华安证券股份有限公司陈耀波 , 闫春旭近期对正帆科技进行研究并发布了研究报告《正帆科技：产品结构持续改善，外延并购蓄力成长》，给予正帆科技增持评级。

正帆科技 ( 688596 )

主要观点：

事件：正帆科技发布 2025 中报

公司 25H1 实现营业收入 20.2 亿元，同比增长 8.9%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比下降 10.2%；实现毛利率 23.7%，同比下降 3.2pct。利润端短期承压主要归因于公司所处行业市场竞争激烈，以及固定资产折旧摊销成本增加。25Q2 公司实现营收 13.4 亿元，同比增长 6.1%，环比增长 98%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比下降 25.3%，环比增长 73.8%；实现毛利率 22.3%，同比下降 4.4pct，环比下降 4.1pct。OPEX 业务占比提升，产品结构持续优化

2025 年上半年，公司非设备类（OPEX）业务（核心零组件、气体及先进材料、专业运维管理服务）收入占比进一步提升至 37.3%，增长速度显著高于设备类业务。1）核心零组件：公司核心零组件产品 Gas Box 已打破国外垄断，向国内头部半导体设备厂商（如新凯来、北方华创、拓荆科技等）批量供货，占据国内供应商首位。2）气体及先进材料：公司产能建设稳步推进，铜陵前驱体制造基地已进入试生产阶段，产品覆盖硅基、金属基、High-K 和 Low-K 四大品类 20 余种产品。3）专业运维管理服务（MRO）：为满足半导体制造客户对工艺设备长期稳定运行的需求，公司设立子公司芯特思并落户江苏无锡，进军半导体进口工艺设备维保服务市场，有望在拓展业务的同时进一步增强客户粘性。外延并购推动核心零组件业务拓展，新增长点布局清晰

目前公司已完成收购汉京半导体股权，汉京半导体拥有高精密石英和先进陶瓷材料制造技术，主要产品包含石英管、石英舟、石英环、碳化硅陶瓷舟、碳化硅陶瓷管、碳化硅陶瓷保温筒等。随着本次收购交易的完成，公司的核心零组件业务将延伸至技术壁垒高、国产替代率低的高耗零部件领域。

投资建议

我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 69.8/87.1/109.6 亿元（前值 71.4/90.9/117.7 亿元），归母净利润为 6.6/8.8/11.6 亿元（前值 7.2/9.9/13.2 亿元），对应 EPS 为 2.25/3.02/3.95 元，对应 PE 为 16.41/12.21/9.33x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

行业竞争加剧风险，项目建设不及预期风险，客户拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.18%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.93 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 49.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。