$ 苹果 ( AAPL ) $ 今年以来的表现算是 Mag7 中较萎靡的，直到上周开始，这种 " 雾里看花 " 的感觉突然明朗了起来。

此前一直被 Trade-in 的 iPhone 疲态拖累业绩，从 iPhone17 系列之后拉长视角，又能看到折叠屏和 AI 故事点火的可能。所以这种压力下创新周期一旦点燃，估值弹性可不是闹着玩的。

产品周期：眼前迟滞 vs. 未来点火

短期来看，iPhone 没能撑起市场的预期。原本大家押注 2025 年还有一轮换机高潮，但现实偏偏泼了冷水—— 2024 年 6 月季度，iPhone 销量第一次出现削减迹象。原因可能出在材料设计，也可能出在用户需求没被刺激起来。不管怎样，iPhone 占收入比重超过 15%，这一下子就形成了阶段性压力。

不过，资本市场从来不只盯今天。更性感的故事已经开始铺陈：

iPhone 17：主打 " 可负担性 "。价格策略、运营商套餐、以旧换新，都是降低购机门槛的手段。而运营商明显愿意加码促销，这就等于给销量提前打了地基。

折叠屏 iPhone：被当成 " 爆点周期 " 的核心变量。如果一旦打开局面，拉动 10% 以上的增长并非天方夜谭，更妙的是，它还能叠加 AI 叙事，把硬件和算力的想象力串联起来。

现在的 AAPL 本身就是看涨期权（Call）

一方面，苹果手里握着长期的上行可能性（折叠屏、AI 加持的新品周期）；另一方面，也暗示其带有 " 场外交易式的投机性 "，机会与风险并存，需要以 " 博弈心态 " 对待（既需看好长期，也需承担短期波动风险）

背后的乐观一部分来自资本开支。Cook 的语气比去年更乐观："Prod different … is way happy comment on capex vs. others"，很明显，管理层在 CapEx 上的表态更积极。苹果愿意继续把钱砸进研发与硬件设施，尤其是折叠屏和 AI 相关方向，苹果并不是在躺平，而是在蓄力。

估值周期更迭

9 月中旬以来，AAPL 股价整体呈现震荡上行，并最终突破，今年以来收益回正。

目前 AAPL 的估值在 38 倍 PE TTM，未来 12 个月的 PE 也有 33 倍，对比历史中枢略偏高，也就是市场给的其实是一种 " 信任溢价 "：相信折叠屏与 AI 会打开新一轮产品周期。

但也要看到，估值向上缺乏大空间，因为短期盈利增速并不亮眼，股价的韧性基于 " 被动持仓 + 回购托底 "，而增量则是市场对其未来的 " 下注 "。现在买 AAPL，不是冲着便宜，而是赌它未来能兑现 " 硬件 +AI" 的长故事。

苹果身上有一种典型的两面性：短期里，它是被 iPhone 疲态拖累的巨头；长期看，它又是握着折叠屏和 AI 叙事的稀缺资产。二级市场的表现也呼应了这一点——短期平平，但长线资金依然不愿离场。

对投资者而言，苹果现在更像一张带时间价值的看涨期权：能不能兑现，要看未来两年产品线的火花。但在此之前，得做好在迷雾里走一段路的心理准备。

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