验收周期受客户验收审批流程、车间建设进度及技术对标结果等多重因素影响，通常需数月甚至更长时间。

高价值设备与长验收周期的叠加效应，使得亚电科技应收账款和存货规模较高，对经营业绩稳定性形成直接压力。报告期内，伴随业务规模快速扩大，公司应收账款账面余额从 2022 年末的 3844.96 万元增至 2024 年末的 16415.11 万元，两年内增长超 3 倍；存货方面，以 2022 年为例，其当期的存货账面余额达到了 3.17 亿元，而其当年营业收入仅有 1.21 亿元，存货账面余额是营业收入的 2 倍多。2024 年，公司存货账面余额有所下降，金额下降为 2.14 亿元，营业收入提升至 5.8 亿元，可即使如此，其存货账面余额占营业收入的比例仍达到了 36.85%。

对于上述问题，亚电科技在招股书中表示：" 随着公司经营规模的进一步扩大，应收账款规模也将进一步增加，如果未来下游产业发展、客户生产经营及财务状况出现恶化，主要客户发生资金周转或重大经营困难，可能导致公司应收账款无法及时收回，将对公司的经营业绩产生不利影响。"

亚电科技同时还表示，未来期间，若公司无法对存货进行有效管理，可能存在因产品技术更新迭代等情形，导致公司储备的原材料无法适配产品设计及生产需求；或可能存在产品需求变化、合同订单变更或取消、产品验收无法通过、产品销售价格发生重大不利变化等情形，导致公司存货可变现净值低于账面净值，发生存货积压、跌价或价值损毁。公司存在存货跌价风险，将对公司资产质量、经营业绩和盈利能力造成不利影响。