华安证券股份有限公司谭国超 , 李婵近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《2025Q2 收入提速，市场竞争力持续提升》，给予联影医疗买入评级。

联影医疗 ( 688271 )

主要观点：

事件：

公司近期发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年，公司实现营业收入 60.16 亿元，同比增长 12.79%；归母净利润 9.98 亿元，同比增长 5.03%；扣非归母净利润 9.66 亿元，同比增长 21.01%。

其中，公司第二季度实现营业收入 35.38 亿元，同比增长 18.60%；归母净利润 6.28 亿元，同比增长 6.99%；扣非归母净利润 5.87 亿元，同比增长 17.96%。

事件点评

2025Q2 业绩改善，国内外业务均实现正增长

2025Q2，公司营业收入 35.38 亿元，同比增长 18.60%，收入增速较 2025Q1 显著提升，主要系 2025Q2 国内终端招采持续恢复，公司库存去化顺利，设备和服务均实现较快增长。2025H1 公司实现设备收入 48.90 亿元（同比 +7.61%），服务收入 8.16 亿元（同比 +32.21%）。

2025 年上半年，分产品来看：

MR：收入 19.68 亿元（同比 +16.81%），市场份额持续稳健提升。（1）5.0T：全国累计装机量突破 40 台，中国市场份额同比提升超过 20pct，增长势头强劲。（2）3.0T：中国市场占有率同比提升超 5pct。

CT：收入 15.15 亿元（同比 -6.37%），公司高端 CT 产品不断取得突破：2025 年 7 月，自主研发的全球首创双宽体双源 CT 系统 uCTSiriuX 纳入创新医疗器械特别审查程序；uCTATLASPro/Elite 等新一代旗舰产品逐步导入市场；2025 年 8 月 25 日，公司自主研发的中国首款光子计数能谱 CTuCTUltima 获批上市，成为全球范围内首家实现光子计数能谱 CT 商业化落地的中国企业。

MI：收入 8.41 亿元（同比 +13.15%），截至 2025H1，公司累计实现全球 600 多台分子影像设备装机，覆盖中国、美国、日本、意大利、德国、法国等近 30 个国家和地区，其中美国市场 PET/CT 累计装机超 150 台，全球长轴 PET/CT 装机量居首。

XR：收入 3.24 亿元（同比 +26.36%），2025 年 5 月 uAngioAVIVA 系统获得美国 FDA 认证、6 月取得欧盟 CE 认证，成为首个且唯一同时获得 NMPA、CE 及 FDA 三重权威认证的国产 DSA 系统。

RT：收入 2.42 亿元（同比持平），中国市场占有率同比提升约 18pct。

海外市场占比稳步提升，服务收入保持高增长

2025 年上半年，公司海外收入同比增长 22.48% 至 11.42 亿元，收入占比达 18.99%，成为带动整体增长的重要引擎。北美、欧洲、印度、拉丁美洲及新兴市场均实现多笔订单签约。目前公司海外项目交付和客户跟进节奏在持续提速，预计下半年随着海外项目的转化进度加快，海外业务将回到更为快速的收入增长区间。

2025 年上半年，公司服务收入达 8.16 亿元，同比增长 32.21%，占总营收比重提升至 13.56%，海外市场的服务收入增速尤为突出。凭借长期合作模式与深度价值服务，公司用户黏性不断增强，服务价值持续提升。随着装机基数扩大和市占率稳步提升，服务业务预计将保持持续增长，并进一步带动整体盈利能力提升，为研发投入、全球布局及战略性资源配置奠定坚实基础。

投资建议

我们预计 2025-2027 年公司收入分别为 121.64/144.88/176.12 亿元，收入增速分别为 18.1%、19.1%、21.6%，2025-2027 年归母净利润分别实现 18.02/24.07/32.60 亿元（2025-2027 年前值预测为 18.02/24.08/32.59 亿元），增速分别为 42.8%、33.6%、35.5%，2025-2027 年 EPS 预计分别为 2.19/2.92/3.96 元，对应 2025-2027 年的 PE 分别为 68x/51x/37x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产能投产不及预期风险；

新业务增长不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘闯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 33.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 18.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 64.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 169.72。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。