西南证券股份有限公司韩晨近期对蔚蓝锂芯进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：传统圆柱周期向上，新业务打开弹性空间》，给予蔚蓝锂芯增持评级。

蔚蓝锂芯 ( 002245 )

投资要点

事件：公司 2025 年上半年实现营收 37.27 亿元，同比增长 21.6%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比增长 99.1%；扣非归母净利润 3.56 亿元，同比增长 186.5%。公司 2025 年 Q2 实现营收 19.99 亿元，同比增长 22.2%，环比增长 15.7%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 98.0%，环比增长 35.0%；扣非归母净利润 2.08 亿元，同比增长 175.0%，环比增长 41.2%。盈利方面，公司 2025 年上半年销售毛利率 / 净利率分别为 20.8%/9.9%，分别同比变化 5.8pp/3.5pp。公司 2025 年 Q2 销售毛利率 / 净利率分别为 21.1%/10.6%，分别环比变化 0.7pp/1.4pp。费用方面，公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.0%/1.6%/5.7%/0.3%，分别同比变化 0.2pp/-0.4pp/-0.2pp/-0.1pp。

公司锂电池出货量稳中有进，盈利能力稳定。2025 年上半年，公司锂电池业务实现营业收入约 16 亿元，同比增长 44%，出货约 3.1 亿颗，其中二季度约 1.8 亿颗，营收约 9 亿元。公司马来工厂已经投产，未来出货量稳步上升。公司上半年单颗盈利约 0.5 元，下半年在稼动率提升情况下，有望进一步提升。我们预计，公司锂电池全年出货在 7 亿颗左右。

技术不断提升，下游应用领域逐渐拓圈，打开增长空间。为解决机器人行业核心痛点，联合 Molicel 推出了全新高容量圆柱电芯 21700-M65A。该产品已于今年 6 月正式发布。在固态圆柱电芯领域，率先发布了更高安全性、更长寿命、更广温区适应性的新款具备量产能力的半固态圆柱 21700-60HES 产品，60HES 体系突破 350Wh/Kg 大关。下游开拓上，除了传统电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车 / 电摩）等市场，同时 BBU 模块 ( 数据中心后备电源 ) 、eVTOL、AI 机器人等新应用场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。

LED 及金属物流业务维持稳定。2025 年上半年，公司继续贯彻推动 LED 业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划，实现收入约 8.6 亿元，同比增长 14.6%，毛利率 25.63%，提升 9.77pp。金属物流业务，上半年营收 11.9 亿元，同比增长 2.9%，继续保持良好运营态势。

盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。2025-2027 年归母利润为 7.09/9.57/11.24 亿元，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED 行业整体低迷等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.67。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。