深圳市博铭维技术股份有限公司（以下简称博铭维）在近期递表港交所。记者注意到，尽管在报告期内（2022 年至 2025 年第一季度）实现了业绩的持续增长，但博铭维的贸易应收款项及应收票据净额占公司资产总值的比例也在 2025 年一季度末超过了三成。

此外，博铭维在递表前夕还以约 18 亿元的投后估值进行了一轮定增，与此同时，也有多家股东退出了公司，其中三家股东的股份转让价格对应的博铭维估值均仅为数亿元。

贸易应收款项及应收票据净额占资产总值超三成

按照招股书，博铭维是中国领先的管网特殊空间机器人提供商，提供涵盖机器人及 AI（人工智能）平台、工程技术解决方案及紫外光固化修复软管的综合解决方案给下游客户，应用领域主要包括排水管道、中水管道、供水管道、原水管道、海水管道、供热管道及燃气管道等管网特殊空间以及水厂及泵站等管网关键节点特殊空间。

从业绩情况来看，2022 年至 2024 年以及 2025 年第一季度，博铭维的营业收入分别为 1.62 亿元、2.14 亿元、2.49 亿元和 0.62 亿元，期内利润分别为 2239.40 万元、3064.30 万元、4015.30 万元和 1004.60 万元。

在业绩持续增长的背后，博铭维的机器人及 AI 平台业务收入占比从 2022 年的 73.8% 逐步下降至 2025 年第一季度的 53.4%。记者注意到，博铭维销售的机器人数量从 2022 年的 2150 个，逐年下降至了 2024 年的 1912 个，在 2025 年第一季度则同比有所增长；与此同时，博铭维销售的机器人平均售价从 2022 年的 5.5 万元逐年提升至 2024 年的 6.5 万元，2025 年第一季度同比进一步提升。也就是说，随着机器人平均售价的提升，其机器人销售数量在 2022 年至 2024 年期间则在持续下滑。

此外，招股书显示，除为选定客户设立信贷额度外，博铭维通常授予客户最多 180 天的信贷期。不过，截至 2025 年一季度末，博铭维的贸易应收款项及应收票据达到 1.72 亿元，其中一年以上账龄占比达到 20.17%；博铭维的贸易应收款项及应收票据净额为 1.59 亿元，占到公司资产总值的 32.06%。

递表当月仍在进行定增

记者注意到，在博铭维的股东中，出现了著名投资机构深圳市正轩投资有限公司（以下简称正轩投资）的身影，其自 2015 年开始投资博铭维。

正轩投资由夏佐全实际控制，曾作为比亚迪联合创始人的夏佐全，还是 " 机器人第一股 " 优必选的天使投资人，目前还担任优必选的非执行董事。

同样由夏佐全实际控制的深圳正轩前海成长科技投资基金（有限合伙）（以下简称正轩科技）也自 2018 年开始投资博铭维。截至招股书日期，正轩投资和正轩科技分别持有博铭维 12.50% 和 2.94% 的股份。

值得一提的是，就在博铭维递表港交所前夕，博铭维的股权结构仍在发生着变化。

具体来看，2025 年 8 月 26 日，博铭维还进行了一轮股份增发，新增注册股本约 24.65 万元，由正轩投资认购，对应价格为 1000 万元。博铭维的注册资本也因此由 4413.18 万元增长至了 4437.84 万元。以此计算的话，博铭维 100% 股权估值约 18 亿元。

那么，博铭维在递表港交所前夕发生的股权结构变化是否存在合规性瑕疵呢？

多个股东在递表前夕以相对低价退出

在 IPO（首次公开募股）前夕，正轩投资通过认购增发股份继续加码博铭维的同时，却有多家股东进行了撤退。

首先，2025 年 3 月，博铭维股东决议分别向紫荆科创、建发贰号有限合伙及中船基金购回 162.09 万股、116.42 万股以及 108.30 万股股份。上述股份回购完成后，博铭维的注册资本也由 4800 万元减少至 4413.18 万元。

2025 年 8 月 8 日，即博铭维港交所递表前夕，中船基金以 1575.75 万元的价格向正轩投资转让了博铭维约 108.30 万元注册资本对应的股权，以此计算，博铭维 100% 股权估值为 6.42 亿元。

2025 年 8 月 19 日和 20 日，力合华睿分别向八英里智能（深圳）有限公司（以下简称八英里）、许家顺、代毅以总共约 923.88 万元的价格转让了博铭维合计约 58.25 万元注册资本对应股权，以此计算，博铭维 100% 股权估值约为 7 亿元。至此，力合华睿和中船基金也退出了博铭维的股东行列。

其中，八英里成立于 2025 年 8 月 8 日，由王润辉 100% 持股；代毅则是博铭维的控股股东之一。

那么，为何紫荆科创、力合华睿、中船基金等 5 家股东要选择在博铭维 IPO 前夕撤退，且力合华睿和中船基金所持股份转让价格明显低于博铭维同月的定增价格呢？对此，《每日经济新闻》记者于 9 月 21 日向博铭维发去采访函，截至发稿时间，尚未收到回复。

每日经济新闻